Індекс Dow Jones Industrial Average закінчив робочий день на рекордному рівні 3 серпня 2026 року. Nasdaq зростав на 2,1%, а S&P 500 — на 1,5%, обидва підтримані саме компаніями, фінансова інфраструктура яких починає виглядати трохи протікаючою.
Ось у чому справа: найбільші переможці ринку також є тими, хто швидко витрачає готівку, що не було спостерігалися десятиліттями. Alphabet повідомив про негативний вільний готівковий потік за другий квартал 2026 року — перший раз з моменту виходу Google на біржу у 2004 році. Amazon показав негативний вільний готівковий потік за останні 12 місяців у розмірі 7,6 мільярда доларів США. Генерація готівки Meta впала на 91% у порівнянні з попереднім роком.
AI-печиво для грошей
Alphabet очікує, що її капітальні витрати у 2026 році досягнуть $205 мільярдів. Для порівняння, це приблизно ВВП Греції.
Гіпермасштабувальники, тобто Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta та Oracle, всі задіяні у тому, що становить собою інвестиційну гонку збройов у сфері ШІ. Аналіз Reuters оцінює, що до 2027 року ці компанії збираються витрачати на капітальні витрати більше, ніж становить їхній операційний готівковий потік, при цьому зростання капітальних витрат перевищує зростання готівкового потоку у співвідношенні 1,57 до 1.
Раніше ці компанії щедро викуплювали акції та виплачували дивіденди за рахунок величезного вільного готівкового потоку. Зараз вони все частіше залучають борг або зменшують готівкові резерви для фінансування розробки ШІ.
Аналітики Evercore ISI вказали на ризик перетворення гіпермасштабувальників на негативний грошовий потік як на серйозну проблему оцінки, що безпосередньо пов’язано зі спостережуваною траєкторією капітальних витрат, пов’язаних з ШІ.
Чому акції все одно зростають
Ці акції настільки сильно вагомі у головних індексах, що їх зростання піднімає весь ринок, незалежно від того, що відбувається під капотом. Коли Nasdaq зростає на 2,1% за день, значна частина цього руху припадає на кілька назв.
Стратег Goldman Sachs Пітер Оппенгеймер запропонував, що звуження відсоткових ставок вільного готівкового потоку в технологічному секторі може насправді сприяти більш широкій участи ринку за межами домінуючих акцій, пов’язаних з ШІ.
Що це означає для криптовалют та ризикованих активів
Bitcoin та цифрові активи все частіше рухаються в унісон з індексами акцій, що зосереджені на технологічних компаніях. Коли Nasdaq досягає нових рекордів, схильність до ризику в цілому зростає, що створює сприятливі умови для цін на криптовалюти.
Найважливішим показником для спостереження є не ціни акцій, а той момент (чи навіть чи взагалі), коли зростання доходів від ШІ наздожене криву капітальних витрат.