Уряд Великобританії щойно заплатив найбільшу суму за позичання довгострокових коштів з моменту відкриття Управління з управління боргом у 1998 році. Розпродаж казначейських облігацій 8 вересня призвів до зростання дохідності 30-річних облігацій до рівнів, які не спостерігалися майже три десятиліття, — яскраве нагадування про те, що ера дешевого позичання держави повністю завершилася.
Аукціон, що стосувався тапу облігацій January 2056, випущених у травні 2025 року, був оцінений на рівні доходності приблизно на 0,75–1 базисний пункт вище за існуючі облігації 2055 року. Очікувалося, що продаж принесе Казначейству до £5 мільярдів.
Числа за болем
Довгострокові дохідності державних облігацій досягли 5,89% на початку вересня 2026 року — найвищого рівня з 1998 року. Бенчмаркова 10-річна облігація також перевищила 5,2%, що відзначає багаторічні максимуми.
Великобританія страждає не одна. Глобальний продаж облігацій уразив ринки державного боргу від Вашингтона до Токіо. Але Великобританія відчуває тиск сильніше через свою конкретну комбінацію високого рівня боргу, стійкої інфляції та фіскальних перспектив, що залишають мало місця для помилок.
Чому дохідність державних облігацій продовжує зростати
Кілька факторів поєднуються, щоб підняти витрати на позичання в Великобританії. Найбільш очевидним є інфляція. Незважаючи на роки жорсткої грошово-кредитної політики, ціновий тиск у Великобританії виявився надзвичайно стійким. Коли інфляція залишається високою, інвестори облігацій вимагають вищих дохідностей, щоб компенсувати зниження їхньої купівельної спроможності з часом.
Тоді є сторона пропозиції. Уряд Великобританії зазнає значних фіскальних дефіцитів, що означає, що йому потрібно продовжувати активно продавати облігації. Більша пропозиція на ринку в період, коли покупці менш зацікавлені, призводить до передбачуваного результату: ціни падають, а дохідність зростає.
Геополітична напруженість додала ще один рівень невизначеності. Глобальні інвестори перезцінюють ризики в усіх секторах, і державні боргові інструменти Великобританії, які раніше вважалися одними з найбезпечніших активів у світі, більше не є імунними до цієї переоцінки.
Політика центральних банків також грає роль. Банк Англії поступово зменшує свою програму кількісного м’якшення, що означає, що він продає державні облігації назад на ринок, а не поглинає їх.
Що це означає для фіскального прогнозу Великобританії
Зростання витрат на позичання відчувається у всій економіці. Витрати на погашення боргу зростають паралельно з дохідністю нових емісій. Оскільки загальний державний борг Великобританії вже знаходиться на високому рівні, кожен відсотковий пункт зростання дохідності призводить до додаткових десятків мільярдів щорічних виплат по відсотках протягом часу.
Канцлер Рейчел Рівс вже діяла з мінімальним фіскальним простором, а зростання дохідності державних облігацій безпосередньо зменшує залишок цього буфера.
Для бізнесу та домогосподарств витрати на позичання корпорацій, як правило, залежать від дохідності державних облігацій. Коли уряд Великобританії платить 5,89% за позичання на 30 років, компанії можуть очікувати, що їм доведеться платити значно більше. Ставки іпотечних позик, які вже високі порівняно з мінімальними рівнями під час пандемії, піддаються додатковому зростанню, оскільки багато іпотечних продуктів із фіксованою ставкою цінуються на основі дохідності гілтів.
Інвестори, що тримають існуючі гілти, спостерігають за зниженням вартості своїх портфелів. Зростання дохідності означає падіння цін на облігації, що вже знаходяться в обігу. Пенсійний фонд, який купив гілти на 30 років з дохідністю 2% кілька років тому, зараз має значні нереалізовані збитки. Експозиція пенсійного сектору Великобританії на довгострокові гілти була в центрі кризи 2022 року, і хоча фонди покращили свої ліквідні резерви, попит з боку пенсійних фондів на ультрадовгострокові активи зменшився.