Міністр фінансів Скотт Бессент подвоїв обсяг операцій з викупу державних облігацій. Ринок облігацій відповів: «дякуємо, але ні».
Доходність казначейських облігацій США на 10 років зросла до приблизно 4,85% 9 вересня — найвищий рівень з жовтня 2023 року, саме коли мав початися розширений програма покупок. Доходність облігацій на 30 років піднялася до діапазону 5,2–5,3%.
Що оголосив Бессент і чому це не прижилось
19 серпня Міністерство фінансів розкрило плани щонайменше подвоїти обсяг своєї програми викупу облігацій, збільшивши його з $2 млрд до щонайменше $4 млрд за одну операцію. Розширена ініціатива спрямована на облігації з довшим терміном погашення і планується до проведення з 9 вересня по 4 листопада.
Початкова реакція ринку була саме тією, якої хотів Міністерство фінансів. Дохідність 30-річних облігацій знизилася майже на 10 базисних пунктів відразу після цього.
Бессент описав розширення як частину «великого інструментарію» і залишив відкритою можливість масштабування операцій за межами $4 млрд залежно від економічних умов.
Одна з поширених характеристик назвала цю програму «ластівкою на кулевій рані». Математика пояснює чому: потреби у квартальному випуску казначейських облігацій сягають сотень мільярдів доларів. Кілька додаткових мільярдів у викупах за одну операцію майже не відчуваються на тлі такої пропозиції.
Фон у 40 трильйонів доларів
Державний борг США перевищив позначку $40 трильйонів у серпні 2026 року. Програма викупу працює шляхом купівлі старіших, менш ліквідних облігацій та їх заміни на нові випуски, що може згладити умови торгівлі та зменшити премію, яку інвестори вимагають за утримання казначейських облігацій, які важче продати.
Казначейство одночасно намагається підвищити ліквідність та наводнити ринок новою пропозицією для фінансування постійних фіскальних дефіцитів. Великі корпоративні позики додали ще один рівень конкуренції за інвесторські долари. Геополітична напруженість, зокрема на Близькому Сході, тримає очікування інфляції на високому рівні.
Чому дохідність продовжує зростати незважаючи на втручання
Викупи не зменшують загальну суму зовнішнього боргу. Вони просто обмінюють старі облігації на нові, надаючи при цьому невеликий ліквідний буфер. Коли квартальна емісія вимірюється сотнями мільярдів, а операції з викупу — одиницями мільярдів, дисбаланс між пропозицією та попитом залишається незмінним.
Доходність 10-річних облігацій на рівні 4,85% має реальні наслідки, що виходять за межі торгівельних столов облігацій. Ставки по іпотеці, витрати на позичання корпораціями та ціноутворення автокредитів усі визначаються за доходністю казначейських облігацій.
Розширення викупу триває до початку листопада. Якщо дохідність залишиться високою або продовжуватиме зростання протягом цього періоду, тиск на Міністерство фінансів зросте, щоб або значно масштабувати програму, або визнати, що операції з ліквідності самі по собі не можуть зупинити перецінку ринком фіскального ризику США.