Консенсус на Волл-стріт руйнується: чи завершився цей цикл Біткоїна?

Оригінальна стаття | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Автор｜jk

Ми вже подолали найгірше? Це запитання, яке весь тиждень задається Уолл-стріт криптоіндустрії.

Після досягнення мінімуму в $81,000 минулого тижня, біткоїн відновився до понад $91,000, що означає тижневий приріст понад 12%, і знову впевнено закріпився вище позначки $90,000. Чи свідчить це відновлення про те, що ринок досяг дна, чи це лише технічний відскок перед глибшою корекцією? Чи закінчився цикл значних корекцій біткоїна, чи ми ще не зіткнулися зі справжнім ведмежим ринком?

У цей критичний момент провідні інституції Уолл-стріт продемонстрували незвичайну поляризацію в оцінках майбутнього напряму біткоїна.

JPMorgan: Від теорії циклів до макроактивів

Аналітики JPMorgan нещодавно висловили оптимізм щодо довгострокових перспектив біткоїна. Аналітики банку зазначили, що на ціни криптовалюти тепер більше впливають макроекономічні тенденції, ніж передбачуваний чотирирічний цикл халвінгу біткоїна. Стратеги JPMorgan вважають, що біткоїн виглядає недооціненим після очищення від надмірного кредитного плеча і бачать «значний потенціал зростання» протягом наступних 6-12 місяців. Зокрема, JPMorgan прогнозує, що біткоїн може досягти $170,000 протягом наступних 6-12 місяців, що є цільовою ціною, яка майже вдвічі перевищує поточну.

Банк підкреслив у своєму звіті: «Криптовалюти переходять від екосистеми, схожої на венчурний капітал, до типової макроактивної класу, підтриманої інституційною ліквідністю, а не роздрібними спекуляціями».

Standard Chartered: $200,000 — це лише стартова точка.

Джефф Кендрик, керівник досліджень цифрових активів у Standard Chartered, зайняв більш агресивно оптимістичну позицію. Standard Chartered прогнозує, що до кінця 2025 року Bitcoin досягне $200,000 і потенційно $500,000 до 2028 року. Kendrick зазначає, що децентралізований реєстр Bitcoin слугує щитом проти вразливостей централізованих фінансових систем; у звіті для клієнтів, датованому 2 жовтня, Kendrick підтвердив ціль $200,000 на кінець року та відзначив, що закриття уряду США може стати сприятливим фактором для зростання Bitcoin.

Standard Chartered вважає, що постійний приплив коштів до ETF Bitcoin та зростаючий зв’язок між Bitcoin і «ризиком уряду США» будуть сприяти їхньому успіху в умовах посилення політичного глухого кута. Банк прогнозує: «Щонайменше ще $20 мільярдів припливу коштів до кінця року, що робить прогноз на кінець року у $200,000 можливим».

Citibank: Три сценарії, базовий $135,000

Аналіз Citibank є більш системним, пропонуючи три ймовірності. Citi прогнозує, що базовий сценарій для Bitcoin досягне $135,000 до 2025 року, тоді як оптимістичний сценарій може привести його до $199,000.

Аналітики банку розклали фактори впливу на ціноутворення на декілька компонентів. Citigroup зазначила, що попит на ETF наразі складає понад 40% змін ціни Bitcoin. Відповідно до внутрішньої моделі банку, попит на ETF зараз пояснює понад 40% цінових змін Bitcoin, і банк очікує додатковий приплив у $15 мільярдів до ETF у 2025 році, що потенційно може додати близько $63,000 до ціни Bitcoin.

Крім інституційних інвестиційних потоків, Citigroup також аналізує зростання числа користувачів як структурний фактор, прогнозуючи глобальне зростання кількості користувачів на 20%, що підтримуватиме базовий рівень ціни близько $75,000.

Bitwise: Ми ближче до дна, а не до вершини.

Коли паніка на ринку досягла свого піку, головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хоуган запропонував іншу точку зору. Хоуган заявив, що довгострокові покупці—справжні інституції, такі як фонд Гарварду і фонд Абу-Дабі—вже купують на поточних рівнях.

