Автор: Jae, PANews
Обчислювальна потужність стала «новою нафтою XXI століття», що підтримує роботу штучного інтелекту по всьому світу. Обчислювальна збройна гонка, що розгортається завдяки ШІ, перетинає фізичні межі інформаційних технологій і глибоко проникає в кровоносну систему сучасної фінансової інфраструктури.
Генеральний директор світового лідера у сфері управління активами BlackRock Ларрі Фінк раніше зазначав, що на тлі дефіциту ресурсів у екосистемі ШІ може виникнути ф’ючерсний ринок, пов’язаний з обчислювальною потужністю. Ця пророча думка отримала конкретне підтвердження у травні.
За короткий тиждень два провідних гравці традиційних фінансових ринків — CME Group та ICE (материнська компанія Нью-Йоркської фондових біржі) — оголосили про свої плани увійти на ринок ф’ючерсів на GPU-обчислювальну потужність.
Потужність обчислення перетворюється з невидимого технічного ресурсу на стандартизовані фінансові активи, які можна спекулювати, торгувати та хеджувати. Запекла боротьба між величезними гравцями з Волл-стріт за контроль над ціноутворенням цього нового макро-сировинного активу означає початок ери фінансування потужності обчислення.
Ф’ючерси на GPU стали новим полем битви для Волл-стріт: ICE повністю охоплює ринок, CME випереджає з позиціями
У цій битві за захоплення ринку фінансування хешрейт-активів два великі гравці з Волл-стріт обрали різні підходи.
19 травня ICE у співпраці з постачальником даних Ornn входить на ринок і планує запустити серію ф’ючерсних контрактів на GPU-потужність, заснованих на індексі цін на обчислювальну потужність Ornn (OCPI).
ICE, що ввела OCPI, є першим у світі індексом обчислювальної потужності, побудованим на основі реальних торгівельних записів. Ornn через свою дочірню компанію Ornn Data розповсюджує цей індекс у реальному часі на термінали Bloomberg, щоб забезпечити прозорість ціноутворення та уникнути проблеми «спотворення котирувань».
Орн, співзасновник і генеральний директор Куш Баварія, вважає, що обчислювальна потужність стала ринком вартістю у трильйони доларів США, і запуск ф’ючерсів ICE надасть інституційним покупцям та операторам обчислювальної потужності шар для перенесення ризиків.
Контракти на ф’ючерси обчислювальної потужності ICE охоплюють не лише популярні корпоративні високопродуктивні GPU, такі як H100, H200, B200, але й високопродуктивні споживчі відеокарти, наприклад RTX 5090, надаючи дрібніші варіанти хеджування для різних сценаріїв потреб у обчислювальній потужності. Це означає, що ICE намагається захопити ціноутворення на всій шкалі обчислювальної потужності — від хмари до кінцевих пристроїв, від навчання до висновку.
Щоб ще більше посилити промислову основу індексу, Ornn узяв у союзники одну з найбільших на світі ринків GPU — Hyperbolic Labs. Його співзасновник і генеральний директор Джаспер Чжан зазначив, що сьогоднішній ринок GPU все більше нагадує світовий ринок сировини, а стратегія ICE точно відповідає потребам у керуванні ризиками нових постачальників обчислювальних потужностей (Neoclouds) та лабораторій з ІІ.
Не стільки ICE активно вступає на ринок ф’ючерсів на хешрейт, скільки намагається наздогнати. Насправді, CME випередила її на тиждень.
12 травня CME оголосила про співпрацю з Silicon Data — постачальником інформації та базових даних про GPU, якого підтримує торговий гігант DRW, щоб запустити перший у світі ф’ючерс на обчислювальну потужність. Вхід CME, як еталону на глобальному ринку деривативів, означає, що обчислювальна потужність офіційно включена до серії «макро-сировинних товарів», схвалених Волл-стріт.
