Втручання США та Японії у єні свідчить про зміни ліквідності, що впливає на bitcoin та ризиковані активи

Сполучені Штати та Японія провели рідкісну спільну інтервенцію для підтримки ієні, а наступні повідомлення з Вашингтона вказують на те, що координація, ймовірно, посилиться, а не згасне після однієї ринкової зміни. Для крипторинків ключовим питанням є те, як інтервенція впливає на глобальну ліквідність долара та стрес балансу, який може виникнути, коли йєн-каррі-трейд розгортається.

На початку цього місяця США та Японія провели свою першу спільну інтервенцію з японською ієні з кінця 1990-х років, коли ієна ще вважалася іншим видом фінансової валюти. Ця подія також підкріпила роль каналів ліквідності долара, пов’язаних із ФРС — питання, яке має значення для трейдерів у цілому, включаючи тих, хто тримає Bitcoin та інші ризиковані активи.

• Перша спільна інтервенція японської йєни США та Японії з 1998 року створює потенційний прецедент для майбутньої координації.
• Міністр фінансів Скотт Бессент підкреслив зустріч з губернатором Банку Японії Казуо Уедою перед сесією міністрів фінансів G20 в кінці серпня.
• Бессент підкреслив механізм FIMA репо ФРС як «запасний варіант» і закликав збільшити його обсяг для підтримки ліквідності долара.
• Доходність японських дворічних облігацій зросла вище 1,57% у понеділок, що свідчить про зростання ставок і збільшення тиску на стратегії фінансування в ієні.
• Учасники криптовалютного ринку сприймають можливе завершення йєн-кар-трейду як фактор, що впливає на умови ліквідності та схильність до ризику.

Втручання минулого тижня було помітним не лише через його час, а й через його дизайн. За даними джерела, ФРБ Нью-Йорка продала євро від імені Міністерства фінансів США, використовуючи Фонд стабілізації обмінних курсів (ESF) — резервний фонд, що використовується для діяльності з стабілізації валют. Практичною метою було підтримати ієн, який впав до рівня приблизно 164 за один долар США — рівні, які описуються як найнижчі за останні приблизно чотири десятиліття.

Це формулювання «перше з 1998 року» має значення, бо вказує на зміну на користь глибшої макроекономічної координації. Якщо втручання стануть більш поширеними, ринки можуть починати цінувати не лише негайну стабілізацію обмінного курсу, а й довгострокові очікування щодо згоди політики між Вашингтоном і Токіо.

Після спільного втручання міністр фінансів США Скотт Бессент публічно звернув увагу на майбутню координацію з Банком Японії. Він конкретно сказав, що планує зустрітися з губернатором Банку Японії Казуо Уедою під час зустрічі міністрів фінансів G20 у Північній Кароліні наприкінці серпня. Пост Бессента підкреслив постійну «щільну координацію» з лідерством та центральним банком Японії.

За межами самої зустрічі, увага Бессента змістилася на ліквідність. Він згадав репо-фасилітет Федерації для іноземних та міжнародних грошових органів (FIMA), описавши його як важливий резерв і стверджуючи, що його слід розширити «у найближчі місяці».

Основний механізм, як описано у джерелі, полягає в тому, що ФРС надає долари іноземним інституціям. Ці інституції можуть використовувати казначейські облігації як забезпечення, що допомагає збільшити пропозицію доларів за межами США, не вимагаючи продажу казначейських облігацій США. Для ринків казначейських облігацій США ця різниця має значення: якщо підтримка ліквідності доларів надається через репо-канали, а не шляхом різких дій на ринку казначейських облігацій, ризик дестабілізації цін і дохідності зменшується.

Японська кар-трейд-стратегія довгий час залежала від відносно низькодоходної японської єни як джерела фінансування. Автор статті стверджує, що очікування зростають щодо поступового розпаду цієї стратегії, оскільки Японія відходить від довготривалої ери надзвичайно низьких процентних ставок.

Помітним індикатором цієї зміни став ринок державних облігацій Японії. За матеріалом, дохідність японських дворічних облігацій зросла понад 1,57% у понеділок — цей рух сприймається як доказ того, що умови низьких ставок закінчуються раніше, ніж багато ринків раніше передбачали. Коли дохідність ієн зростає, економічна логіка позичання у яєнах та інвестування в інших місцях стає менш привабливою, що збільшує ймовірність розвернення карр-трейдів.

Кут аспекту ліквідності складний. Розвернення каррі-трейдів можуть призводити до різких перетоків між валютами, що тимчасово погіршує фінансові умови для деяких учасників ринку. Однак акцент Бессент на ролі FIMA свідчить про зусилля політики, спрямоване на запобігання витіканню такого тиску до ширших ринків фінансування в доларах — зусилля, яке може підтримувати ризико-орієнтовані активи, якщо воно буде успішним.

Ця напруга є частиною причини, чому реакції на втручання в джерелі описували як змішані. Економіст Мухаммед ель-Еріан стверджував, що Вашингтон зараз «зв’язаний з координацією» з Банком Японії, що свідчить про те, що ефективність цієї стратегії все більше залежатиме від ширшої згода в Токіо — між центральним банком, Міністерством фінансів і канцелярією прем’єр-міністра — а не лише від дій США.

Для Bitcoin негайний причинно-наслідковий зв’язок не є прямим — BTC не торгуються за механізмами йєн-каррі-трейд. Але умови ліквідності часто впливають на те, як інвестори та інституції керують експозицією до волатильних активів. У цьому сенсі ті самі макроекономічні фактори, що впливають на валютні ринки, все ще можуть формувати ризик-середовище для криптовалют.

Джерело зазначає особливо бульову сподівання, що поширюється серед біткоїн-кругів: що хаотичне або принаймні помітне розвернення йєн-каррі-трейду може в кінцевому підсумку посилити фінансовий стрес і змінити глобальну ліквідність способами, що корисні для BTC. Навіть якщо цей результат описується як «буль-кейс», шлях до нього залежить від того, чи зможуть політики згладити шок ліквідності долара, водночас дозволивши стабілізацію йєни.

В той же час існують чіткі підстави для обережності. Якщо дії Японії призведуть до зростання вартості позичання на ринках — або якщо підтримка ліквідності через репо-угоди виявиться недостатньою — інвестори можуть побачити, що ризикові активи реагують на фінансове стиснення, а не полегшення. Джерело зокрема зазначає, що великі обсяги казначейських облігацій Японії можуть підвищити дохідність, якщо відбудеться більше продажів, пов’язаних з казначейськими облігаціями, що вплине на загальні витрати на позичання. Саме тому важливим є акцент на FIMA: він призначений для підтримки ліквідності долара без прямого завдання шкоди казначейським облігаціям.

Наступний етап, ймовірно, визначатиметься двома факторами: чи продовжать США та Японія інституційну координацію після початкової інтервенції, та наскільки великою та тривaloю стане будь-яка підтримка ліквідності через FIMA repo-устрій. Торгівцям слід також стежити за японськими короткостроковими ставками — такими, як згаданий вище дворічний сегмент — оскільки вони надають ранній сигнал про те, наскільки швидко змінюються стимули фінансування та який тиск залишається на позиції карр-трейдів щодо їх розгортання.

Ця стаття була спочатку опублікована як Інтервенція єни свідчить про зміни ліквідності, ставлячи під загрозу bitcoin та ризиковані активи на Crypto Breaking News – вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, новин про bitcoin та оновлень блокчейну.