Хоуґан вважає, що роздрібні інвестори перебувають у стані "крайньої відчаю," але це саме може означати, що дно вже близько. В інтерв'ю для CNBC він заявив: "Коли я спілкуюся з інституційними інвесторами або фінансовими радниками, вони все ще збуджені і зацікавлені у виділенні коштів на цей клас активів, який продовжує пропонувати дуже сильні прибутки протягом одного року."

Він чітко заявив: "Я вважаю, що чотирирічний цикл завершився," і передбачив відкат на 30%-50%, але додав: "Я впевнений, що 70%-ний відкат залишився у минулому." Ця думка була підкріплена даними.

Хоуґан дав конкретний прогноз ціни Біткоїну на кінець року: "Біткоїн може легко досягти нових максимумів до кінця року, що означає прорив приблизно $125,000 до $130,000. Чи зможемо ми досягти $150,000, ще побачимо."

Чотирирічний цикл зазнає невдачі.

Кілька аналітиків висловили думку, що традиційний чотирирічний цикл може зазнавати невдачі, і більше не буде зимового ведмежого ринку, спричиненого чорним лебедем.

"Зі зрілістю ринків довгострокові власники накопичують активи на історичних максимумах, а волатильність зменшується; традиційний чотирирічний таймфрейм замінюється більш чутливими до ліквідності та макроекономічних факторів поведінковими моделями," сказав Раян Чоу, співзасновник Solv Protocol.

Відомий аналітик у китайських соціальних мережах, Банму Ся, також надав детальний технічний аналіз, підтримуючи цільову ціну в $240,000. Його логіка досить цікава: "Щодо Біткоїну, тут є лише один пункт, простий і прямий: наразі він поступово падає до $84,000, потім переживає кілька місяців складних коливань, перед тим як злетіти до $240,000 до кінця наступного року або на початку наступного року, після вибуху бульбашки на фондовому ринку США."

Зміни у структурі ринку також підтримують цей аргумент. Запуск американського спотового ETF на Біткоїн змінив динаміку ринку: відкати значно зменшилися з моменту його запровадження, рідко перевищуючи 20%. Цей новий рівень участі інституційних інвесторів трансформував Біткоїн у більш зрілий макроактив, тому вибухові вершини та глибокі ведмежі ринки, характерні для минулих циклів, навряд чи повторяться у тому ж вигляді.

Однак не всі гіганти Волл-стріт оптимістичні. Насправді деякі заклади висловлюють протилежні попередження.

Морган Стенлі: Осінь настала, час готуватися до зими.

Морган Стенлі випустив найчіткіший сигнал попередження. Стратеги банку попереджають, що ринок увійшов у "осінь" – період збору врожаю у чотирирічному циклі, і прибутки варто фіксувати на випадок потенційної "криптозими".

"Зараз ми в осені", – сказав інвестиційний стратег Денні Галіндо в подкасті. "Осінь – це час збору врожаю, тому зараз час фіксувати прибутки. Але питання у тому, як довго триватиме ця осінь і коли почнеться наступна зима". Він зазначив, що історичні моделі показують, що значні корекції передують "осені", а в минулі зими ціни падали до 80%. Зокрема, бичачий ринок 2017 року призвів до падіння Біткоїна з $19,000 до $3,200 у зимі 2018 року, а пік 2021 року у $69,000 супроводжувався падінням до $16,000 в зимі 2022 року.

JPMorgan: Так, це знову я.

JPMorgan зайняв досить суперечливу позицію з цього питання. Хоча банк публічно прогнозує довгострокову ціну до $240,000, його останні структуровані продукти розповідають зовсім іншу історію.

Продукт структурованої ноти JPMorgan повністю базується на чотирирічному циклі халвінгу, прогнозуючи, що Біткоїн увійде в спад у 2026 році, а потім знову зросте в 2028 році (наступний халвінг).

