Оригінал з Stephen Innes
Перекладено｜SpeedyCourier@OdailyPlanetDaily
Третій раз часто виявляється вдалим, а на ринку валют це трапляється частіше, ніж здається.
- Третій тест не обов’язково легше зламати лише тому, що це третій раз. Справжньою причиною важливості цього рівня є успішна оборона попередніх двох разів. Зміна полягає в тому, що навколо нього починає накопичуватися більше: більше трейдерів відчувають цю лінію, більше позицій відкриваються проти неї, більше стоп-лосів зосереджено за нею, більше трейдерів, що грають на пробій, чекають з іншого боку.
- Це не статистична закономірність, але ця ідея залишилася зі мною з перших днів, коли я почав торгувати USD/JPY у японському банку. Тоді головний трейдер був настільки віруючим у цілі числа та повторні тести, що я дав йому прізвисько — «Токійський пророк цілих рівнів». Він вважав, що третій суттєвий тест часто є вирішальним; а коли важливий рівень USD/JPY нарешті проривається, ринок рідко повертається, доки базовий механізм не починає втрачати імпульс. Dark Side of the Boom (темна сторона буму).
USD/JPY 9 липня врешті-решт впав нижче рівня 155, після того як раніше двічі успішно утримувався в цій зоні — після втручання під час Золотої тиждень та ще раз наприкінці липня. До ранкових торгів 8 вересня ця валютна пара впала нижче 154,50; а як тільки ринок пробив рівень близько 155,50 — тобто рівень, що відмічав мінімуми після двох інтервенцій — ще один японський євро-бар’єр швидко зник.
Це саме причина, чому цей пробій важливіший, ніж поверхневі коливання.
Ринок пам’ятає ключові рівні, особливо ті, які неодноразово захищалися. Перший тест можна ігнорувати як шум, з другого починається формування переконань, а до третього ринок часто накопичує достатньо позицій навколо ідеї «дно знову буде захищено». Коли він нарешті зламається, рух може прискоритися, оскільки трейдери реагують не лише на нову інформацію, а й розформовують впевненість, що була побудована навколо цього рівня.
Це, схоже, і було тим, що відбулося.
Точну причину цієї останньої різкої корекції важко визначити, але з середини минулого тижня макроекономічна історія щодо японської йени значно змінилася, і зараз кілька факторів діють у одному напрямку.
Першим є Вашингтон.
Міністр фінансів США Скотт Бессент все більш жорстко коментує японську фіскальну та грошово-кредитну політику. Він висловлював позицію, що Японія повинна відмовитися від позиції реінфляції, і висловив переконання, що уряд Японії та Банк Японії вживають заходів, що в кінцевому підсумку призведуть до підсилення йєни.
Час вдалий, оскільки японські відомства щойно подали загальну заявку на бюджет FY27 у розмірі близько 143 трильйонів ієн, що значно перевищує початковий бюджет цього фінансового року у 122 трильйони ієн, що ще більше підсилює враження про те, що японський фіскальний контекст залишається високо експансивним. Коментарі Бессента, можливо, просто збіглися з публікацією цих даних, але на ринках часом важливий не менше, ніж намір.
Зовнішні інвестори отримують досить пряму інформацію: Вашингтон бажає підсилення єни, а простір для Токіо, щоб ігнорувати цю перевагу, може бути меншим, ніж раніше.
Цю думку підсилює повідомлення про те, що Бессент висловив недоволення японською економічною політикою під час візиту у травні, а також загальне ринкове переконання, що спільна інтервенція наприкінці липня проводилася з підтримкою США. Майже неважливо, наскільки точними є всі деталі цієї історії — важливо те, що вона надала глобальним інвесторам політичний каркас, за яким Японія зміститься від політики повторної інфляції — саме ця політика протягом тривалого часу допомагала знижувати йену.
Другим фактором є Банк Японії.
Бессент зустрівся з губернатором Казуо Уедою на sidelines G20, після чого Міністерство фінансів США підкреслило важливість комунікації монетарної політики, очікувань інфляції та уникнення надмірних коливань обмінних курсів. Уеда пізніше заявив, що підвищення ставок буде повністю обговорюватися на кожній зустрічі, включаючи наступну, що залишає зустріч 17–18 вересня в полі зору можливого підвищення ставок.
Член ради BOJ Хадзімі Таката далі сприяв цій зміні, закликавши центральний банк бути готовим до гнучкого підвищення ставок, а не обмежуватися темпами, вже передбаченими ринком. Пізніше він зменшив ймовірність значних дій на наступній зустрічі, але до того моменту ринок вже сприйняв найважливішу частину інформації: BOJ може бути готовий діяти швидше, ніж інвестори раніше припускали.
