Оригінал з Stephen Innes
Перекладено｜SpeedyCourier@OdailyPlanetDaily
Третій раз часто виявляється вдалим, а на ринку валют це трапляється частіше, ніж здається.
- Третій тест не обов’язково легше зламати лише тому, що це третій раз. Справжньою причиною важливості цього рівня є дві попередні успішні оборони. Зміна полягає в тому, що навколо нього починає накопичуватися більше: більше трейдерів відчувають цю лінію, більше позицій відкриваються проти неї, більше стоп-лосів збирається за нею, більше трейдерів, що грають на пробій, чекають з іншого боку.
- Це не статистична закономірність, але ця ідея зберігається в моїй пам’яті з тих днів, коли я почав торгувати USD/JPY у японському банку. Тоді головний трейдер був настільки віруючим у цілі числові рівні та повторні тести, що я дав йому прізвисько — «Токійський пророк цілих рівнів». Він вірив, що саме третій суттєвий тест часто є вирішальним; а коли важливий рівень USD/JPY нарешті зламувався, ринок рідко повертався, доки базовий механізм не почав втрачати імпульс. Dark Side of the Boom (темна сторона буму).
USD/JPY 9 липня врешті-решт впав нижче рівня 155, після того як раніше двічі успішно утримувався в цій зоні — після втручання під час Золотої тижневки та ще раз наприкінці липня. До ранкових торгів 8 вересня ця валютна пара впала нижче 154,50; а коли ринок пробив рівень близько 155,50 — рівень, що відповідав низьким точкам після обох інтервенцій — ще один японський євро-бар’єр швидко зник.
Це саме та причина, чому цей пробій важливіший, ніж здається на перший погляд.
Ринок пам’ятає ключові рівні, особливо ті, які неодноразово захищалися. Перший тест можна ігнорувати як шум, з другого починається формування переконань, а до третього ринок часто накопичує достатньо позицій навколо ідеї «дно знову буде захищено». Коли він нарешті зламається, рух може прискоритися, оскільки трейдери реагують не лише на нову інформацію, а й розпочинають розблокування впевненості, що була сформована навколо цього рівня.
Це, схоже, і є тим, що відбулося.
Точну причину цієї останньої різкої корекції важко визначити, але з середини минулого тижня макроекономічний сценарій щодо японської йени значно змінився, і зараз кілька факторів діють у одному напрямку.
Першим є Вашингтон.
Міністр фінансів США Скотт Бессент все більш жорстко коментує японську фіскальну та грошово-кредитну політику. Він висловив позицію, що Японія повинна відмовитися від позиції реінфляції, і висловив переконання, що уряд Японії та Банк Японії вжидуть заходів, що в кінцевому підсумку призведуть до посилення єні.
Час вдалий, оскільки японські відомства щойно подали загальну заявку на бюджет на фінансовий рік 27 у розмірі приблизно 143 трильйонів ієн, що значно перевищує початковий бюджет цього фінансового року в розмірі приблизно 122 трильйонів ієн, що додатково підсилює враження про те, що японський фіскальний контекст залишається надзвичайно експансивним. Коментарі Бессента, можливо, просто збіглися з публікацією цих даних, але на ринках часом важливий не менше, ніж намір.
Зовнішні інвестори отримують досить пряму інформацію: Вашингтон бажає підсилення єни, а простір, у якому Токіо може ігнорувати цю зацікавленість, може бути меншим, ніж раніше.
Цю думку підсилює повідомлення про те, що Бессент висловив невдоволення японською економічною політикою під час візиту у травні, а також загальне ринкове переконання, що спільна інтервенція наприкінці липня проводилася з підтримкою США. Майже не має значення, чи точні всі деталі цієї історії — важливо те, що вона надала глобальним інвесторам політичний каркас, за яким Японія зміститься від політики повторної інфляції — саме ця політика протягом тривалого часу допомагала знижувати йену.
Другим фактором є Банк Японії.
Bessent під час G20 зустрівся з губернатором Казуо Уедою, після чого Міністерство фінансів США підкреслило важливість комунікації монетарної політики, очікувань інфляції та уникнення надмірних коливань обмінних курсів. Уеда пізніше заявив, що підвищення ставок буде повністю обговорюватися на кожній зустрічі, включаючи наступну, що залишає зустріч 17–18 вересня в полі зору щодо можливого підвищення ставок.
Член ради BOJ Хадзімі Таката додав ще більше ваги цій зміні, закликавши центральний банк бути готовим до гнучкого підвищення ставок, а не зв’язувати себе з темпами, вже передбаченими ринком. Пізніше він зменшив ймовірність значних дій на наступній зустрічі, але до того моменту ринок вже сприйняв найважливішу частину інформації: BOJ може бути готовий діяти швидше, ніж інвестори раніше припускали.
