Автор: Клод, Shenchao TechFlow
Огляд DeepCha: Під час стрімкого зростання біткойна на понад 24% цього тижня, приватна криптовалюта ZEC досягла восьмирічного максимуму на рівні 836–855 доларів США. Прямою катастрофою не є просто «повернення історії приватності», а останній переглянутий документ Grayscale щодо перетворення Zcash Trust у спот-ETF, а також розкриття інформації про те, що дочірня компанія материнської компанії DCG переговорює про інвестування приблизно 200 000 ZEC у фонд.
Майже в той самий період Grayscale також переходить від трасту до ETF для Bittensor (TAO), але прогрес значно відстає. Ринок все ще недостатньо звертає увагу на цей сценарій перетворення.
Цього тижня біткойн розпочав рух з діапазону близько 63 000 доларів США і подолав рівень 78 000 доларів США, досягнувши найкращого тижневого результату за кілька років. ZEC не залишився поза цією хвилею: ціна стрімко зросла до діапазону 836–855 доларів США — найвищого рівня з 2018 року, а капіталізація зросла до приблизно 13,8 млрд доларів США, що вивело її до числа провідних криптовалют.
ZEC досяг восьмирічного максимуму, Grayscale вп’яте внесла зміни, що стали безпосереднім катализатором
Засоби масової інформації, такі як Cointelegraph, вказують, що цей ріст ZEC тісно пов’язаний з останнім файлом Grayscale, який просуває його перетворення на спот-ETF.
Grayscale збирається перетворити існуючий Grayscale Zcash Trust (ZCSH) на спот-ETF, що буде торгуватися на NYSE Arca, і планує перейменувати його на The Zcash ETF з торговим кодом ZCSH (або ZCH). У середині-кінці серпня компанія подала четверту та п’яту поправки (S-3/A). У документах вказано річну комісію 2,5%, зберігання буде здійснюватися Coinbase Custody та іншими, а також наведено авторизованих учасників, таких як Jane Street та Virtu.
Більш важливо, що документи розкривають, що дочірня компанія DCG — DCG International Investments — проводить необов’язкові переговори щодо внеску приблизно 200 000 ZEC до трасту. За цінами того часу їхня вартість оцінюється приблизно в 110 мільйонів доларів США, і якщо угоду буде реалізовано, вона може становити близько 34% розширеної фонду. Переговори ще не є зобов’язувальними, і остаточна сума може бути більшою, меншою або взагалі скасованою.
Деякі документи також згадують потенційний часовий вікно для лістингу (приблизно 25 серпня, залежно від схвалення регуляторів). Обсяги ф’ючерсних угод одночасно зросли до десятків мільярдів доларів США, що свідчить про те, що кредитні кошти явно намагаються опередити ще не запущені продукти.
Що означає перетворення довірчого фонду на ЕТФ
Grayscale протягом тривалого часу надавала інвесторам непрямий доступ через OTC довірчі фонди. Після перетворення на ETF продукт може безперервно створюватися та викупатися на біржі, що підвищує ліквідність та доступність, а також може змінити механізм знижок/премій. Для довірчих фондів, що утримують велику кількість базових активів, саме перетворення часто сприймається ринком як двоїстий сигнал: «блокування пропозиції + відкриття каналу для інституцій».
У випадку ZEC трест вже володіє значною кількістю ZEC, а потенційне велике додавання коштів DCG ще більше підсилює нарратив «внутрішнього додавання позиції». Це відрізняється від простої логіки слідування ціні за біткоїном і більше пов’язане з переоцінкою, спричиненою змінами в структурі продукту.
TAO: Один сценарій, різний прогрес
Grayscale також виконує майже такий самий сценарій «перетворення довірчого управління на ETF» для Bittensor (TAO), але ринок у цілому «ще спить».
Публічна інформація показує, що Grayscale Bittensor Trust (TAO) було створено і торгуються на OTC з ціною GTAO. Компанія подала S-1 30 грудня 2025 року з метою перетворення на спот ETF (планується змінити назву на Grayscale Bittensor Trust ETF, тікер GTAO) і подала поправки 2 квітня 2026 року. Контролюючим агентом передбачається Coinbase Custody та BitGo, з метою лістингу на NYSE Arca.
У порівнянні з ZEC, конверсія TAO все ще перебуває на ранній стадії — не спостерігається ні інтенсивних останніх змін, ні наближеного графіку запуску. Ціна TAO також значно відповіла на цей ринковий рух (за останній тиждень зросла з приблизно 190 доларів до діапазону 230–240 доларів), але її рух більше впливається загальним ринковим контекстом, ніж самими продуктами.
Ринок недостатньо уважно стежить за «конверсією Grayscale»
Восьмирічний максимум ZEC повністю збігається з ритмом оголошень, що свідчить про те, що прогрес у структурі продукту може стати окремим катализатором. TAO рухається тим самим шляхом, але з більшим відставанням. Деякі спостерігачі вважають, що після реалізації або подальшого уточнення переходу ZEC ринок може повернутися до переоцінки інших активів, що вже увійшли до лінійки продуктів Grayscale.
Наразі перетворення ETF на TAO потребує додаткових регуляторних схвалень та прогресу у документах. Чи зможе ZEC справді завершити лістинг, чи реалізується ін'єкція DCG, а також обсяг реальних коштів, що надійдуть після перетворення, визначать, чи зможе ця хвиля переоцінки тривати. Для активів, які ще «сплять», сам прогрес у документах став ведучим індикатором, який можна відстежувати.