Менше ніж за місяць ZEC піднялася з рівня приблизно 486 доларів США в середині серпня до 1 200 доларів США, що становить зростання понад 150%. ZEC — це старий актив, запущений у 2016 році, код якого розроблений на основі біткойна, а загальна кількість також обмежена 21 мільйоном одиниць. Найбільша відмінність полягає у введенні приватних транзакцій (shielded transaction) на основі нульових знань, які дозволяють приховувати відправника, отримувача та суму транзакції — саме це й надало йому статус «приватної монети». Ця хвиля зростання дозволила ZEC потрапити до топ-10 за капіталізацією.
Старі суперечки двох ветеранів
Ціна лише щойно стрімко зросла, і відразу ж відновилися дві старі суперечки, пов’язані з Zcash. Ван Чунь, співзасновник F2Pool, на X заявив, що шість років тому через те, що інша сторона не зрозуміла навіть часовий пояс, він одразу ж заблокував весь команду і назвав це рішення одним із «найправильніших», які він коли-небудь приймав. Також «Шень Юй», співзасновник криптовалютної платформи Cobo та майнінг-пулу F2Pool, розповів свою історію: у ніч запуску основної мережі 2016 року, коли він лише щойно видобув трохи ZEC, трансформатор його домашньої майнінг-ферми був поразений блискавкою, і з тих пір він залишився з психологічним відбитком — у його особистому гаманці більше ніколи не з’являлося ZEC.
Ціна та критика майже одночасно зросли.
Перегляд минулого — це лише початок; через півгодини Ван Чун опублікував ще одну довшу твіт, розбивши свою незадоволеність Zcash на чотири більш конкретні аргументи — від механізму запуску до останніх інцидентів безпеки, перерахувавши все по порядку.
Комісія ніколи не зупинялася
Перший аргумент Ван Чуня полягає в тому, що монета, яка прямо включає положення про власний відсоток у нагороду за блок, не повинна позиціонуватися як «чиста» та нейтральна валюта. Це стосується дизайну Zcash після запуску на головній мережі — у біткойні нагорода за блок отримують лише майни, а в Zcash — ні. У перші чотири роки після запуску 20% нагороди за блок виділялося як «нагорода засновникам», яка розподілялася між засновниками, співробітниками, консультантами та ранніми інвесторами; за чотири роки це склало приблизно 2,1 мільйона ZEC, що становить 10% від загального ліміту пропозиції в 21 мільйон ZEC. За початковим дизайном цей відсоток мав виплачуватися лише чотири роки і припинитися після закінчення 2020 року — лише тоді Zcash мав стати «чистою» активом, подібним до біткойну: вся нагорода за блок йде майнери, жодна команда чи організація не може отримувати частину новоствореної пропозиції.
Але коли насправді закінчився термін відрахувань 2020 року, спільнота проголосувала за ZIP 1014, який продовжив ті самі 20% блокових субсидій під назвою «розвитковий фонд» до 2024 року, розподіляючи їх між Bootstrap, Фондом Zcash та кількома великою програмами фінансування. Механізм відведення 20% з блокових субсидій не-майнерам не зник повністю з завершенням «нагород для засновників» — змінилася назва та отримувачі, але сама ідея «спочатку віднімається 20% з кожного блоку, а потім — майнерам» у Zcash ніколи справді не закінчувалася.
Приватність — це не налаштування за замовчуванням
Найбільш відомою технологією Zcash є нульові знання, які теоретично дозволяють повністю приховати деталі транзакцій. Проте протокол не вимагає приватності — користувачі можуть вільно вибирати між shielded (приватними) та transparent (відкритими) адресами, а деякі гаманці та біржі через сумісність досі підтримують лише відкриті адреси. Офіційно Zcash також підтверджує, що для реального забезпечення приватності транзакцій необхідно активно вибирати сервіси, які за замовчуванням увімкнені для shielded транзакцій.
Це означає, що приватність Zcash не означає, що весь обіг ZEC природно перебуває у приватному стані. «Добровільна приватність» і «приватність за замовчуванням» — це дві різні речі; перша схожа на перемикач функції, а друга — це обітниця протоколу — і саме перше Zcash надавав протягом останніх десяти років.
Команда масово покинула
У січні 2026 року команда Electric Coin Company (ECC), відповідальна за розробку ядра Zcash, масово залишила компанію. ECC стверджує, що була змушена вийти через неподоланні розбіжності з органом управління Bootstrap, тоді як Bootstrap звинувачує конфлікт у неузгодженості механізмів управління та юридичних обмежень неорганізацій. Двома місяцями пізніше сторони досягли угоди: ECC поступово припинила діяльність, а технічні активи були передані новоствореній команді, при цьому проект не був припинений.
