Чому «Фундаменталисти» все ще не є грошима на 2026 рік.

Автор оригінальної статті: @airtightfish, дослідник криптографії

Переклад оригінального тексту: AididiaoJP, Foresight News

Частина 1: Як наразі виглядає ринкова психологія?

Що найбільше захоплює у криптовалюті?

«В які сфери ви інвестуєте?»

Коли я відвідую конференції, я завжди задаю ці запитання венчурним інвесторам та колегам з хедж-фондів. Зазвичай вони мають найширші погляди на розвиток галузі. Але на минулорічній конференції Breakpoint у грудні відповіді не викликали захоплення.

Більшість відповідей зосереджена на гонках консенсусу ринку:

Наприклад, «стабільні монети», «ф’ючерси», «ринки прогнозів», «реальні активи (RWA)», «цифрові банки».

Деякі відповіді виявляли глибші захоплення:

Наприклад, «немає нічого захоплюючого», «використання блокчейн-інфраструктури для невідповідних їй бізнес-операцій», «тимчасове очікування».

Загалом, здається, люди більше ставлять на те, щоб галузь «дозрівала», а не на «інновації». Поміж цими діалогами постійно відчувається ніхілістична емоція.

Хоча ця емоція рідко висловлюється відкрито, більшість людей відчувають її. Вона виникає через безперервні шахрайства, випуск проектів з низьким обігом, але високою оцінкою, монетизацію на торгівельних платформах та гри з маркетингом KOL. Ця емоція є відображенням поточного стану галузі, але не може передбачити майбутнє; навіть можна сказати, що майбутнє, ймовірно, не буде продовженням сьогодення.

Стали на відомі, зрілі напрямки або галузі, де вже є чітке відчуття відповідності продукту ринку (PMF), насправді є формою підсвідомого «уникання ризиків», яка випливає з цього ніхілізму. Учасники хочуть уникнути найгіршого в галузі, і в умовах, коли токени зазвичай слабко демонструють результати, вони не хочуть брати на себе ризик інновацій.

Я вважаю, що до 2026 року ці напрямки не будуть хорошим вибором для ліквідної торгівлі:

Проблема в тому, що ринок все ще неефективний, і ця неефективність все ще підтримує ціни багатьох монет-клоунів. Зрілість галузі означає, що ціни повернуться до фундаментальної вартості — насправді, це призведе до падіння цін більшості токенів у середньостроковій перспективі. Якщо ви не користуєтесь короткими позиціями, то важко знайти інвестиційні можливості, засновані на фундаментальних показниках.

У галузях, де вже існує PMF, трендові торгівки в напрямку, хоча й мають сенс, важко реалізувати на ринку з високою ліквідністю через постійну проблему «оберненого відбору». У більшості випадків, якщо ви купуєте токени, які підтримують консенсус, то або купуєте низькоякісні імітатори, або ж входите в них за цінами, які явно завищені.

Наприклад: ти казав, що прогнозуєш ринок у 2025 році? То який токен ти взагалі купив?

Частина 2: У чому ж справжнє значення криптовалют?

Зрілість галузі означає переход до ціноутворення на основі фундаментальних показників. Але це відкрило одну головну проблему: масштаб фундаментальних показників занадто малий, щоб підтримувати поточну оцінку, і він важко здатна рушити ринок.

Отже, що саме визначає ціну токенів? Нижче наведено приблизний розподіл ринкової капіталізації криптовалют за класами активів, який було змінено для більш наочного представлення:

Здійснено два головні зміни:

· Загальний знижка 75% на рівень 1 · Загальний знижка 50% на застосування блоків

· Це відображає погляд на те, що значна частина цих двох великих класів активів не має фундаментів, достатніх для підтримки поточних оцінок.

Після корекції відзначаються дві справжньо відмінні риси:

1. Ринок занадто малий, щоб підтримувати грандіозні історії

Хоча прикладний рівень отримує багато уваги, реальний ринковий обсяг залишається дуже малим. Загальний дохід від комісій у мережі минулого року становив приблизно 1 мільярд доларів США, і не всі ці доходи належать власникам токенів. На глобальному рівні ця цифра незначна. Навіть можна сказати, що загальна оцінка екосистеми додатків у мережі, до корекції, була меншою, ніж у одного фірми доставки їжі, наприклад, DoorDash.

