Період 1990–2020 років був надзвичайно великою короткою позицією за волатильністю. Глобалізація, дешева праця, дешева енергія та величезний обсяг заощаджень пригнічували лівий хвіст інфляції, створюючи постійний попит на тривалість облігацій. Після 2020 року ця позиція розчиняється. Ринок зараз цінує не лише політичну процентну ставку, а й нову премію за терміном, спричинену енергетичною безпекою, витратами на оборону, стійкістю ланцюгів поставок та бюджетними дефіцитами. Отже, основне питання наступного десятиліття — чи досягне процентна ставка по 10-річним облігаціям 8%? — не є головним. Чи перейшов глобальний рівноважний процентний рівень на постійно вищий режим? Якщо відповідь — так, то велика частина припущень щодо ставки дисконтування за останні тридцять років — від акцій до нерухомості, від приватного капіталу до оцінок технологічних компаній — повинна бути переписана.