Незважаючи на те, що засновник Citadel Гріффін втрутився, щоб врятувати ситуацію, на Уолл-стріт ведеться запекла дискусія: чи це ізольована подія, яка вичерпала всі негативні чинники, чи це передвісник повторення кризи 2008 року?
Після того як засновник Citadel і мільярдер Кен Гриффін втрутився, щоб допомогти хедж-фонду Situational Awareness, глобальні акції, пов’язані з ШІ, зазнали відскоку з полегшенням. Торгівці почали суперечити, чи минув найгірший період ринку, чи чекає ще більше фондувих банкрутств.
Після трьох днів послідовних продажів індекс корейської фондової біржі KOSPI збільшився на рекордні 18%, а японський індекс Ніккей 225 — на 4%.
У четверг індекс Philadelphia Semiconductor, ключовий індикатор американської напівпровідникової галузі, показав найбільший одноденний ріст з квітня 2025 року, проте за цей місяць індекс все ще знизився більше ніж на 20%, що є найгіршим результатом з часів глобального фінансового кризи.
Завдяки падінню SK Гіліс і Samsung Electronics, індекс Kospi в цьому місяці також впаде на 22%. Раніше цього року саме ці дві акції зробили Kospi найкращим ринком у світі.
У портфелі Situational Awareness є SK Hynix, чиї американські депозитарні расписки (ADR) тимчасово впали нижче ціни викупу фонду. Відомо, що Гриффін раніше коментував цей фонд: «Ваш портфель надто концентрований, позиції величезні, але ви не можете чітко пояснити, яка ваша конкурентна перевага при утриманні цих позицій».
Кліренс підсилює тиск на ринок
Для деяких учасників ринку вимушене закриття AI-інвестицій у ситуаційній свідомості пояснює тиск на ринок у липні.
Тоді хвильова продажів викликала ланцюгову реакцію по всьому світу, що дало поштовх до нової хвилі продажів. У минулому місяці кредити під заставу в Південній Кореї досягли історичного максимуму, після чого роздрібні трейдери значно скоротили позики.
Вартість активів Situational Awareness впала з 45 мільярдів доларів США на початку липня до приблизно 10 мільярдів доларів США, змусивши менеджера фонду Леопольда Ашенбреннера продати позиції, щоб виконати вимоги щодо додаткової маржі. Фонд показав надзвичайно високий дохід у розмірі 439% за перше півріччя.
Калвін Єо з Blue Edge Advisors, який допомагає керувати Merlion Fund, сказав: «Вони зруйновані, їх ліквідовано».
Єох, коментуючи хедж-фонд Ашембурнера, також сказав: «Тим часом у Південній Кореї всі роздрібні інвестори втратили капітал, і там більше немає продавців».
Також змінився рух коштів у левериджних біржових фондах (ETF). За даними Bloomberg Intelligence, за останні два тижні притік коштів до левериджних ETF, прив’язаних до Samsung Electronics та SK Hynix, перетворився на від’ємний.
Ці фонди в Кореї звинувачують у підсиленні волатильності ринку. На Thursday їх під керівництвом активи зменшилися з понад 11 мільярдів доларів США на 25 червня до 4,1 мільярда доларів США.
Ринок стурбований тим, чи буде ще один крах фонду
Йох не є єдиним ринковим учасником, який вважає, що продажі можуть тимчасово припинитися. Але раніше відбулися ліквідації, що змусило інвесторів сумніватися, чи інші фонди також потрапили в подібну ситуацію.
Аналітики торгової платформи порівнюють поточну ситуацію з крахом Long-Term Capital Management (LTCM) у 1998 році. Тоді криза LTCM спонукала ФРС організувати врятувальні заходи, щоб зменшити системні ризики на фінансових ринках. Інші згадують період глобального фінансового кризису, коли банки та фонди послідовно поглиналися.
Куссон Лян, головний інвестиційний офіцер KGI International Wealth Management, сказав: «Якщо існує Situational Awareness, то скільки ще таких фондів існує на ринку? Сьогодні вранці я згадав дуже схожу ситуацію — саме тоді, коли JPMorgan Chase купив Bear Stearns у 2008 році».
Леун зазначив, що до банкрутства Lehman Brothers ринок також переживав подібну емоцію полегшення.
Ульріх Урбах, керівник багатоактивної стратегії та досліджень Berenberg, звертає увагу на те, чи існують на ринку інші висококонцентровані лівереджовані позиції.
«Більш важливим питанням є те, чи є це єдиним надмірно лівереджованим ризиком», — сказав Урбан. «Якщо існують інші фонди, які так само сильно зосереджені на ІШ, обчислювальних потужностях та напівпровідниках, то одна ліквідація може бути лише першою костюмкою доміно, а не останньою».
Чи продовжиться відскок, залишається під питанням
Джошуа Крабб, керівник акційного відділу в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні Robeco, вважає, що масштабне закриття левериджних позицій може наближатися до кінця.
«Ми бачимо, що масштабне закриття лівереджних позицій наближається до завершення, а допомога Situational Awareness — це останній шматочок пазлу в короткостроковій перспективі», — сказав Крабб.
Він вважає, що азійські ринки отримали перевагу, оскільки їх оцінки вже були низькими, а деякі південнокорейські акції в галузі ШІ стали дуже дешевими.
На даний момент цей відскок сприяється комбінацією менших позицій, нижчих оцінок та покращення настроїв.
Амір Анварзаде, стратег з японськими акціями Asymmetric Advisors, сказав: «Це нагадує нам старий урок, подібний до подій LTCM». Він посилається на афоризм Кейнса:
Ринок може залишатися нерозумним довше, ніж ви можете залишатися ліквідним.