Це важливо, бо довгі позиції USD/JPY протягом більшої частини літа базувалися на дуже зручній основі: високі процентні ставки в США, низькі ставки в Японії, прибутковість арбітражних угод і неможливість тривалого відновлення йєни.
Зараз цей політичний розрив, ймовірно, скорочується з обох кінців.
Третя нога історії має нижчу визначеність, але потенційний вплив може бути значно більшим.
Знову з’явилися припущення щодо можливої зміни розподілу активів Government Pension Investment Fund (GPIF). GPIF керує приблизно 300 трильйонами японських ієн, що означає, що навіть помірний перехід на внутрішні фінансові активи може мати значний вплив на японський ринок і єн.
Це питання виникло ще в липні, коли міністр фінансів Сацуки Катаяма сказала, що уряд бажає дослідити способи стимулювання GPIF та інших пенсійних фондів до збільшення інвестицій у японські фінансові активи. Інтерес ринку знову зростав після засідання рады GPIF 21 серпня, а пізніша повістка дня вказувала на обговорення Проектної групи з огляду базового портфеля.
За повідомленнями, це перший раз за сім років, коли зустріч ради проводиться у серпні, що лише підсилює ринкові припущення.
Зараз ніхто не знає, чи справді буде проведено значущу корекцію конфігурації. Деталі обговорення можуть не бути оприлюднені протягом кількох місяців. Але ринок не завжди чекає на визначеність, особливо коли відповідними органами керується 300 трильйонів японських ієн.
Можливість відтоку капіталу до Японії сама по собі достатня, щоб викликати вплив.
А коли він з’явився, долар США в парі USD/JPY почав виглядати менш переконливо.
Звіт про зайнятість за серпень виявився міцним: кількість робочих місць збільшилася на 162 000, що достатньо для відновлення деяких очікувань щодо можливості нової підвищення ставки ФРС. Однак долар відреагував дивно спокійно, що саме по собі є корисним сигналом. Зазвичай такий сильний звіт про нон-фарм-пейролс очікується, що спричинить більш сильний зростання долара, особливо на тлі обговорень щодо підвищення ставки у вересні.
Навпаки, долар важко зібрати імпульс.
Частково це пояснюється тим, що чиновники ФРС, зокрема Крістофер Воллер, відкрито заявили, що хочуть спочатку побачити дані CPI від 11 вересня, перш ніж приймати остаточне рішення. Зростання заробітної плати у річному виразі також сповільнилося до 3,1%, що продовжує поступовий спад і зменшує терміновість аргументу про те, що ринок праці створює новий інфляційний тиск.
Таким чином, дані з невідомої роботи підсилили аргументи на користь підвищення ставок, але не вирішили питання остаточно.
CPI все ще має вирішальний голос.
Президент Трамп також постійно тиснув у протилежному напрямку, закликав до зниження процентних ставок і загрожував застосувати нелогічні, типово трампівські заходи, якщо ФРС відмовиться знизити ставки. За поточними даними, зниження ставки на наступній зустрічі буде важко обґрунтувати, але політичний сигнал достатньо ясний: Білий дім не бажає нової хвилі стиснення.
Це допомогло знизити курс долара; одночасно фактори, властиві Японії, почали сприяти йєні, саме тому цей рух відчувався інакше, ніж попередні відновлення, спричинені втручанням.
Зараз тиск походить з обох кінців цієї пари: Японія стає більш ерківною, або принаймні сприймається ринком саме так; а долар втрачає підтримку, яку раніше отримував від одного зі своїх найсильніших аргументів.
З технічної точки зору, пробиття рівня 155 має велике значення, оскільки USD/JPY також опустився нижче рівня 38,2% відкату від зростання, яке почалося в квітні 2025 року з мінімуму вище 139,50 і досягло максимуму трохи нижче 164 в липні 2026 року. Це виводить на перший план мінімум січня нижче 152,50 та зону 50% відкату над рівнем 151,50.
Якщо довгі позиції USD/JPY, побудовані навколо старого арбітражного механізму, продовжують закриватися, ця валютна пара має потенціал для подальшого зниження.
Якщо USD/JPY не повернеться швидко вище рівня 155, ринок може почати сприймати стару підтримку як новий опір. Це буде значущою зміною, але ще не означатиме автоматичного повного перевороту тренду.
Багато факторів, що впливають на недавній рух єни, ґрунтуються на очікуваннях, які ще не були повністю перевірені: швидші дії Банку Японії, зменшення японською політикою схильності до реінфляції, можливе відновлення капіталу GPIF, перевага Вашингтона щодо посилення єні та відсутність суттєвого зсуву ФРС у бік більш жорсткої позиції.
Отже, третій спроба нарешті пройшла нижче 155, що варто враховувати.
Але більша проблема: чи просто ринок відкрив жорстку технічну двері, чи Японія справді почала змінювати політичну структуру з іншого боку? На ринку валют це дві абсолютно різні угоди.