Це дія, прямо взята зі схеми розрахунків із клієнтами: позичити гроші хтось сьогодні, щоб він запам’ятав вас, коли настане справжній день виплати завтра. Саме це роблять підрозділи приватного багатства Волл-стріт з засновниками та ранніми співробітниками найпопулярніших компаній у сфері ШІ та технологій, надаючи позики, забезпечені неліквідними приватними акціями, роблячи розраховану ставку на те, що ці позичальники стануть надзвичайно багатими клієнтами, коли їхні компанії вийдуть на біржу.
Стратегія працює, принаймні за цифрами. Goldman Sachs зафіксував зростання балансів позик у сфері приватного управління багатством у Сан-Франциско на 50% з 2023 року. JPMorgan повідомив про десятикратний стрибок глобального попиту на позики від приватних банків у останні місяці. Це не випадкові кредитні лінії. Це обережно розташовані фігури на дошці, що призводять прямо до найбільшої хвилі IPO в США з 2021 року.
Лінійка кредитів до IPO
Засновники та ранні співробітники приватних компаній часто опиняються у складній фінансовій позиції: багаті на папері, але бідні на готівку на практиці. Їхня чиста вартість заблокована у акціях, які неможливо легко продати. Тим часом потрібно платити іпотеку, сплачувати податкові рахунки та використовувати опціони на акції до їхнього закінчення.
Банки надають кредити під ці неліквідні акції за допомогою структур, таких як короткострокові нееспірні позики та механізми застави акцій. Засновник отримує ліквідність, не втрачаючи власний капітал. Банк отримує відносини, які позиціонують його для отримання мандатів на підписку та бізнесу з управління багатством, коли компанія вийде на біржу.
Morgan Stanley продемонстрував, наскільки це може бути прибутково, отримавши лише за другий квартал 2026 року понад 70 мільярдів доларів США нових активів від IPO, переважно завдяки SpaceX.
Історичний вікно для IPO
Активність IPO в США у 2026 році була нічим іншим, як надзвичайною. Заявки, за винятком SPAC та фінансових інструментів, зібрали приблизно $230 мільярдів з початку року — цифри, які не бачили з часів розкішних ринків 2021 року.
Очікуваний IPO SpaceX на $75 млрд, запущений у червні, став головною новиною. Anthropic, яка зараз оцінюється в надзвичайно велику суму в $965 млрд, може розпочати IPO якнайшвидше у жовтні 2026 року. OpenAI вже конфіденційно подав документи на своє публічне розміщення.
Юридична фірма Addleshaw Goddard зафіксувала подвоєння угод з кредитування під акції з грудня 2025 року по липень 2026 року, що свідчить про швидке масштабування інфраструктури, що підтримує ці транзакції, в усьому фінансовій екосистемі.
Крипто-кут важливіший, ніж ви думаєте
Ширша динаміка позичання під акції відображає те, що децентралізована фінансова система робить вже роки — дозволяючи власникам волатильних або неліквідних активів позичати під них, не продавши їх. Різниця полягає в тому, що Волл-стріт робить це з приватними еквіті-стейками, а не з ETH або BTC.
Потік капіталу від IPO з ІІ також має прямі наслідки для крипторинків. Коли $230 мільярдів надходять у нові технологічні лістинги, це капітал, який конкурує з цифровими активами за розподіл у портфелях.
Також це встановлює прецедент для токенізованого акціонерного капіталу та позик на ланцюзі. Традиційні фінанси суттєво відтворюють, у вигляді спеціально розроблених та дорогих рішень, те, що протоколи, такі як Aave та Compound, роблять програмно. Якщо приватні акції можна було б токенізувати та використовувати як забезпечення у протоколах DeFi, ефективність зросла б у величезних масштабах. Деякі стартапи вже працюють саме над цим.
Що повинні спостерігати інвестори
Ризик, закладений в цьому кредитному бумі, вимагає уваги. Банки надають кредити під активи, які не мають публічного ринку, щоденного ціноутворення та обмеженої ліквідності. Якщо вікно для IPO закриється неочікувано — через макрошок, зміну регулювання чи просто виснаження ринку — ці кредити стануть значно складнішими для оцінки і потенційно складнішими для повернення.
У 2022 році, коли оцінки технологічних компаній різко впали, позики під акції засновників стали проблемними в кількох інституціях. Концентрація позичання в компаніях з області ШІ вносить секторальний ризик, який не слід ігнорувати.