На відміну від широкого охоплення ICE, ф’ючерси на обчислювальну потужність CME прив’язані до «Індексу оренди H100», розробленого Silicon Data. Шляхом щоденного стандартизованого відстеження реальних ставок оренди за потребою на головних хмарних провайдерах та нових платформах GPU, він створює єдиний ціновий стандарт для високо фрагментованого та не透明ного спот-ринку.
Щоб уникнути зносу та витрат на транспортування під час фізичної поставки обладнання, ф’ючерси на GPU від CME будуть розраховуватися готівкою, а предметом угоди є не самі чіпи, а очікування цін на оренду H100 у майбутньому.
Для великих хмарних провайдерів це надає необхідний інструмент хеджування. Коли хмарні провайдери інвестують мільярди доларів у покупку H100, їм достатньо відкрити коротку позицію на ринку ф’ючерсів на обчислювальну потужність CME, щоб заздалегідь забезпечити мінімальну норму прибутку (ROI) від серверів і захиститися від ризику знецінення активів через різке падіння цін на обчислювальну потужність.
Ця ідея дуже схожа на логіку, яка використовувалася раніше, коли нафту, природний газ та електроенергію перетворили на товари.
Ф’ючерси на хешрейт запалили боротьбу за визначення цін, фінансування зустрічається з можливостями та випробуваннями
З поширенням хвилі великих моделей обчислювальні ресурси перетворилися з «IT-ресурсів» на «стратегічну сировину», за яку борються великі компанії з Кремнієвої долини, такі як OpenAI, Anthropic, Google та Meta. Іншими словами, хто накопичить більше GPU, той отримає квиток у епоху ШІ.
Але виникають і проблеми: ринок хешрейту занадто дорогий і непередбачуваний.
Чотири величезних хмарних платформи — Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle та Google GCP — контролюють приблизно 78% світового обсягу IT-енергії та 69% поставок H100. Ціни на спот-аренду то стрімко зростають у кілька разів, то різко падають під час оновлення чіпів. Якщо AI-лабораторія хоче забезпечити собі обчислювальні ресурси за рік вперед, їй може знадобитися заплатити премію вдвічі вищу; якщо ж не забезпечити, вона ризикує залишитися без поставок.
Ще складніше те, що на ринку хеш-потужності відсутні інструменти хеджування.
Засновник DRW Дон Вілсон визнав, що раніше стрімкий ріст інвестицій у такі важкі активи, як центри обробки даних, обмежувався відсутністю ефективних інструментів управління ризиками, і запуск ринку ф’ючерсів на обчислювальну потужність стане рішенням цієї проблеми.
Можна сказати, що той, хто контролює ціноутворення на обчислювальну потужність, той контролює бреттон-вудську систему ери ШІ.
Боротьба між двома гігантами з Уолл-стріт за визначення цін на обчислювальну потужність свідчить про те, що цей новий виробничий фактор перебуває на історичному перетині «фінансування» та «комодифікації». За цим розвитком стоять підтримка з боку промислового циклу, а також незанемарні потенційні ризики.
З точки зору циклу попиту та пропозиції, глобальний ринок обчислювальних потужностей входить у новий етап перебалансування попиту та пропозиції. Хоча на початковому етапі через вибуховий ріст застосувань ШІ спостерігалася крайня диспропорція між попитом і пропозицією на високопродуктивні GPU та стрибок цін на оренду в кілька разів, зі завершенням масштабного будівництва центрів обробки даних та ітерацією чіп-технологій ціни на спот-ринку продемонструють високу волатильність, і ринок потребує інструментів для ціноутворення на перспективу для згладжування ризиків.
Однак «невидима природа» обчислювальної потужності робить неможливим копіювання логіки поставки традиційних товарів. Термін служби фізичних чіпів короткий — зазвичай вони стають застарілими або втрачають вартість протягом 18–24 місяців, тому фізичні ф’ючерсні контракти будуть непридатними через постійне оновлення апаратного забезпечення. Тому галузь загальноприйняла найкращим рішенням використання «стандартної одиниці обчислювальної потужності», наприклад, годину роботи H100 як базової одиниці для конвертації, разом із касовим розрахунком. Однак це також збільшує складність моделей ціноутворення.
