Уряд США тихо зробив щось значуще 9 вересня 2026 року. Він підтвердив план купівлі до $6 млрд у короткострокових купонних цінних паперах терміном від 10 до 20 років на наступний день, потроївши попередній ліміт у $2 млрд на одну операцію.
Історія починається у серпні. 19 серпня Міністерство фінансів оголосило, що мінімум подвоїть максимальний розмір своїх операцій з викупу для підтримки ліквідності довгострокових номінальних купонних цінних паперів, підвищивши мінімум до $4 млрд на операцію з 9 вересня по 4 листопада. Коли перша реальна операція за цією новою мандатом склала $6 млрд, вона перевищила мінімум, але, схоже, залишилася нижче того рівня, який ринок вже врахував як нову норму.
Що робить Міністерство фінансів і чому це важливо
Казначейство втручається на вторинний ринок, щоб купувати старіші, менш ліквідні облігації, відомі як off-the-run Treasuries, впроваджуючи готівку в систему та стискаючи спреди на цінних паперах, які інакше залишалися б у інвентарі дилерів, збираючи пил.
Програму було відновлено у травні 2024 року після довгого перерви, спочатку представивши її як інструмент для згладжування ліквідності, а не для регулювання відсоткових ставок. На початку 2025 року Міністерство фінансів вже подвоїло частоту операцій. На середину серпня 2026 року загальна квартальна потужність викупу була підвищена до 38 мільярдів доларів США.
Державний борг США перевищив 40 трильйонів доларів, а дохідність довгострокових облігацій на момент оголошення становила рівні, які не спостерігалися з 2007 року.
Перша холодна реакція ринку
Коли було опубліковано оголошення 19 серпня, дохідність знизилася. Потім настав 9 вересня, і Міністерство фінансів визначило першу операцію: до $6 млрд у цінних паперах терміном від 10 до 20 років. Реакція змінилася. Дохідність 10-річних цінних паперів зросла приблизно до 4,85% після публікації деталей, оскільки трейдери, схоже, вирішили, що $6 млрд, хоча технічно й вище за будь-яку попередню операцію, не було тим революційним кроком, якого вони очікували. Очікування змістилися на $7 млрд або більше — суму, яка справді здивувала б на позитивний бік.
Ця динаміка має значення, бо визначає, що Міністерству фінансів доведеться робити у подальших операціях між теперішнім часом і 4 листопада, щоб зберегти інтерес інвесторів. Якщо ринок вже врахував 7 мільярдів доларів як нову базову величину, серія операцій на 6 мільярдів доларів може виглядати як повільний відхід, навіть якщо вони за історичними стандартами є надзвичайно великими.
За чим слід стежити від тепер до листопада
Програма триває до 4 листопада, надаючи Міністерству фінансів приблизно два місяці, щоб продемонструвати, чи є розширений викуп справжнім стабілізатором ліквідності чи переважно сигналом довіри.
Секретар Скотт Бессент охарактеризував ці дії як підтримку порядкової ринкової динаміки, а не спробу встановити рівноважні ціни, з подальшими деталями програми, які очікуються на наступному квартальному відновленні 4 листопада 2026 року.
Для інвесторів у облігаціях найближчим питанням є те, чи є 4,85% на 10-річних облігаціях потолком чи проміжною точкою. Казначейство одночасно є покупцем, який підтримує ціни, і продавцем, який створює пропозицію, що тисне на них.