Конгрес лише заборонив Федеральній резервній системі випускати ЦБДК, і найбільше вигоди отримують приватні випускники стейблкоїнів, такі як Circle і Tether.
Закон про дорогу до житла в XXI столітті був прийнятий Сенатом 85–5 22 червня, а наступного дня пройшов через Палату представників 358–32, і в цей житловий пакет увійшов чотирирічний заборона на випуск цифрової валюти центрального банку ФРС.
На перший погляд, це чітка перемога для криптовалют, оскільки державна цифрова доларова одиниця мала б безпосередньо конкурувати з приватними доларовими токенами, а тепер вона не може з’явитися раніше 2031 року.
Але суть у тому, що ФРС ніколи не була близько до запуску такого. Тому Конгрес заблокував конкурента, який не збирався з’являтися, тоді як справжній конкурс формується всередині банківської системи. Найбільші банки Америки створюють власну цифрову грошову мережу, яка зможе зробити багато того, що обіцяють стейблкоїни, зберігаючи готівку на балансах банків.
Те, що завершилося цього тижня, — це шлях уряду до цифрового долара, а приватна гонка щодо створення такого долара продовжилася, пройшовши прямо крізь комерційні банки.
Заборона на ЦБЦФ блокує конкурента, який ніколи не був у дорозі
Більшість грошей, які люди вже використовують, є цифровими. Коли ви відкриваєте банківський додаток і бачите баланс, ця сума — не готівка, що лежить у сейфі з вашим ім’ям. Це банківський депозит, вимога до банку, гроші, які банк вам борговий, і які ви можете витрачати за допомогою картки або переказу.
Фізичні готівкові гроші — це єдина форма громадських грошей, які надходять безпосередньо від уряду через ФРС. Все інше, що ви тримаєте щодня, — це обіцянка від приватної компанії.
Цифрова валюта центрального банку додала б третій вид грошей до цього змішування. ФРС визначає CBDC як цифровий долар, який є прямою зобов’язанням центрального банку і доступний для загальної публіки. Це була б державна цифрова готівка, баланс, забезпечений самим ФРС, який можна витрачати з телефону.
Більшість країн світу вже розробляють якусь версію цього: Китай масово впроваджує цифровий юань, Європейський центральний банк готує цифровий євро до запуску у 2029 році, і більше ніж 100 країн досліджують або тестують його.
Прихильники цифрового долара стверджують, що він може зробити платежі швидшими та дешевшими та охопити людей, яких банківська система ігнорує. Противники бачать у цьому майже інструмент спостереження — платіжну систему, яку уряд зможе контролювати та вимкнути, а також систему, яка відтягне депозити та бізнес від банків і приватних доларових токенів.
Зараз здається, що виграла друга група. Голова ФРС Кевін Ворш назвав CBDC США «поганим політичним рішенням» на своїх слуханнях щодо підтвердження, міністр скарбу Скотт Бессент сказав, що цифровий долар «виключений», а Трамп підписав виконавчий наказ проти нього ще в січні 2025 року.
Положення законопроекту про житло перетворює цей політичний консенсус на закон до кінця 2030 року, а навіть після цього ФРС потребуватиме нової авторизації від Конгресу, щоб відновити проект.
Це, звичайно, дуже привабливо для випускників стейблкоїнів. Стейблкоїн — це цифровий токен, створений для представлення одного долара, випущений приватною компанією і забезпечений резервами готівки та короткостроковими казначейськими біллетами. USDC від Circle і USDT від Tether домінують у цій категорії, разом становлячи більше 80% ринку, який зараз коштує приблизно 320 мільярдів доларів.
Ці компанії отримали свої федеральні правила минулого літа зі GENIUS Act, який вимагає резервів 1:1, щомісячного розкриття і забороняє емітентам сплачувати відсотки власникам. CBDC увійшла б на ринок із балансом та авторитетом центрального банку — такий конкурент, якого жоден приватний емітент не міг би змоделювати.
Заморожування на чотири роки очищає поле, і закон навіть передбачає конкретну виняткову умову для відкритих приватних доларових токенів, щоб забезпечити, що стейблкоїни залишаться поза забороною.
Причина, чому перемога виглядає менш значущою, ніж здається, полягає в тому, що ФРС не мала в розробці роздрібної цифрової доларової валюти. Вона опублікувала дослідницькі роботи та провела невеликий пілотний проект у Бостонському філіалі ФРС, і це було майже все. Припинення продукту, який ніхто не випускав, усунуло загрозу, яка існувала лише на папері.
Видавці стейблкоїнів все ще уникали могутнього суперника на теоретичному рівні, і це має значення для галузі, чия вся пропозиція ґрунтується на регуляторній визначеності. Справжній бій завжди мав відбутися з напрямку, якого не торкається житловий законопроект.
Конкурент, якого насправді будують
Справжній виклик для стейблкоїнів походить із банків. JPMorgan, Citigroup, Bank of America та Wells Fargo, разом із більш ніж дюжиною інших кредиторів, створюють спільну мережу для токенізованих депозитів, яка працює через The Clearing House — компанію з оплати, що належить банкам.
Вони планують запуск у першій половині 2027 року. Деякі банки називають проект «мостом», інші — «ланцюгом».
Токенізований депозит — це звичайний банківський депозит, зареєстрований у блокчейні. Гроші залишаються забов’язанням банку, зберігають свою придатність до страхування FDIC і залишаються в тій самій регульованій системі, що й сьогодні, отримуючи одночасно функції, які зробили стейблкоїни корисними: миттєве розрахунок, круглосуточний рух та програмовані платежі.
