Доходність казначейських облігацій США близька до 5%, вплив на акції, золото та цифрові активи

Під час цієї ринкової волатильності справжнім головним героєм є не якась окрема акція чи сектор, а дохідність облігацій США, яка знову наближається до ключового рівня.

1 вересня, за даними BiyaPay, три основні індекси США продовжують падати. Індекс Довж-Джонс впав на 0,8%, індекс S&P 500 — на 0,7%, індекс NASDAQ — на 1%, що є третьою послідовною торговою сесією з падінням основних індексів. Натомість дохідність облігацій США на 10 років зросла до приблизно 4,79%, а дохідність облігацій на 30 років наблизилася до 5,3%. Зростання цін на нафту, занепокоєння щодо інфляції, наближення засідання ФРС у вересні та фінансовий тиск у США — усі ці фактори разом призвели до того, що ринок почав переглядати свої оцінки.

Оскільки він є одним із найважливіших еталонів у глобальному ціноутворенні активів. Коли відсоткові ставки зростають, акції, золото та цифрові активи потрапляють до однієї таблиці для перегляду. Для американських акцій важливо, чи зможуть їх оцінки витримати навантаження; для золота — як рухатимуться реальні відсоткові ставки та долар; а цифрові активи, такі як біткойн та ефір, більше залежать від ліквідності та схильності до ризику.

Саме тому подію наближення до 5% у стосунку до американських облігацій не можна сприймати лише як коливання на ринку облігацій.

Коли американські облігації рухаються, американські акції нервують — це не нова історія. Але на цей раз тиск походить не лише від ФРС, а й від цін на нафту, державного дефіциту, темпу політики уряду Трампа та потреби у фінансуванні, спричиненої капітальними витратами на ШІ. Ринок справді хвилюється не через одноденні коливання, а через те, що високий рівень відсоткових ставок може тривати довше, ніж очікувалося.

Коли взаємозв’язок між цими активами посилюється, аналіз лише одного ринку може призвести до пропуску сигналів. Наприклад, у додатку BiyaPay ви можете одночасно стежити за змінами цін на американські та гонконгські акції, BTC, ETH та інші активи. BiyaPay як глобальна платформа для всебічного управління активами охоплює сценарії з цифровими активами, американськими та гонконгськими акціями, а також обміном фіатних валют, що робить її ідеальним інструментом для спостереження за змінами цін та переключенням ризикової схильності між різними ринками.

Для таких високоволатильних ринкових рухів справді важливо не стежити за певною ціною, а зрозуміти, хто перший реагує — це облігації США, долар, технологічні акції, золото чи цифрові активи — а хто йде за ними. Після цього коливання на ринку акцій США, золота чи цифрових активів стануть набагато логічнішими.

Доходність американських державних облігацій на 10 років наближається до 4,8%, а на 30 років — до 5,3%. Разом ці цифри відображають не просто очікування короткострокового підвищення ставок, а перез цінування ринком довгострокових витрат на капітал.

Короткострокові процентні ставки більше пов’язані з політикою ФРС, тоді як довгострокові ставки є більш складними. Вони враховують інфляцію, бюджетний дефіцит, пропозицію державних облігацій, очікування економічного зростання та готовність довгострокових інвесторів купувати ці активи. Розмір державного боргу США вже перевищив 40 трильйонів доларів США, і тиск на витрати на відсотки поступово зростає. Міністерство фінансів повинно безперервно випускати облігації, і ринок природньо вимагає більш високої дохідності для компенсації ризиків.

Ось у чому проблема Трампа. Політично він, звичайно, бажає сильної економіки, стабільного ринку акцій і низьких витрат на фінансування; але ринок облігацій слухає не лише лозунги — він більше звертає увагу на дані про інфляцію, фіскальний шлях та довгострокову кредитоспроможність. Якщо ціни на нафту продовжать зростати, тиск інфляції повернеться; якщо дефіцит бюджету не зменшиться, тиск щодо пропозиції довгострокових облігацій важко зникне. Доки ці фактори залишаються, дохідність урядових облігацій США важко просто знизити.

Отже, суть цього ринкового циклу — не просто в тому, чи підвищить ФРС відсоткові ставки, а в тому, що капітал сумнівається, чи триватиме високий рівень відсоткових ставок довше, ніж раніше вважалося.

Зростання дохідності американських державних облігацій найбільш прямо впливає на美股 через тиск на оцінку. Особливо це стосується технологічних акцій, акцій у сфері ШІ та високоростових секторів, де ціни часто враховують високі очікування майбутнього зростання. Коли безризикова відсоткова ставка зростає, привабливість майбутніх грошових потоків, зведених до поточної вартості, зменшується, а ринкова толерантність до високих оцінок активів також знижується.

Ось чому індекс NASDAQ показав слабкіші результати під час цієї корекції. Головна лінія штучного інтелекту не була спростована — хмарні обчислення, чіпи, центри обробки даних та енергетичне забезпечення залишаються ключовими напрямками уваги ринку. Але проблема в тому, що ланцюжок поставок ШІ раніше зростав занадто швидко, і ціни багатьох компаній вже передбачили очікування зростання на кілька років вперед. Зараз, коли дохідність американських облігацій зростає, ринок природньо запитує: чи зможуть замовлення бути виконані, чи зможуть валові маржі залишитися стабільними, чи не завдадуть капітальні витрати шкоди грошовим потокам.

Просто кажучи, у умовах низьких відсоткових ставок ринок охоче платить за майбутні історії; у умовах високих відсоткових ставок ринок більше звертає увагу на прибуток, грошові потоки та визначеність.

Це також ключовий момент для американських акцій у майбутньому. Не те, що добрий звіт означає обов’язковий ріст, а поганий — обов’язкове падіння, а чи якість зростання, яку надає компанія, здатна компенсувати тиск на оцінку від зростання відсоткових ставок.

Зростання дохідності американських облігацій має більш тонкий вплив на золото.

Золото саме по собі не приносить відсотків. Коли дохідність американських облігацій зростає, а долар посилюється, витрати на утримання золота збільшуються, і ціна на золото зазвичай під тиском. Недавнє падіння ціни на золото з високих рівнів пояснюється саме цією логікою. Відкриті дані ринку показують, що 1 вересня ф’ючерси на золото тимчасово впали нижче рівня 4400 доларів США, що є значним корекційним відкатом від високих точок кінця серпня.

Але золото — це не просто процентний актив. Доки ринок стурбований бюджетним дефіцитом, геополітичними ризиками, повторюваною інфляцією та довірою до валюти, золото залишається в попиті як у避险 та хеджувальний актив. Тому зараз золото стикається з двома силами: з одного боку, високі дохідності та сильний долар тиснуть на ціну, а з іншого — бюджетні та геополітичні ризики надають підтримку.

Це означає, що золото не є найкращим вибором для короткострокового інвестування лише на основі понять «усітній актив». Насправді слід спостерігати за реальними процентними ставками. Якщо номінальні процентні ставки зростають швидше, ніж інфляційні очікування, золото піддається тиску; якщо ж занепокоєння щодо інфляції та фіскальної політики продовжують зростати, золото знову може привернути увагу інвесторів.

Цифрові активи, такі як біткойн і ефір, також чутливі до дохідності облігацій США. Причина проста: у короткостроковій торгівлі цифровими активами велике значення мають ліквідність і схильність до ризику.

Коли дохідність облігацій США зростає, а долар посилюється, ринкові кошти схильні повернутися до активів із більш визначеним дохідом, що створює тиск на ризиковані активи. Згідно з повідомленнями, 1 вересня біткоїн перед відкриттям ринку впав до приблизно 77 900 доларів США разом із технологічними акціями США під впливом зростання процентних ставок. Це свідчить про те, що у періоди сильного макроекономічного тиску цифрові активи не можуть повністю відокремитися від глобального ліквідного середовища.

Але цифрові активи мають і інший бік. Коли ринок обговорює американський бюджетний дефіцит, кредитний рейтинг і довгостроковий тиск боргів, біткойн знову розглядається частиною капіталу як «макрохедж-актив». Іншими словами, в короткостроковій перспективі він підтискається високими процентними ставками, але в середньо- та довгостроковій — переоцінюється через фіскальні та грошово-кредитні проблеми.

Це саме те, що робить цифрові активи зараз найскладнішими. Вони не є ні чисто ризикованими активами, ні стабільними захисними активами, а переключають нарративи в залежності від ринкових умов. Коли процентні ставки зростають, вони під тиском разом із ризикованими активами; коли обговорюється фіскальна кредитоспроможність, вони знову можуть звернути на себе увагу.

Наступна зустріч FOMC ФРС пройде 15–16 вересня. У своїй промові на Jackson Hole Волш підкреслив, що ціль інфляції PCE на рівні 2% є фіксованою, а короткострокові процентні ставки залишаються основним інструментом досягнення подвійної місії. Він також зазначив, що річна інфляція PCE становить 3,7%, а зміна за шість місяців — 4,1%, і інфляція все ще вища за цільовий рівень.

Вплив цього на ринок є прямим. ФРС не вказала чіткого шляху, але повідомила ринку одну річ: поки інфляція не повернеться до цілевого рівня достатньо швидко, політика не може бути легким чином змінена на більш розслаблену.

Далі, несільськогосподарські дані, CPI, PCE, ціни на нафту та аукціони державних облігацій США впливатимуть на ринкові очікування. Якщо дані продовжуватимуть бути сильними або тиск інфляції не знизиться, дохідність державних облігацій США може залишатися на високому рівні, а оцінка американських акцій залишиться під тиском. Якщо економічні дані значно погіршаться, ринок перейде від стурбованості інфляцією до стурбованості зростанням.

Це також те місце, де зараз важко зробити висновки щодо ринку. Інфляція не вирішена повністю, а зростання не може значно сповільнитися — ФРС і ринок чекають на більше доказів.

Отже, після того як дохідність державних облігацій США наблизилася до 5%, вплив на ринки акцій США, золото та цифрові активи є очевидним, хоча напрямок не завжди однаковий.

Для американських акцій найбільшим страхом є переоцінка дисконтування, особливо для акцій штучного інтелекту та технологічних компаній з високим потенціалом зростання. Золото на короткостроковому горизонті під тиском високих процентних ставок та сильного долара, але його підтримують ризики фіскальної політики, геополітики та інфляції. Цифрові активи знаходяться між тиском на ліквідність та нарративом макрохеджування, тому короткострокова волатильність буде вищою.

Чи зможе Трамп стабілізувати настрої на ринку, залежить від того, чи зацікавлений ринок облігацій у цьому. Доки дохідність довгострокових американських облігацій залишається високою, світові активи будуть постійно перез цінуватися. Американські акції залежать від того, чи зможе прибуток компенсувати тиск від процентних ставок, золото — від реальних процентних ставок і попиту на убезпечення, цифрові активи — від ліквідності та схильності до ризику.

Цей рух ринку справді нагадує, що минуле середовище торгівлі, орієнтоване лише на історії зростання, змінюється. Після зростання вартості капіталу кожен клас активів повинен відповісти на одне й те саме питання: чи витримають очікування, закладені в ціні, перевірку високих процентних ставок?