Сполучені Штати приєдналися до зусиль Японії з підтримки ієні після того, як попередні дані центрального банку вказали, що Токіо, можливо, використало майже 96 мільярдів доларів протягом двох днів, поставивши Bitcoin трейдерів на погодження щодо можливого зняття позицій, фінансованих за допомогою дешевого японського капіталу.
3 серпня Міністерство фінансів Японії підтвердило, що купило єни у координації зі скарбницей США 31 липня, щоб запобігти місяцям «надмірної волатильності та хаотичних рухів».
За даними Reuters, Банк Японії може витратити до 58,97 мільярда доларів США під час початкової інтервенції в минулий четвер та ще 36,58 мільярда доларів США під час координованої операції зі Сполученими Штатами в минулу п’ятницю.
Операція позначила першу спільну інтервенцію Вашингтона з Японією з 1998 року з метою купівлі ієн. Це також була перша інтервенція Міністерства фінансів США на валютному ринку з 2011 року, коли Група семи діяла у протилежному напрямку — продавала ієни після землетрусу та аварії на ядерній електростанції Фукусіма.
Поточна інтервенція підняла йену з найнижчого за 40 років рівня близько 164 за долар до 155,20 у понеділок. У вівторок вона частково втратила цей зростання, послабившись до близько 157,8, поки трейдери оцінювали, чи знову інтервенують США та Японія.
Міністр фінансів США Скотт Бессент та міністр фінансів Японії Сацуці Катаяма сказали, що їхні уряди залишаються готовими втрутитися знову.
Bessent сказав:
Казначейство залишається уважним і перебуває у тісному контакті з нашими колегами з Міністерства фінансів і Японського банку. Ми не пошкодуємо участі у подальших спільних інтервенціях.
Дані з CryptoSlate показали, що BTC впав до $62 382 протягом останніх 24 годин перед тим, як досягти висоти $64 163 під час звітного періоду. Однак пізніше він частково відмовився від своїх зростань і торгувався близько $63 510 на момент публікації.
Цей ріст ціни не надав чітких доказів того, що зростання йєни спричинило масову ліквідацію плечових карр-трейдів.
Ризик на ринку казначейських цінних паперів надає Вашингтону підстави підтримувати ієн
Рішення Вашингтона підтримати ієн відображало ширші фінансові ризики, пов’язані зі зниженням курсу японської валюти.
Японія тримала 1,14 трильйона доларів США у державних цінних паперах на кінець травня, що робить її найбільшим іноземним власником казначейських облігацій. Це менше, ніж приблизно 1,21 трильйона доларів місяцем раніше.
Токіо може фінансувати покупки ієн, продавши іноземні резервні активи та перетворивши отримані кошти на свою внутрішню валюту.
Якщо подальше втручання вимагатиме великих продажів скарбниці, результатуючі продажі можуть знизити ціни на облігації й підняти доходність США, оскільки Вашингтон збільшує позики й конкурує з компаніями, які збирають капітал для інфраструктури штучного інтелекту, центрів обробки даних, чипів та енергетичних проектів.
Джеймс Торн, головний стратег ринку у Wellington-Altus Private Wealth, сказав, що ця можливість перетворила падіння йєни на потенційну проблему для витрат на позичання в США. Він зазначив:
Якщо Токіо має захищати ієн, Міністерство фінансів може змусити продати казначейські облігації США, і коли найбільший іноземний власник боргу США стане продавцем, довгий кінець перепризначення.
Більший ризик, однак, поширюється далі за цінні папери, які Японія може продати під час інтервенції.
Вищі внутрішні дохідності можуть спонукати японські банки, страхові компанії та пенсійні фонди зберігати більше капіталу в країні, ніж купувати іноземні облігації. Це ослабить один із ключових джерел іноземного попиту на казначейські облігації, навіть якщо Токіо уникне великих прямих продажів зі своїх резервів.
Банк Японії зберіг свою базову ставку на рівні 1% на тиждень, але вказав, що ще одне підвищення може бути вже у вересні. Дохідність дволітніх державних облігацій Японії у понеділок тимчасово досягла 1,545%, найвищого рівня з 1995 року, оскільки інвестори збільшили ставки на подальше пожорстчення.
Ці кроки можуть підтримати єн, зменшивши розрив у процентних ставках зі Сполученими Штатами. Вони також можуть прискорити повернення японського капіталу з іноземних ринків, що призведе до посилення фінансових умов поза валютним ринком.
Вашингтон також має торговельний стимул запобігти подальшому падінню валюти. Слабший єн зменшує ціну японських експортних товарів у іноземній валюті, надаючи японським виробникам перевагу перед американськими конкурентами на внутрішньому та міжнародних ринках.
Тому координована операція мала більше значення, ніж ще одна одностороння інтервенція Токіо. Вона показала, що Вашингтон розглядав зниження йєни як потенційне джерело нестабільності на фінансових ринках та торгівельного тиску.
Однак Японія може обмежити негайний вплив майбутніх інтервенцій на ринок облігацій, використовуючи репо-фасилітет Федеральної резервної системи США для іноземних та міжнародних грошово-кредитних органів (FIMA). Ця програма дозволить Токіо отримувати долари під заставу казначейських облігацій, що зберігаються у ФРС Нью-Йорка, замість прямого продажу цих цінних паперів.
