Автор: Чжан Яци, Wall Street Journal
Витрати споживачів у США у липні несподівано зупинилися, а ключовий індикатор інфляції продемонстрував помірний рух, що підтверджує позицію ФРС щодо збереження процентних ставок на поточному рівні.
Відомство економічного аналізу Міністерства торгівлі США у середу опублікувало дані, згідно з якими індекс цін на особисті витрати (PCE) за липень зрос на 0,2% у місячному виразі, що вище за очікування ринку у 0,1%, а річний приріст залишився на рівні 3,7%; індекс ядерних PCE, виключаючи харчові продукти та енергетику, також зрос на 0,2% у місячному виразі, а річний темп зростання залишився на рівні 3,3%, що відповідає очікуванням ринку. Разом з тим, реальні особисті витрати, скориговані на інфляцію, залишилися без змін у місячному виразі, тоді як у травні та червні було зафіксовано сильний ріст.
Наведені дані підтверджують серію недавніх економічних звітів, які свідчать про уповільнення економіки США у липні після сильного розширення в ранній літній період. Для членів ФРС ці дані додатково підтримують аргументи на користь призупинення підвищення процентних ставок, проте основний PCE все ще значно перевищує цільовий показник ФРС у 2%, і інфляційний тиск ще не повністю зменшився.
Ринок зараз зосереджений на щорічній зустрічі центральних банків у Джексон-Холл, Вайомінг, яка відбудеться в п’ятницю. Інвестори уважно стежитимуть за виступом голови ФРС Волкера, шукаючи останні заяви щодо того, як боротися з поточною стійкою інфляцією.
Ядерна інфляція збіглась з очікуваннями, але все ще значно вища за ціль ФРС
Індекс ядерного PCE у липні зберіг приріст на 3,3% у річному виразі, що збігається з показником червня та відповідає очікуванням ринку, що свідчить про стабілізацію потенційного інфляційного тиску. Однак загальний індекс PCE — улюблений інфляційний індикатор ФРС — все ще залишається на рівні 3,7% у річному виразі, що значно перевищує цільовий показник 2% центрального банку.
З точки зору компонентів, ціни на недовговічні товари продовжували падіння у липні, а зниження цін на нафту також вплинуло на зниження компонента PCE, пов’язаного з енергетикою.
Варто зазначити, що значне зростання витрат на управління інвестиційним портфелем стало одним із структурних факторів, що піднімають загальні ціни, і воно корелює з динамікою ринку акцій.
Ріст номінальних витрат, а реальна купівельна спроможність під тиском
Відсоток номінальних особистих витрат у липні збільшився на 0,2% у місячному виразі, а особисті доходи зросли на 0,4% — обидва показники трохи перевищили очікування.
Однак реальні витрати на споживання, скориговані на інфляцію, залишилися на рівні попереднього періоду, що свідчить про зниження реальної купівельної спроможності через ціновий тиск.
Темпи зростання річного доходу в цілому сповільняються. При цьому річний приріст заробітної плати державних службовців знизився до 1,4% — найнижчий показник з березня 2021 року; річний приріст заробітної плати в приватному секторі скоротився з 4,6% до 3,8% — найнижчий показник з березня 2026 року.
Повільніший темп зростання доходів, ймовірно, змушує споживачів поводитися обережніше — у липні норма заощаджень значно зросла, відновившись з попереднього чотирирічного мінімуму.
Промова в Джексон-Холл стала фокусом ринку
На цьому тлі ринкова увага звернена на виступ Волша на щорічній зустрічі в Джексон-Холл у п’ятницю. Інвестори сподіваються отримати ясність щодо того, як ФРС збалансує політичний курс у випадку тривалого перевищення інфляції цільового рівня.
Поточні дані PCE разом із раніше опублікованими даними CPI та PPI формують картину повільного зниження інфляції, яка ще не зникла повністю, що надає Волшеві певний простір для політичного нарративу. Між тим, інший звіт, опублікований того ж дня, показав, що темпи зростання ВВП США за другий квартал залишилися на рівні першої оцінки, але детальні дані вказують на більш сильні витрати на споживання, що додає певної підтримки перспективам економіки.