WestEnd Capital Management, технологічно орієнтований інвестиційний консультант, що керує приблизно 300–400 мільйонами доларів США активів, публічно повідомив, що вирішив не брати участь у рекордному IPO SpaceX. Причина фірми була втіленням старої школи в епоху трильйонних дебютів: цифри не збігалися.
SpaceX з’явилася на Nasdaq під тікером SPCX 12 червня, встановивши ціну в 135 доларів за кожну клас A акцію, загальна кількість яких становила 555,6 мільйона. Базовий збір склав приблизно 75 мільярдів доларів, а загальний дохід збільшився до близько 85,7 мільярда доларів після того, як підписники повністю використали опцію greenshoe. Наведена оцінка: 1,77 трильйона доларів, що робить її найбільшим IPO за всю історію з величезною різницею.
Чому WestEnd сказав ні
WestEnd Capital, заснована в 2005 році та має штаб-квартиру в Сосаліто, Каліфорнія, застосовує активні стратегії акцій, побудовані навколо одного основного критерію: прискорення зростання прибутку. Фірма шукає компанії, чия траєкторія прибутку стає стрімкішою, зокрема в секторах технологій та суміжних з ІШ. SpaceX, незважаючи на свої інженерні досягнення, схоже, не відповідала цьому критерію при оцінці в 1,77 трильйона доларів США.
Фірма не розкрила, чи отримала вона конкретну пропозицію виділення. Оновлення стратегії замість цього зосереджувалося на продовженні фокусу на компаніях, які демонструють сильну економічну динаміку.
IPO SpaceX привернуло величезний інституційний попит і виділило роздрібну квоту, що оцінюється в 20–30% доступних акцій — незвичайно велика частка для індивідуальних інвесторів.
Анатомія рекордного IPO
SpaceX продала приблизно 4–5% компанії в рамках пропозиції. Навіть ця невелика частка сформувала захоплюючу початкову ринкову капіталізацію понад 2 трильйони доларів США, відразу віднесши SpaceX до того ж класу, що й Apple, Microsoft та Nvidia.
Структура акцій двох класів — це деталь, яку інвестори, що звертають увагу на управління, зазвичай обводять червоним. Генеральний директор Елон Маск зберіг приблизно 82–85% голосувальних прав після IPO, що означає, що публічні акціонери придбали економічну експозицію без значущого впливу на корпоративні рішення. Для Маска та деяких внутрішніх осіб діє блокування на 366 днів, що забороняє їм продавати акції щонайменше рік.
Що означає рішення WestEnd
Філософія WestEnd спрямована на абсолютну дохідність, засновану на прискоренні прибутків. Ця рамка природним чином виключає компанії, цінність яких вже враховує десятиліття майбутнього зростання. Коли компанія входить на ринок майже з оцінкою у 2 трильйони доларів, математика вимагає надзвичайної тривалої продуктивності, щоб просто обґрунтувати ціну входу, не кажучи вже про отримання значущої дохідності.
SpaceX домінує на ринку комерційних запусків, експлуатує супутникову інтернет-констелляцію Starlink і розробляє Starship для міжпланетних місій. Питання в тому, чи варто це досягнення сьогодні 1,77 трильйона доларів.