Механізм продукту передбачає, що якщо встановлена ціна буде досягнута до кінця 2026 року, JPMorgan викупить ноти і виплатить мінімальну прибутковість у 16%; однак, якщо ціна впаде нижче цього рівня, ноти продовжуватимуть діяти до 2028 року, і інвестори можуть отримати прибутковість у 1.5 рази більше свого капіталу без верхньої межі.

Однак ризики є не менш значними: продукт пропонує захист від падіння на 30%, але якщо ETF впаде більш ніж на 30%, інвестори можуть втратити понад 40% чи навіть увесь свій капітал. JPMorgan попереджає у своєму розкритті ризиків: «Ноти не гарантують повернення капіталу. Якщо ноти не будуть погашені завчасно, а кінцева вартість буде нижчою за бар’єрну суму, ви втратите 1% свого капіталу за кожен 1%, на який кінцева вартість опуститься нижче початкової вартості».

Цей дизайн продукту фактично робить ставку на те, що біткоїн впаде у 2026 році, що різко контрастує з публічно заявленою довгостроковою оптимістичною позицією банку.

CryptoQuant: ведмежий ринок почався

Оцінка CryptoQuant дуже проста: ведмежий ринок почався.

Індекс Bull Score CryptoQuant впав до крайніх ведмежих показників — 20/100, а ціна BTC значно нижча за свою 365-денну ковзну середню в $102,000. Аналітики платформи зазначили, «Фундаментальні та технічні показники вказують в одному напрямку: ми перебуваємо у ведмежому ринку».

CryptoQuant дає чітку відповідь щодо того, чи завершився цикл. Відповідно до стандарту чотирирічного циклу, включаючи періоди 2014-2017 та 2018-2021, поточний цикл (2022-2025) наближається до завершення. Хоча консенсус передбачає ще одне відновлення BTC (можливо у 2026 році), технічні та фундаментальні показники свідчать, що ведмежий ринок, можливо, вже почався.

CryptoQuant також зазначає: «Стратегія не може сама підтримувати цей ринок; казначейські компанії фактично зникли як джерело попиту».

Чи повториться традиційний спад?

На ринку ведеться інтенсивна дискусія про те, чи відбудеться знову різке падіння на 70-80%.

Ведмежі аргументи полягають у тому, що історично, біткоїн падав приблизно на 70-80% від свого піку після халвінгу, що є помітною особливістю традиційних циклів. Деякі аналітики зазначають, що минулі цикли бачили падіння понад 70% — якщо історія повториться, це означатиме потенційне дно близько $35,000-$40,000.

Але оптимісти наполягають, що часи змінилися. Хуган визнає, що можливо падіння на 30-50%, але наголошує: «Я ставлю на те, що падіння на 70% залишилося у минулому». Його аргумент полягає в тому, що довгострокові власники та стабільні інституційні потоки сприяють більшій абсорбції падінь.

Така величезна розбіжність серед провідних фінансових інституцій Волл-стріт сама по собі є важливим сигналом.

З одного боку, це свідчить про те, що ринок Біткоїна знаходиться на критичному переломному моменті. Основні принципи та технічні індикатори вказують в одному напрямку: ми перебуваємо в "ведмежому" ринку, але довгострокові власники продовжують накопичувати, а інститути не виходять з ринку, а скоріше перебувають у фазі ротації, а не виведення коштів.

З іншого боку, ця розбіжність також показує глибшу істину: Біткоїн перетворюється з роздрібно домінованого, настроєвого спекулятивного активу в складний макроактив, сформований різноманітними інституційними учасниками. У цьому перетворенні старі правила більше не можуть бути застосовані, але нова парадигма поки що не встановлена повністю.

Іронічно, але JPMorgan в своїх дослідженнях прогнозував, що Біткоїн може досягти $240,000 у довгостроковій перспективі, водночас запустивши структурований продукт зі ставкою на спад у 2026 році. Ця суперечність, можливо, найкраще ілюструє складність поточного ринку: навіть найрозумніші установи на Уолл-стріт роблять кілька ставок у різних часових рамках та сценаріях. Для інвесторів єдиною певністю є те, що, незалежно від того, яку сторону ви обираєте в цій інституційній розбіжності, ви повинні бути готовими до протилежного сценарію.