UBS Global Wealth Management тепер очікує, що ФРС підвищить процентні ставки двічі до кінця 2026 року — це різкий поворот від попереднього прогнозу, згідно з яким центральний банк зберігав би ставки на незмінному рівні протягом усього року. Курт Райман, керівник напрямку фіксованого доходу в Америці, стверджує, що зростання дохідності облігацій спричиняється кількома факторами, а не лише зростанням дефіциту.
Дзвінок є вражаючим, оскільки раніше UBS очікував, що ФРС або зберігатиме стабільність, або змякшить політику пізніше у 2026 році. Натомість тепер фірма вважає, що дві підвищення на 25 базисних пунктів відбудуться на зустрічі 15–16 вересня і знову у грудні, що підвищить цільовий діапазон федеральних фондів до 4,00–4,25%.
Що змінило математику
Дві дані, схоже, змусили UBS діяти. Непрофесійна зайнятість у серпні склала 162 000, що приблизно втричі перевищує консенсусну оцінку в близько 55 000–56 000. Рівень безробіття, тим часом, залишився на рівні 4,1% у серпні.
Тоді є інфляція. Індекс персональних витрат на споживання за липень, улюбленний показник інфляції ФРС, склав 3,7% у річному виразі. Це значно вище цільового показника 2%, якого ФРС прагне досягти роками, і це дає голові Кевіну Воршу достатньо підстав залишатися жорстким. Заяви Ворша на симпозіумі в Джексон-Голі підтвердили цей сигнал: полегшення ставок не настане незабаром.
Райман підкреслив, що зростання дохідності облігацій відображає «далеко не лише дефіцит», а ширший коктейль факторів.
Як UBS перезапускає свої прогнози дохідності
Очікування підвищення ставок супроводжуються значними корекціями прогнозів UBS щодо дохідності казначейських облігацій. Фірма підвищила свій прогноз дохідності казначейських облігацій терміном на два роки на цілих 100 базисних пунктів, зараз цільова ставка становить 4,25% до червня 2027 року. Прогноз дохідності облігацій на 10 років був підвищений на 40 базисних пунктів до 4,5% за той самий період.
UBS рекомендує клієнтам зберігати диверсифікацію та ребалансувати до довгострокових цілей, а не робити драматичні рухи в будь-якому напрямку.
Що це означає для ринків
UBS зберігає так зване «обережно оптимістичне» бачення глобальних акцій, але цей кваліфікатор має значення. Підвищення ставок створює попутні вітри для акцій кількома способами. Збільшення витрат на позичання стискає маржу компаній, особливо для високозаборгованих компаній. Вони також підвищують дисконтну ставку майбутніх прибутків, що найбільше впливає на акції зростання, оскільки більша частина їхньої вартості зосереджена у віддалених грошових потоках.
Незважаючи на короткострокову нестабільність, UBS бачить можливості в облігаціях середньої та довгострокової терміновості високої якості. Ключем є обережний вибір кредитної якості та терміну, а не прагнення до дохідності в ризикованих сегментах ринку.