2. Незважаючи на падіння, спекулятивна премія все ще визначає оцінку криптовалют-сайбіков

Глибше:

Фундамент

Фундаментальні фактори визначають нижню межу ціни. Для більшості токенів ця межа значно нижча, ніж поточна ціна. Навіть за нинішнього рівня оцінки, для більшості токенів їхній ринкової капіталізації формують спекулятивні надбавки — тобто цінність, яку люди надають, сподіваючись продати їх у майбутньому за вищою ціною. Ця надбавка тісно пов'язана з загальною волатильністю ринку і з часом природним чином зменшується. Чим більш зрілим є напрямок, тим менше місця для спекуляцій.

Така ситуація не зміниться в найближчому майбутньому. Тому, з урахуванням зникнення спекулятивної премії, більшість існуючих монет-сайкоінів будуть мати гірші результати, ніж біткойн. Чим швидше розвинеться галузь, тим швидше настане це зниження.

Шар 1

Шар 1 все ще є важливим класом, але правила гри змінилися. Можливо, вже з'явилася універсальна генеральна блокчейн-мережа, яка виграватиме. Мінімальні покращення продуктивності не можуть зруйнувати вже сформовані мережеві ефекти, такі як рідкість, екосистема розробників тощо. Нові універсальні генеральні блокчейни, ймовірно, не отримають надбавки, які вони отримували в попередніх циклах. Замість цього, ланцюги, спеціалізовані для конкретних застосувань, поступово отримають оцінку за категоріями застосувань.

Прибуток та застосування

Напрямок «відстеження доходів» є правильним, але в криптовалютному секторі часто його неправильно тлумачать. Люди часто обговорюють коефіцієнти доходу, але криптовалютні бізнеси з тривалими конкурентними перевагами залишаються рідкістю. Багато доходів приносить стимулювання, а потік коштів традиційно непостійний. Навіть якщо бізнес міцний і грошовий потік стабільний, часто залишається невідомим, чи може токен ефективно захопити цю цінність. Низькі коефіцієнти оцінки не означають, що це гарний актив.

Застосувальний шар все ще залишається категорією з найбільшим довгостроковим потенціалом, але для реального вирішення проблем потрібно час. З точки зору інвестицій у ліквідність тут є величезні можливості, але часовий горизонт може виявитися довшим, ніж звично очікується ринком.

«Люди завжди переоцінюють короткострокові зміни й недооцінюють довгострокові.» — Закон Амари

Головний висновок залишається незмінним: незалежно від того, наскільки привабливим є дохідні історії, і незалежно від того, скільки коштів спекулянти вклали в зрілі галузі, спекулятивність все ще залишається основним двигуном капіталізації. Фундаментальні показники потребуватимуть значної кількості часу, щоби досягти достатнього розміру, і доки це не станеться, оцінка ринкової вартості все ще встановлюватиметься на основі очікувань, а не грошових потоків.

Частина 3: Напрямки, які варто відстежувати у 2026 році

Спекулятивна премія зменшується з плином часу в одному активі чи ринку. Це вже стара історія в криптовалютному світі — AI-агенти, ранній DeFi, NFT проходили такі цикли.

Спекулянти завжди збігаються туди, де оцінка все ще невизначена, історія все ще формується, ринкова величина не встановлена (наблигається до нескінченності).

Все на інновації.

Активи, які найімовірніше поглинуть надбавку за спекуляції у 2026 році, зазвичай мають такі характеристики:

· Може створювати повністю нові активи або ринки в блокчейні

· Можливий шлях отримання «валютного преміуму»

· Трудно оцінити через новизну або невизначеність належності грошових потоків (і це ще одна причина, чому важливий накладний коефіцієнт монетизації)

· Існує певний бар'єр: технічний, пізнавальний або бар'єр доступу (важко використовувати арбітраж + краще розподілення)

· Відповідати більшій глобальній тенденції — ринок без меж розміру

Ці умови затримують прихід ринкової ефективності, подовжують вікно помилкового ціноутворення, таким чином залишаючи простір для спекуляцій.