Це важливо, оскільки більшу частину літа позиція з довгим курсом USD/JPY ґрунтувалася на дуже зручній основі: американські відсоткові ставки залишалися високими, японські — низькими, арбітражні угоди приносили прибуток, а відновлення японської ієни було непостійним.
Зараз ця політична різниця, ймовірно, зменшується з обох кінців.
Третя нога історії має нижчу визначеність, але потенційний вплив може бути набагато більшим.
Знову з’являються припущення щодо можливої зміни розподілу активів Government Pension Investment Fund (GPIF). GPIF керує приблизно 300 трильйонами ієн, що означає, що навіть помірний перехід на внутрішні фінансові активи може мати значний вплив на японський ринок і єн.
Це питання виникло ще в липні, коли міністр фінансів Сацуки Катаяма сказала, що уряд бажає дослідити способи стимулювання GPIF та інших пенсійних фондів до збільшення інвестицій у японські фінансові активи. Інтерес ринку знову зростав після засідання рады GPIF 21 серпня, а пізніша повестка дня вказувала на обговорення Проектної групи з огляду базового портфеля.
За повідомленнями, це перший раз за сім років, коли засідання ради проводиться у серпні, що лише підсилює ринкові припущення.
Зараз ніхто не знає, чи справді буде проведено значущу коригування конфігурації. Деталі обговорення можуть не бути оприлюднені протягом кількох місяців. Але ринок не завжди чекає на визначеність, особливо коли відповідні інституції керують 300 трильйонами єн.
Можливість відтоку капіталу до Японії сама по собі достатня, щоб викликати вплив.
А коли він з’явився, долар США в парі USD/JPY почав виглядати менш переконливо.
Звіт про зайнятість за серпень виявився міцним: кількість робочих місць у несільськогосподарському секторі зросла на 162 000, що достатньо для відновлення деяких очікувань щодо можливості повторного підвищення ставок ФРС. Однак реакція долара була дивно спокійною, що сама по собі є корисним сигналом. Зазвичай такий сильний звіт про зайнятість очікується, що спричинить більш сильний зростання долара, особливо на тлі обговорень щодо підвищення ставки у вересні.
Навпаки, долар важко зібрати імпульс.
Частково це пояснюється тим, що чиновники ФРС, зокрема Крістофер Воллер, відкрито заявили, що хочуть спочатку побачити дані CPI від 11 вересня, перш ніж приймати остаточне рішення. Зростання заробітної плати у річному виразі також уповільнилося до 3,1%, що продовжує поступовий спад і зменшує терміновість аргументу про те, що ринок праці створює новий інфляційний тиск.
Таким чином, дані з невідомої роботи підсилили аргументи на користь підвищення ставок, але не вирішили все остаточно.
CPI все ще має вирішальний голос.
Президент Трамп також постійно тиснув у протилежному напрямку, закликав до зниження процентних ставок і загрожував застосувати нелогічні тромпівські заходи, якщо ФРС відмовиться знизити ставки. За поточними даними, зниження ставки на наступній зустрічі буде важко обґрунтувати, але політичний сигнал достатньо ясний: Білий дім не бажає нової хвилі стиснення.
Це допомогло зменшити вплив долара; тим часом фактори, властиві Японії, почали сприяти йєні, саме тому цей рух відчувався інакше, ніж попередні відскоки, спричинені втручанням.
Зараз тиск походить з обох кінців цієї пари: Японія стає більш жорсткою, або принаймні сприймається ринком саме так; а долар втрачає підтримку, яку раніше отримував від одного зі своїх найсильніших аргументів.
З технічної точки зору, пробиття рівня 155 має велике значення, оскільки USD/JPY також опустився нижче рівня 38,2% відкату від росту, який почався з мінімуму в квітні 2025 року вище 139,50 і досяг максимуму в липні 2026 року трохи нижче 164. Це виводить на перший план мінімум січня нижче 152,50 та зону 50% відкату над 151,50.
Якщо довгі позиції USD/JPY, побудовані навколо старого арбітражного механізму, продовжать закриватися, ця валютна пара має потенціал для подальшого зниження.
Якщо USD/JPY не повернеться швидко вище рівня 155, ринок може почати сприймати стару підтримку як новий опір. Це буде значущою зміною, але ще не означатиме автоматичного повного перевороту тренду.
Багато факторів, що впливають на рух японської йени за останній період, ґрунтуються на очікуваннях, які ще не були повністю перевірені: швидші дії Банку Японії, зменшення японською політикою схильності до повторної інфляції, можливе повернення коштів GPIF, перевага Вашингтона щодо посилення йени та відсутність суттєвого зсуву ФРС у бік більш жорсткої позиції.
Отже, третя спроба нарешті пройшла нижче 155, що варте уваги.
Але більша проблема: чи просто ринок відкрив ворота технічного аналізу, чи справді Японія починає змінювати політичну структуру з іншого боку? На ринку валют це дві абсолютно різні угоди.