Wintermute зазначила, що останній рост bitcoin не пройшов свого першого великого макро-тесту, стверджуючи, що цей рух був спричинений більше кредитним плечем та закриттям коротких позицій, ніж стійким спотовим попитом. У своєму ринковому огляді від 18 травня торгова фірма вказала на високу інфляцію, зростання дохідності казначейських облігацій, виведення коштів з ETF та відновлене ціноутворення щодо підвищення ставок як на тлі гострого перевороту на ринку цифрових активів.
На минулому тижні ми сказали, що швидко дізнаємося, якого роду ралі це було. Ми дізналися,” — написав Wintermute wrote. “BTC не зміг подолати 200-денну середню під час першого справжнього макрошоку, що свідчить про те, що все це підтримувалося сжаттям.”
Оновлення фірми описало тиждень як перецінювання, спричинене макрофакторами. Індекс споживчих цін за квітень склав 3,8% у річному виразі, що вище консенсусної оцінки в 3,7%, тоді як ядерний ІЦЦ зростав на 0,4% місяць до місяця. Wintermute зазначила, що інфляційний шок став важче ігнорувати ринкам, зазначивши, що тривалий енергетичний шок тепер поширюється на ядерну інфляцію, а реальні заробітні плати вперше за три роки перетворилися на негативні.
Ставки відреагували швидко. Дохідність казначейських облігацій США на 10 років зросла на 28 базисних пунктів за тиждень до 4,58%, що є найвищим рівнем з вересня 2025 року, тоді як ф'ючерси на ставки ФРС повністю скасували очікувані зниження на 2026 рік і почали враховувати 44% ймовірність підвищення ставки до грудня, зростання з 22,5% тиждень тому. Wintermute зазначила, що ринкова історія змінилася з «коли вони знизять» на «чи вони підвищать» лише за п'ять торгівельних днів.
Це переоцінювання вплинуло на активи з довгим терміном. Wintermute зазначила, що казначейські облігації терміном понад 20 років впали на 2,8%, а золото — на 3,8% незважаючи на геополітичний тлум. Сирова нафта Brent зросла на 8,6%, що змусило фірму зробити висновок, що «єдиним, що працювало, було те, що й спричинило проблему».
Чому 75 000 доларів за bitcoin — це лінія, яку не можна перетинати
Bitcoin на короткий час піднявся вище $82 000 після голосування за CLARITY Act, але потім різко відвернувся і закрився в п’ятницю близько $78 000, що на 5,7% менше, ніж на тиждень. Вихідні падіння до $77 000 спричинили ліквідацію на $657 мільйонів, з яких $584 мільйони — з довгих позицій.
Ethereum виявився ще гіршим, знизившись на 10,2% за тиждень. Wintermute зазначила, що ETH продовжує слабшати як на спот-ринку, так і на ринку деривативів: ETH/BTC наблизився до 0,0275, фінансування стало м’якшим, а відносна волатильність зросла. Фірма назвала ETH «неправильним активом для цієї макрообстановки».
Потоки ETF також змінили напрямок проти ринку. Спот-ETF на bitcoin за тиждень зареєстрували виведення $1 мільярда за тиждень, що завершило шість тижнів поспіль з притоками, тоді як ETF на ETH побачили виведення $255 мільйонів. Wintermute посилається на дані Glassnode, які показують, що інституції «продавали на зростанні», при цьому семиденна ковзна середня чистих потоків становила негативні $88 мільйонів на день — найнижчий рівень з середини лютого.
«Коли кредитне плече є маргінальним покупцем, розгортання відбувається швидко», — написала Wintermute.
Фірма зазначила, що bitcoin залишається нижче своєї 200-денної ковзної середньої близько $82 200 після п’яти відхилень цього місяця. Невідкладна зона підтримки — від $76 000 до $78 000, згідно з оновленням, а подолання $75 000 може відкрити шлях до $70 000–$72 000.
Wintermute не відкинула загальну структурну аргументацію щодо bitcoin. Вона зазначила, що резерви бірж залишаються близькими до багаторічних мінімумів, довгострокові утримувачі продовжують накопичувати, а закон CLARITY Act продовжує просуватися після проходження комітету з банківської діяльності Сенату. Фірма також повідомила, що токенізовані скарбничні облігації досягли $15 млрд на ланцюзі, назвавши цей сегмент областю постійного зростання.
Тим не менше, Wintermute вважає, що наразі короткострокові потоки важливіші за структурну історію. «Дані про потоки показують, що інституції використали ріст, щоб фіксувати прибуток, а не додавати позиції, і в короткостроковій перспективі це важливіше, ніж структурна історія», — написала фірма.
Наступним тестом, за оновленням, є здатність bitcoin утримувати діапазон $76 000–$78 000 протягом звіту Nvidia в середу, 20 травня. Утримання цього рівня «відновить частину впевненості», сказала Wintermute, але пробій нижче $75 000 при перезавантаженні фінансування та негативних потоках ETF швидко може повернути ціни до нижчого діапазону $70 000.
На момент публікації BTC торгувався за $77 297.