Хвиля спокійна, але той факт, що компанія, яка розробляє протокол і володіє ключовими технологічними активами, дійшла до масового відставання членів ради Bootstrap зі структури управління ECC, сам по собі свідчить, що ця система управління ще не досягла рівня «дорослості».
Безпекова вразливість
Безпековий дослідник Тейлор Горнбі 29 травня виявив ваду в схемі нульових знань приватного пулу Orchard, яка існувала близько чотирьох років і теоретично дозволяла створювати фальшиві ZEC без залишення слідів у ланцюжку. Команда негайно розпочала аварійне виправлення: 2 червня тимчасово призупинила всі операції, пов’язані з Orchard, а 3 червня відновила їх за допомогою NU6.2. Протягом цього періоду ціна ZEC відновилася з 544 до 624 доларів. Однак 5 червня відомий інвестор Артур Хейс публічно оголосив про повне закриття своєї позиції ZEC, пояснивши це просто: навіть якщо схему вже виправлено, немає жодного криптографічного способу довести, чи не використовувався цей вада протягом останніх чотирьох років для тайного випуску фальшивих монет — «виправлено» і «доведено, що не використовувалося» — це дві різні речі. Після цього ZEC швидко впала, опустившись до рівня близько 309 доларів, майже наполовину.
Це саме руйнує най基础ну історію Zcash: її загальна кількість також обмежена 21 мільйоном одиниць і постійно позиціонувалася як «набагато більш радикальна цифрова тверда валюта», ніж біткойн — але кожна емісія біткойну відображена у відкритому реєстрі, який може перевірити хто завгодно; Zcash, щоб забезпечити конфіденційність, приховала частину цього реєстру, і внаслідок цього протягом останніх чотирьох років ніхто не міг підтвердити, чи справді реальна кількість обігового грошового засобу залишається в межах цих 21 мільйону.
Бико-медвежья борьба
Медвежья сторона має не лише аргументи, а й віру, підкріплену реальними грошима: Ван Чун вважає, що потрапляння ZEC до топ-10 за капіталізацією не означає, що вона заслуговує бути поруч із Solana та Hyperliquid — цей ріст "спричинений виключно наративом". Гарретт Цзінь, відомий як "агент великої китової позиції 1011", підтвердив ту ж позицію своїми позиціями: станом на 8 вересня він все ще тримав близько 39 760 ZEC у коротких позиціях на Hyperliquid, номінальною вартістю близько 45 мільйонів доларів США, із середньою ціною входу 576,3 долара США — навіть з уявним збитком у 22,2 мільйони доларів США, він продовжує збільшувати позицію.
Ті, хто вірить у зростання, не базуються лише на пустих розповідях: Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) завершила у січні 2026 року тривале розслідування фонду Zcash без застосування санкцій, усунувши довготривалу невизначеність щодо відповідності нормам для інституційних інвесторів; Grayscale оцінила, що якщо капіталізація ZEC досягне 2%, 5% або 10% від капіталізації біткойна, відповідні ціни складуть 1622 долари США, 4054 долари США та 8109 доларів США; станом на 29 серпня капіталізація ZEC становила 13,74 млрд доларів США, що становить лише 0,88% від капіталізації біткойна — теоретичний потенціал зростання досі залишається. Перехід на лістинг ETF дозволив традиційним інвесторам вперше отримати експозицію ZEC, не турбуючись про гаманці та приватні ключі.
Обидві сторони сперечаються не про одне й те саме: одна розраховує, яку частку ринку можуть зайняти приватні активи, а інша — чи варте це команди та цієї механіки такої частки.
Рахунок ще не закрито
ZEC від 309 доларів зросла до понад 1 200 доларів, пройшовши через сильну переоцінку. Але цей ріст не вирішив її історичні проблеми — спірні механізми розподілу, парадокс добровільної приватності, давні суперечки щодо управління, втрата довіри через вразливість Orchard — жодна з цих проблем не зникла через зростання ціни, і жодна з них не була справді вирішена.
Ця гра щодо того, що підтримує поточну ціну ZEC, ще не закінчилася.
Справжній тест — не в тому, чи зможе ZEC досягти нової висоти, а в тому, чи готовий ринок зараз купити його за поточну ціну, коли шорти більше не змушені закривати позиції, а прибуткові позиції починають фіксувати прибуток.
Якщо не встигнеш підхопити, то цей стрімкий ріст може залишити лише ще один старий актив, який знову розжарюють; якщо встигнеш — Zcash справді пройде найважливіший тест циклу.
Тоді, можливо, з’ясується, чи сьогоднішні гроші, що знову втекли, купують майбутнє приватних активів, чи просто нову версію достатньо успішної старої історії.
Зміст цього матеріалу наведено лише в ознайомлювальних цілях і не є інвестиційною рекомендацією. Ринок супроводжується ризиками, інвестування вимагає обережності.