Уявіть, що ви отримуєте таку ж дохідність, як у казначейських облігацій США, але сплачуєте майже вдвічі меншу податкову ставку. Ось аргумент, який Волл-стріт використовує для нового покоління ETF, і інвестори слухають. Це також зацікавило Казначейство США.
З’явилася хвиля інвестиційних фондів, які копіюють дохідність короткострокових державних облігацій, але структурують дохід як капіталізаційний прибуток, а не звичайний дохід. Різниця має значення: капіталізаційний прибуток обкладається податком на рівні 20% на федеральному рівні, тоді як звичайний дохід від відсотків казначейських облігацій може досягати 37%. Для багатих інвесторів ця різниця варта перестановки всього їхнього портфеля.
Як працює трюк з бокс-спредом
Прикладом цього підходу є ETF Alpha Architect 1-3 Month Box, який торгують під тікером BOXX. Замість покупки реальних казначейських векселів, фонд використовує опційні стратегії, відомі як box spreads, для синтетичного отримання доходності, еквівалентної казначейським векселям.
Бокс-спред — це поєднання позицій з опціонами, яке фіксує певний виплату на термін дії. Дохід майже гарантований, подібно до казначейських білів, але через те, що прибуток отримується через контракти з опціонами, він підлягає оподаткуванню як капіталізаційний прибуток, а не як звичайний дохід. Фонд також пропонує можливість відкладення, що дозволяє інвесторам потенційно відкласти реалізацію цього прибутку.
Ця структура виявилася особливо привабливою для інвесторів з високим рівнем активів, які знаходяться у найвищих податкових групах — саме тій групі, яка найбільше користується різницею у ставках.
87 фондів і $18 мільярдів під прицілом
Щонайменше 87 ETF, запущених через положення, відоме як обміни за розділом 351, зараз перебувають на перегляді у Міністерстві фінансів США. Разом ці фонди керують приблизно $18 мільярдами активів.
Розділ 351 дозволяє інвесторам переказувати активи зі зростанням вартості до фонду без виклику податкової події відразу. Міністерство фінансів почало уважніше стежити за цими конверсіями ще з лютого 2026 року, і ця тема була постійною на галузевих заходах до кінця серпня 2026 року.
Bloomberg оцінює, що ширший податковий лазейка ETF, яка охоплює стратегії, такі як BOXX та конверсії за розділом 351, коштує США приблизно $48 мільярдів щорічно у вигляді відкладених або уникнутих податків на капітальний прибуток.
Інститут інвестиційних компаній, торговельна група, яка представляє менеджерів фондів, офіційно запитав рекомендації від Міністерства фінансів щодо обмінів ETF за розділом 351 станом на червень 2026 року.
Регуляторна межа
Посадовці скарбниці проводять внутрішні обговорення щодо посилення існуючих рекомендацій та потенційного вивчення обмежень, щоб запобігти тому, що вони вважають зловживаннями податковими положеннями.
Якщо скарбниця введе нові напрями, менеджери фондів зіткнуться зі зростанням витрат на відповідність. Деякі з цих продуктів можуть стати менш привабливими або економічно невигідними, якщо зміниться податкове регулювання.