Американські технологічні компанії більше не отримують винагороди з боку фондового ринку за інвестування грошей у інфраструктуру штучного інтелекту. Натомість інвестори ставлять питання, яке мали б задавати з самого початку: де прибуток?
Розкошні витрати в контексті
Ці цифри справді захоплюючі. США-технологічні гіганти, включаючи Microsoft, Alphabet, Amazon і Meta, мають намір витратити разом від 600 до 725 мільярдів доларів США на капітальні витрати, пов’язані з ШІ, до 2026 року. Для порівняння, у 2023 році ця сума становила близько 150 мільярдів доларів США. Іншими словами, ці компанії мають намір приблизно вчетверо збільшити свої витрати на інфраструктуру ШІ за три роки.
Goldman Sachs оцінює, що загальні витрати на технологічну інфраструктуру ШІ можуть досягти 7,6 трильйона доларів США до 2031 року. Це не помилка. 7,6 трильйона доларів США — це більше, ніж ВВП кожної країни на Землі, крім США та Китаю.
Терпіння інвесторів вичерпується
Опитування Bank of America серед менеджерів фондів показало, що рекордні чисті 35% вважають, що компанії «занадто інвестують» у ШІ. Це зростання з 14% лише кількома місяцями раніше.
Акції Microsoft впали більше ніж на 11% після публікації звіту про фінансові результати, який підкреслив агресивну траєкторію витрат. Amazon впав більше ніж на 8% на тлі подібних новин.
Деякі аналітики звернули увагу, що деякі компанії можуть витрачати більше вільного готівкового грошового потоку, ніж у них є, до 2027 року. Англійською: вони можуть витрачати на ШІ більше грошей, ніж їхній весь бізнес генерує в надлишковій готівці.
Питання про бульбашку, на яке ніхто не хоче відповідати
Тиск зростає, оскільки всі чотири головних гравців фактично змагаються один з одним. Microsoft зобов’язана своїм партнерством з OpenAI та розширює потужності Azure AI. Google захищає свою домінуючу позицію у пошуку, одночасно розвиваючи Gemini. Amazon масштабує Bedrock та власні чіпи. Meta інвестує величезні кошти у відкриті моделі та рекламу на основі ШІ.
Що це означає для інвесторів
Інвестори, ймовірно, стануть набагато більш вибірковими, нагороджуючи компанії, які можуть продемонструвати реальний прибуток від ШІ, і караючи ті, що можуть показати лише плани витрат. Уважно стежте за показниками вільного готівкового потоку у майбутніх звітах про прибутки. Якщо зростання доходів, пов’язаних з ШІ, почне помітно скорочувати розрив із капіталовкладеннями, наратив знову стане булішним. Якщо ні — очікуйте більше падінь на 8–11% після публікації звітів.