Крім того, постачання хеш-потужності високо концентроване, а спот-ринок за своєю природою є олігополією. На такій структурі деривативний ринок має вроджену вразливість механізму ціноутворення, і ціни ф’ючерсів легко можуть бути непрямо маніпульовані цінами на спот-ринку.
Ще важливіше, після повного запуску ринку деривативів на мінінгову потужність, його леверидж-властивості можуть посилити цінову волатильність спот-ринку. Потік леверидж-коштів і зростання спекулятивного інтересу можуть підняти вартість придбання мінінгової потужності, перетворивши малі та середні AI-підприємства на «жертв», а також перетворити це на справжній «фінансовий полювання», що ще більше посилює нерівномірність розподілу мінінгової потужності.
На Уолл-стрит ще чекають на схвалення, криптоінвестори вже діють
Дві головні біржі на Стен-стріт все ще чекають схвалення регуляторів, а гравці криптовалютного ринку вже діють.
Ще у січні цього року Architect Financial Technologies, заснована колишнім президентом FTX US, співпрацювала з Ornn, щоб запустити перпетуальні ф’ючерси, прив’язані до OCPI-H100, через свою платформу AX.
Зі зростанням кількості платформ, які приєднуються, майбутнє не виключає поступового запуску ринку ф’ючерсів на обчислювальну потужність централізованими біржами (CEX). Крім того, вони можуть запровадити структуровані інвестиційні продукти для звичайних користувачів або продукти регулярних інвестицій, прив’язані до ставок оренди GPU, що забезпечить безперебійне з’єднання криптовалютного ринку з макроекономічними активами традиційної фінансової системи.
У порівнянні з CME та ICE, які підлягають суворому регулюванню та мають довгі процеси схвалення, Perp DEX (децентралізовані біржі перпетуальних контрактів), що працюють на смарт-контрактах, мають більшу гнучкість та інституційну перевагу від дозволеного інновацій.
Perp DEX також не потребує довгих процедур лістингу, як у CEX: наприклад, розробникам достатньо зарезервувати 500 000 токенів HYPE (а в майбутньому — навіть менше), щоб запустити перпетуальний контракт, прив’язаний до індексу GPU, на ринку HIP-3 Hyperliquid. Ця здатність до розробки продуктів дозволить DeFi створити глобальний ринок спекуляцій на потужності, який не обмежений географією чи порогом входу, за межами звичайних торгівельних годин Уолл-стріт.
Проте ф’ючерси на хешрейт — це нова клас активів, який на початковому етапі має високий рівень ризику. Ринок хешрейту переважно базується на позабіржових угодам (OTC), де джерела даних легко маніпулювати; у ще більш екстремальних випадках, наприклад, під час технологічного прориву або заборони на постачання чіпів, індекс хешрейту може зазнавати неперервних стрибків вгору або вниз. Обидва сценарії призводять до спотворення цін, що викликає ланцюгові звільнення великих кількостей контрактів з високим плечем.
Проте боротьба великих гігантів Волл-стріт за ф’ючерси на обчислювальну потужність є переломним моментом у поєднанні інфраструктури ШІ з сучасною фінансовою системою.
Раніше GPU-обчислювальна потужність, яку сприймали переважно як ІТ-ресурс, зараз намагаються перетворити на стандартизовані активи, які можна вимірювати, торгувати та хеджувати, інтегруючи логіку розподілу технологічних ресурсів у глобальну фінансову систему.
Зі зростанням комерціалізації обчислювальних потужностей як товарів, логіка розподілу ресурсів може зміститися від чистої залежності від покупки на спот-ринку до більшої впливу з боку фінансових ринкових сигналів. У майбутньому обчислювальні потужності можуть поступово сформувати більш досконалі механізми ціноутворення та системи розподілу капіталу, подібно до енергії та електроенергії як базових виробничих факторів.