Конкретні напрямки та проекти, які варто спостер

1. uPOW (Proof of Useful Work)

uPOW перенаправляє виробництво майнінгу від простого інфляційного виробництва до виробництва з реальною корисністю, перетворюючи «майнінг для розподілу» в «майнінг для збільшення капіталу». Це напрямок обговорюється довгий час, а зараз підходи до технології наближаються до реалізації. Проект uPOW є новим, важким для оцінки, він представляє новий клас продуктивних активів, які можуть мати монетарний надбавку. Наразі зосереджено увагу на двох:

@nockchain: Ранній проект, потребує часу для розвитку, відповідний цій темі, і отримує вигоду від нульових доказів та навіть приватності

@ambient_xyz: знаходиться на стадії приватного майнінгу, очікується випуск у цьому році. Має вигляд кіберпанк, використовує обчислювальні ресурси PoW для великих мовних моделей.

2. Токени власності

Епоха кодування атмосфери вже тут. Малий склад розробників, короткі цикли, MVP у вузьких галузях стануть нормою, деякі з них зростуть у справжні компанії. Легкі процеси фінансування та ефект зростання вартості токенів будуть мати значення. Основна проблема таких токенів – це права на бізнес-значення, але вже існує кілька механізмів, що вирішують це питання. Зустрічайте можливості як у самих токенах, так і на платформах-спусковиках. Слідкуйте за двома:

· @MetaDAOProject: багаторазово рекомендовано, очевидний лідер у цій галузі

· @StreetFDN: Раніше зосереджений на підтримці стартапів офлайн

3. Розподілене навчання та ринок обчислювальних ресурсів

Розподілене навчання все ще є однією з найперспективніших областей у сфері AI x Crypto, але прогрес у розгортанні відбувається повільніше, ніж очікувалося. Вже видно, що провідні команди починають тестування, і сподіваються, що цього року все запуститься в повному обсязі. Крім самого проєктного токена, вони, ймовірно, породять вторинні застосунки та екосистему токенів, побудовану на його основі. Настояча можливість для ліквідності, можливо, саме там, хоча токени проєктів також можуть зростати в ціні. Провідні команди:

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. Соціальний метавсесвіт

Цифрові соціальні простори продовжують змінюватися. Продуктово-ринкове поєднання все ще важко знайти, але експерименти йдуть. Очікується, що цілком можливо, що ця галузь буде продовжувати випробувати різні підходи. Переможців, можливо, ще не настала, тому зараз слідкуйте:

· @zora: демонструє виняткову стійкість, а потенціал співпраці між її створювачами та контент-токенами дуже високий

· @trendsdotfun: Проект екосистеми Solana, який досягає азійського та тихоокеанського ринків, але ще не отримав широкої уваги

· @tryfumo: Включено, бо це доводить — сама по собі виконавча здатність є ровом з бар'єром

· @ShagaLabs: напрямок даних метавсесвіту — очікується більше подібних проектів

5. Solana: @solana ($SOL)

Загальноприйняті генеральні блокчейни досягли зрілості. З підвищенням мережевого ефекту важливість граничних технічних удосконалень поступається місцем існуючій ліквідності, екосистемі розробників та каналам розподілу. Переможців, ймовірно, вже визначено.

Solana має потужну ядрову екосистему, рідкісну довгострокову перспективу для розробників і капіталу, а також надійний план розширення. Наступний хвилі спекуляцій відбудуться на існуючій інфраструктурі. Незалежно від конкретної історії, Solana структурно готова прийняти великий обсяг таких діяльностей.

Сферами, у яких, на мою думку, низька ймовірність успіху: роботи, мем-токени.

Підсум

Нігілізм — це не проникнення, це запізнена емоційна реакція на коливання цін, це симптом проблем галузі, а не передбачення майбутнього.

Коли настрій погіршується, капітал відступає до «взрослого трейдінгу» та консенсусних історій, щоб уникнути ризиків. Але, як і в інших галузях, у криптосередовищі уникання ризиків не приносить надзвичайних прибутків.

Сектор залишається на структурному етапі «до фундаментальної фази», коли встановлення ціни здійснюється спекулятивним капіталом, а не грошовим потоком. Ця ситуація зміниться повільніше, ніж багато хто припускає.

Спекулятивні бульйони завжди йдуть за інноваціями. Вірте в інновації, експериментуйте з новими застосуваннями, витрачайте час на спілкування з будівельниками, ставте на інновації.

Посилання на оригінал

Клікніть, щоб дізнатися про вакансії в редакції BlockBeats

Ласкайте приєднатися до офіційного спільноти Luntan BlockBeats:

Telegram-канал:https://t.me/theblockbeats

Telegram-група для спілкування:https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний обліковий запис Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia