Доходності казначейських облігацій США завершили тиждень зростанням після того, як голова ФРС Кевін Ворш підсилив занепокоєння щодо того, що процентні ставки може знадобитися підняти знову, якщо інфляція не продемонструє переконливого наближення до цільового показника 2% ФРС. Доходність казначейських облігацій на 30 років завершила п’ятницю близько 5,21%, тримаючи витрати на довгострокове позичання на рівнях, не спостеріганих з 2007 року.
Цей крок стався, коли інвестори значно збільшили ставки на підвищення процентної ставки ФРС у вересні після промови Варша на Jackson Hole. Ринкова реакція була найбільш вираженою на короткострокових казначейських облігаціях, але довгостроковий сегмент залишається під тиском через інфляцію, великий обсяг випуску боргів та загальні занепокоєння щодо витрат на фінансування дефіциту державного бюджету США.
Доходність казначейських облігацій США на 30 років залишається вище 5% на тлі зростання довгострокового тиску
П’ятирічний графік показує драматичну перекінцію в довгострокових витратах на позики в США. Дохідність 30-річних облігацій зросла з нижче 2% у кінці 2021 року до понад 5% у 2026 році, останнє значення становить близько 5,213%.
П’ятирічний тренд доходності казначейських облігацій США на 30 років. Джерело: Cnbc
Довгостроковий тренд залишається підвищеним, незважаючи на повторні корекції. Дохідність 30-річних облігацій недавно досягла 5,327%, найвищого рівня з 2007 року, перед тим як знову знизилася до рівня 5,20%. Це робить діапазон 5,30%–5,33% найважливішим недавнім рівнем опору, тоді як психологічний рівень 5% залишається ключовою відправною точкою нижче поточних дохідностей.
Діаграма також показує, наскільки різко змінився середовище процентних ставок з 2022 року. Доходність довгострокових казначейських облігацій зараз вища більше ніж на три процентних пункти порівняно з їх рівнями на початку циклу, що збільшує витрати на фінансування іпотек, корпоративного боргу та інших довгострокових позик.
Промова Варша підсилює очікування підвищення ставок
Найбільша реакція ринку облігацій у п’ятницю відбулася на короткому кінці кривої казначейських облігацій.
Доходність казначейських облігацій терміном на 2 роки зросла на 12,79 базисних пунктів до 4,36%, тоді як базова доходність на 10 років зросла на 5,6 базисного пункта до 4,728%. Доходність облігацій на 30 років зросла на 2,19 базисного пункта до 5,2129%.
Цей шаблон має значення, оскільки дохідність за 2 роки особливо чутлива до очікувань щодо політики ФРС.
Варш сказав на симпозіумі в Джексон-Голлі, що інфляція залишається вище цільового рівня ФРС, і додав, що політикам потрібно бути впевненими, що базова інфляція рухається до 2% «чітко і з достатньою швидкістю». Він також описав загальні фінансові умови як не обмежувальні і сказав, що основна увага ФРС зараз повинна бути зосереджена на цінах.
Ринки відреагували зростанням імпліцитної ймовірності підвищення ставки у вересні до 55,7% з 35,4% на день раніше.
Чому дохідність казначейських облігацій США на 30 років залишається такою високою
Політика Федеральної резервної системи — лише частина довгострокової історії дохідності.
Інвестори також вимагають більшої компенсації за утримання облігацій довгострокової тривалості на тлі підвищеної інфляції, значних потреб у державному позичанні та масштабного випуску довгострокового корпоративного боргу. Стратег Citi Дірк Віллер сказав Reuters, що зростання премій за терміном сприяє збільшенню витрат на довгострокове фінансування, тоді як великі державні дефіцити залишаються ще одним джерелом тиску.
Департамент скарбниці вже перейшов до підтримки ліквідності з довшими термінами дозрівання. З 9 вересня скарбниця збільшить максимальний розмір операцій з купівлі для цінних паперів терміном 10–20 років і 20–30 років з $2 млрд до щонайменше $4 млрд за операцію.
Вищі дохідності тиснуть на акції, bitcoin і золото
Переоцінка поширилася далеко за межі облігацій.
S&P 500 впав на 0,25% у п’ятницю, тоді як Nasdaq Composite втратив 0,52%, а чутливий до ставок Russell 2000 впав на 1,4%. Bitcoin знизився на 3,34% до близько $77 414, а спот-золото — на 3,19%, а срібло — на 4,3%. Індекс долара зрос на 0,61%.
Наступним ключовим тестом для дохідності казначейських облігацій стане те, чи підтверджують нові дані щодо ринку праці та інфляції аргументи на користь підвищення ставки у вересні. Повторний ріст дохідності 30-річних облігацій вище 5,30% знову зосередить увагу на недавньому рекорді за 19 років, тоді як тривала корекція нижче 5% свідчитиме про те, що тиск на витрати на довгострокове позичання починає зменшуватися.