Після покупки на $2K акцій Broadcom на тиждень тому я вирішив, що буде справедливо представити свою повну теорію, а не лише кілька фрагментів. Ось вона: Ми всі знаємо, що консенсусна оцінка, керована менеджментом, передбачає EPS у $30 на FY 2028, що дає $AVGO ціну трохи вище $600 за акцію з поточного рівня, якщо застосувати простий індексний середній мультиплікатор 20x. Це подвоєння за 20 місяців, зауважте. А чи зможе Broadcom дійсно отримати $30 EPS до того часу? – Які саме цифри та фінансові припущення роблять це можливим? – При EPS у $30, чи є мультиплікатор TTM 20x обґрунтованим чи ні? На Earnings Call Q3’26 менеджмент оголосив загальну виручку в $115 млрд у 2027 році та $230 млрд у доходах від AI-напівпровідників до кінця FY2028. Це дійсно два подвоєння поспіль протягом двох фінансових років! Тож глибше розглянемо це і побудуємо ПОВНУ ТЕОРІЮ; Що ми маємо зараз (точка відліку) — Q3’26 | ПРИМІТКА: Ми використаємо більшість цих показників як є, припускаючи НУЛЬОВИЙ РІСТ, щоб створити простий базовий сценарій. 1: Загальна виручка $29,59 млрд +86% 2: Виручка від напівпровідникових рішень $20,84 млрд +127% 3: Програмне забезпечення $8,75 млрд +29% 4: Виручка від AI-напівпровідників $16,7 млрд +221% 5: Операційний прибуток за Non-GAAP $20,10 млрд +92% 6: Чистий прибуток за Non-GAAP $16,37 млрд +95% 7: Розведений EPS за Non-GAAP $3,32 +97% 8: Грошовий потік від операційної діяльності (FCF) $13,67 млрд +95% Дві речі викидаються в очі: 1: $16,37 млрд чистого прибутку за один квартал (еквівалент $65,5 млрд на рік, якби цей квартал повторювався чотири рази без зростання) | 2: Прибутковість не поступається темпам зростання. Операційний прибуток за Non-GAAP зріс на 92%, тоді як виручка — на 86%. Компанія не просто продає більше чипів; вона перетворює велику частину додаткової виручки на операційний прибуток. Тепер розподілимо ці цифри на три основні джерела виручки (пункти 2 і 3 вважаються НЕЗМІННИМИ протягом 2 років для наочності): | 1: AI-напівпровідники (акселератори, мережеве обладнання та оптика) — $230 млрд, як передбачає менеджмент на 2028 р. | 2: Не-AI напівпровідники (зберігання та з’єднання) — остання звітна квартальна виручка $4,3 млрд | 3: Інфраструктурне ПЗ (зокрема VMware) — остання звітна квартальна виручка $8,7 млрд На річній основі отримуємо: $230 млрд + 4*$4,3 млрд + 4*$8,7 млрд = $282 млрд на FY2028, якщо бізнес залишиться незмінним з поточного рівня, а AI-складова зросте за прогнозом. Тепер перетворимо цю цифру на ОПЕРАЦІЙНИЙ ПРИБУТОК; – Останній звітний операційний маржинальний показник за Non-GAAP становить близько 66%, що дає операційний прибуток у $186 млрд за нашою цифрою. (зверніть увагу: ми припускаємо, що їх маржинальність не зростатиме протягом 24-місячного періоду для наочності) Тепер перетворимо операційний прибуток у ЧИСТИЙ ПРИБУТОК; – З урахуванням поточних витрат на відсотки та інші операційні витрати плюс податки 16%, ми втрачаємо близько $32 млрд — отримуючи чистий прибуток трохи більше $153 млрд. Ось наша цифра дня — $153 млрд чистого прибутку після того, як компанія умовно не зросла на 0% протягом 8 кварталів і отримала лише оплату за AI-продукти від клієнтів, які залежать від їхніх NCNR-контрактів. Математика тепер проста: $153,4 млрд поділити на 4,9 млрд розведених акцій у обертанні = $32 EPS. Який середній 10-річний TTM мультиплікатор Broadcom по прибутку? 42x–54x. 42 помножити на $32 дає $1350 за акцію до кінця 2028 року. Зверніть увагу — це моя дослідницька робота, базована на ІСТОРІЇ, ПІДТВЕРДЖЕНИХ ЦИФРАХ та ЗАЛИШЕННІ НЕПІДТВЕРДЖЕНИХ ЧАСТИН НЕЗМІННИМИ. Насправді ми всі знаємо, що у них буде значно більше ніж $30 EPS, бо їхні інші бізнес-напрямки ОЧЕВИДНО також зростатимуть. А медведя? Meta, OpenAI, Anthropic і Google йдуть до нуля, до фінансової неплатоспроможності та припиняють діяльність. Реальний сценарий? Вони навряд чи зникнуть і ОБОВ’ЯЗКОВО заплатять Broadcom за їхню їжу. НЕ ФІНАНСОВА РЕКОМЕНДАЦІЯ. ПРОВЕДІТЬ ВЛАСНЕ ДОСЛІДЖЕННЯ ТА АНАЛІЗ.