Міністерство фінансів США дотримується свого плану. 5 серпня відомство підтвердило, що збереже розміри аукціонів для номінальних процентних цінних паперів і відсоткових нот без змін, продовжуючи попередній прогноз, що діє з початку 2024 року, щонайменше до середини 2027 року.
Компроміс між казначейськими біллями
Ось у чому справа: підтримка розмірів купонів на тому ж рівні, поки потреби у позичанні зростають: розрив має бути заповнений де-небудь. Це місце — казначейські векселі, короткострокові боргові зобов’язання, термін дії яких становить рік або менше.
Аналітики Bank of America оцінюють, що якщо поточні прогнози виконуватимуться, казначейські білі можуть становити майже 25% загального обсягу зовнішнього боргу до кінця фінансового року 2027. Це буде найвищий показник з 2004 року, за винятком кризових періодів, таких як 2008 і 2020 роки, коли уряд тимчасово залучав білі для фінансування надзвичайних витрат.
Оголошення було зроблено під час квартального процесу рефінансування, який наглядає секретар скарбниці Скотт Бессент. Основні дилери — великі банки, які безпосередньо купують урядовий борг на аукціонах — відповідно переглянули свої прогнози. Зараз консенсус серед них передбачає, що збільшення обсягів випуску купонів не відбудеться до травня 2027 року або пізніше.
Що це означає для фіксованого доходу та стейблкоїнів
Тепер на сцену виходить криптовалюта. Видавці стейблкоїнів, такі як Tether і Circle, стали одними з найбільших власників короткострокових урядових облігацій США. Їх резерви значно переважаються казначейськими біллями та реверсивними репо-угодами — саме цими інструментами скарбниця найбільше користується.
Світ, де казначейські білі на становлять чверть всієї американської заборгованості, — це світ, де випускники стейблкоїнів мають глибший та більш ліквідний пул придатних резервних активів. Це структурно підтримує екосистему стейблкоїнів. Більша пропозиція саме тих інструментів, які потрібні випускникам, означає менше конкуренції, вужчі спреди та простіше управління портфелем резервних фондів.
Чому інвесторам слід звертати увагу
Ризик полягає в іншому напрямку. Дебетовий профіль, який все більше заснований на короткострокових зобов’язаннях, є дебетовим профілем, який все більш чутливий до змін політичних ставок. Якщо Федеральна резервна система змінить курс і знову підвищить ставки, витрати на обслуговування всіх продовжених казначейських білів майже миттєво зростуть, на відміну від фіксованих витрат, закладених у довгострокових облігаціях.
Для криптоінвесторів особливо слід стежити за показником частки казначейських облігацій. Коли він наближається до порогу 25% до кінця фінансового року 2027, це одночасно свідчить про те, що активи резервів стейблкоїнів стають більш обилітними, а фіскальна гнучкість уряду США — все більш обмеженою.