Цей варіант може зменшити прямий тиск на ціни облігацій США, але не видалить загрозу, створену зростанням японських дохідностей.
Навіть без примусових продажів скарбниці, більш привабливі внутрішні доходи можуть спонукати японські інституції зменшити іноземні інвестиції, що послабить попит на американські облігації та інші глобальні активи.
Доходність японських облігацій стає ключовим сигналом попередження для bitcoin
Той самий ріст японських дохідностей, який може відтягнути капітал від закордонних облігацій, може також тиснути на bitcoin через японські карр-трейди.
Стратегія базується на позичанні за відносно низькими ставками в Японії та інвестуванні отриманих коштів у більш прибуткові облігації, акції, валюти та інші ризиковані активи за кордоном. Вона стає вразливою, коли йєна зростає, оскільки інвесторам потрібно більше іноземної валюти, щоб погасити свої зобов’язання в йєнах.
Зростання процентних ставок у Японії додає ще один джерело тиску, збільшуючи витрати на фінансування та звужуючи перевагу доходності, доступну на зарубіжних ринках.
Джейк Кенніс, старший аналітик досліджень у Nansen, сказав CryptoSlate, що хаотичний ріст йєни може змусити інвесторів із плечем закрити позиції та продати ризиковані активи, включаючи bitcoin.
Поступова стабілізація зменшила б ризик ліквідації, поки ставки в Японії залишалися нижчими, ніж у Сполучених Штатах, сказав він.
Кеніс зазначив:
До цього моменту початкове зниження BTC відновилося, що свідчить про те, що втручання спричинило короткотермінову волатильність, а не підтверджений зміну тренду.
Він сказав, що трейдери повинні зосереджуватися на швидкості зростання ієн, змінах волатильності валютного ринку та зміщенні очікувань щодо відсоткових ставок, а не на будь-якому окремому рівні долара до ієни.
«На цьому етапі дані не підтверджують чіткого напрямку», — додав Кенніс.
Таран Дхіллон, керівник цифрових активів у Kula, також сказав CryptoSlate, що інвестори порівнюють цю ситуацію з серпнем 2024 року, коли підвищення ставки Банку Японії збіглося зі зниженням ціни bitcoin приблизно на 20% за тиждень.
Діллон сказав:
Кожен менеджер активів на цьому ринку пережив серпень 2024 року, тому інстинкт враховувати розчинення каррі-трейду зрозумілий.
Він пояснив, що поточна взаємодія виглядає інакше, оскільки bitcoin недавно рухався разом із посиленням долара, а не падав виключно від зростання ієн.
«Я би уважніше стежив за японськими облігаційними дохідностями протягом наступних сесій, ніж за головними новинами Банку Японії», — сказав Дхіллон.
Зростання дохідності японських державних облігацій може спонукати японські банки, страхові компанії та пенсійні фонди зберігати більше капіталу в країні, зменшуючи ліквідність, доступну для іноземних ризикованих активів. Вони також можуть зменшити перевагу у дохідності, яка спочатку робила позиції, фінансовані єнами, привабливими.
Він додав:
Якщо японські державні облігації продовжують зростати незважаючи на втручання, це більше говорить про те, куди це піде далі, ніж ще одна спільна заява з Вашингтона і Токіо.
Відновлення bitcoin послаблює сценарій негайного падіння
Однак короткочасне відновлення bitcoin вище $64 000 свідчить про те, що перший валютний шок не перетворився на масштабне розгортання carry-trade.
Це залишає більш умовний ризик.
Контрольована стабілізація ієн може зменшити односторонні спекулятивні позиції, не змушуючи інвесторів одразу відмовлятися від зарубіжних ринків. Швидший рост разом із зростанням японських дохідностей створить більшу загрозу, збільшуючи витрати на фінансування та спонукаючи плечевих трейдерів зменшити експозицію.
Андре Драгош, європейський керівник досліджень у Bitwise, сказав, що жорсткіші японські фінансові умови ще можуть негативно впливати на глобальну ліквідність у найближчій перспективі.
Вищі внутрішні дохідності можуть спонукати японських інвесторів повернути капітал із зарубіжних ринків, тоді як повторні втручання у валютну сферу можуть погіршити умови фінансування.
Глибше зниження на ринках акцій або казначейських цінних паперів в кінцевому підсумку може збільшити тиск на ФРС щодо зниження ставок або надання додаткової ліквідності, сказав Драгош.
Така відповідь може стати підтримкою для bitcoin після початкового періоду жорсткіших фінансових умов. До цього часу вищі реальні дохідності та слабша глобальна ліквідність залишаться джерелами ризиків зниження.
Відновлення bitcoin показує, що найбільш ведмежий сценарій ще не реалізувався. Наступний сигнал надійде з японських державних облігацій і того, чи їх зростання почне відтягувати капітал від глобальних ризикованих активів.
Пост Чому біткінерам слід звертати увагу на те, що Вашингтон приєднався до рятувальної операції з японськими ієн на $96 млрд, щоб захистити більше $1 трлн американських державних облігацій з’явився першим на CryptoSlate.