Банки знайшли своє правове вікно в тому самому законі про стейблкоїни, що допоміг Circle та Tether. Закон GENIUS виключає депозити, зареєстровані в цифровому реєстрі, зі свого визначення платіжного стейблкоїну, тому банк може переміщувати кошти клієнтів по нових каналах і все ще називати їх депозитами. FDIC підтвердила цю лінію в квітні, зазначивши, що кошти, розміщені як резерви стейблкоїнів, не матимуть передавальної страховки для власника токена, тоді як токенізований депозит зберігає звичайну захисту депозитів.
Це дає вам три варіанти цифрового долара, які конкурують за одну й ту саму роль. Стейблкоїни — це цифрові долари від криптовалютних компаній, токенізовані депозити — це цифрові долари від банків, а ЦБЦД був би цифровим доларом від центрального банку. Законопроєкт про житло виключив третій варіант на чотири роки, залишивши перші два на боротьбу між собою.
Банки борються, бо депозити є основою їхнього бізнесу. Коли гроші знаходяться на поточних та заощаджувальних рахунках, банки надають позики під них, і саме це дешеве фінансування забезпечує роботу бізнесу. Великий перетік готівки у стейблкоїни висушить цю базу.
Банківські групи США попередили Конгрес минулого року, що неправильні правила можуть вивести до $6,6 трлн з системи депозитів, що зменшить кредитну здатність і підвищить вартість позичання. Генеральний директор JPMorgan Джемі Даймон активно боровся проти дозволу стейблкоїн-платформам виплачувати щось, що схоже на дохід, з тієї ж причини. Мережа токенізованих депозитів — це конструктивна частина цієї відповіді. Банки хочуть, щоб цифрові гроші встигали за криптовалютою, і хочуть, щоб вони залишалися банківськими грошима.
Багато політиків вважають, що банки мають перевагу в цій боротьбі. Офіційна особа Банку Англії Меган Грін аргументувала на конференції наприкінці травня, що токенізовані депозити, ймовірно, витіснять стейблкоїни протягом п’яти років, і ми колись можемо дивуватися, чому ми так довго говорили про стейблкоїни. Вона описала це як гонку між трьома тваринами: ЦБЦФ — повільна черепаха, стейблкоїни — швидкий заєць, а токенізовані депозити — носоріг, на якого вона б поставила.
Губернатор ФРС Крістофер Воллер заперечив на тій же події, захищаючи стейблкоїни як здорову платіжну конкуренцію, яка не містить нічого небезпечного. Ця розбіжність показує, наскільки невизначеним залишається це питання, навіть серед тих, хто його регулює.
Також є реальні причини залишатися скептичним щодо банківської мережі. Керівник платежів Bank of America визнав, що клієнти ще не “вимагають” токенізованих депозитів, а мережа ще не вибрала постачальника блокчейну, і запуск відбується ще більше ніж через рік.
Більшість ранніх користувачів, як очікується, будуть великих транснаціональними компаніями, які здійснюють управління скарбницею та транскордонні платежі, що означає, що токенізовані депозити можуть залишатися інструментом оптового рівня для великих інституцій протягом певного часу, залишаючи стейблкоїнам домінувати на відкритій, публічній стороні криптовалют.
Впровадження вимагає часу, а ціль на 2027 рік дає стейблкоїн-компаніям достатньо часу, щоб спочатку закріпити мерчантів, фінтех-додатки та системи виплати заробітної плати.
Цей конкурс в кінцевому підсумку визначить, наскільки швидко рухаються гроші, хто керує інфраструктурою, на якій вони рухаються, і чи можна отримувати дохід від цифрового готівкового балансу. Стейблкоїни вже здійснюють розрахунки за секунди, будь-якого часу доби, будь-якого дня. Банки хочуть, щоб токенізовані депозити досягали такої ж швидкості, зберігаючи гроші на акаунтах, які виглядають і працюють так само, як і ті, що є у людей зараз.
Версія, яка отримає широке поширення, вирішить, чи будуть повсякденні цифрові долари працювати на відкритих крипто-мережах чи всередині закритих банківських систем, а також чи будуть вони платити вам частку від відсотків, які заробляють ці резерви.
Це боротьба, яку житловий закон відтермінував. Закон чітко вирішив одну річ: ФРС не може випускати роздрібний ЦБДК до 2031 року. Більше рішення зараз належить криптовалютним компаніям та банкам: хто з них випустить цифрові долари, якими насправді скористаються американці. Цей вибір залежатиме від правил, які регулятори ще пишуть, включаючи, який дохід кожна сторона може пропонувати та наскільки сильно кожну з них буде контролювати.
Існує навіть невелика складність щодо того, чи набуде заборона чинності в запланований термін. Президент Трамп раптово скасував заплановану церемонію підписання 24 червня, зв’язавши її з окремим законопроєктом про вибори, який він хоче прийняти спочатку, хоча лідери Палати представників очікують, що він підпише житловий пакет протягом кількох днів, незалежно від цього. Політична драма навколо підписання продовжиться, але сутність за ним вказує в тому самому напрямку в будь-якому випадку.
CBDC ФРС заморожена, і більшість країни цього не помітить, бо вона й не мала з’явитися. Але цифрові долари, якими реально користуються люди, є швидшими, ніж свідчила дискусія про CBDC. Конгрес заморозив урядову версію, а приватні версії продовжували розвиватися, і банки вже готові до запуску.
Пост Congress blocks introduction of any CBDC in the next 4 years – but the fight over digital money is just starting з’явився першим на CryptoSlate.