На минулому тижні міністр фінансів США Скотт Бессент оголосив заход для стабілізації ринку казначейських облігацій. Проте з того часу він спостерігає зростання bitcoin BTC$76,978.68 та золота.
19 серпня міністр фінансів Скотт Бессент оголосив про збільшення обсягу програми викупу облігацій казначейства, підвищивши максимальну суму на одну операцію для викупу облігацій терміном 10, 20 і 30 років до принаймні $4 млрд, з попереднього ліміту в $2 млрд. Цей крок збігся з тим, що дохідність облігацій з довшим терміном перебувала на найвищому рівні з 2007 року, що створює виклик як для фіскального менеджменту, так і для ризикованих активів у цілому.
Реакція ринку була миттєвою, і вона виявилася майже повністю у твердих активах, а не облігаціях. Bitcoin стрімко зростав до майже 80 000 доларів США, що спричинило мільярди доларів США ліквідацій коротких позицій на загальному криптовалютному ринку. Також зросла ціна золота.
Аналітики сказали, що оголошення чітко показало, наскільки неспокійні чиновники щодо зростання витрат на довгострокове позичання, і підтримало сподівання на те, що може бути проведена більш агресивна операція з полегшення ліквідності. Природно, тверді активи вигодували від цієї очікування.
Рух біткоїна відображає збіг макроекономічних та політичних катализаторів. Рішення Міністерства фінансів подвоїти викупи довгострокових державних облігацій спрямоване на заспокоєння ринку облігацій та забезпечення ліквідності на довгому кінці кривої, де витрати на позики зростали через занепокоєння щодо рівня боргу США та інфляції,” сказав Фабіан Дорі, головний інвестиційний офіцер Sygnum, у електронному листі.
Це не друкування грошей, механізм знаходиться в компетенції Міністерства фінансів, а не балансу центрального банку, але сигнал важливий: управління вартістю американського боргу стало активним політичним пріоритетом, що знову розпалює нарратив про девальвацію валюти. Важливо, що золото і срібло зросли разом із bitcoin, оскільки капітал перерозподіляється до обмежених, несуверенних засобів зберігання вартості, — додала Дорі.
Але справжній ціль цієї дії — дохідність облігацій — не змінився значущим чином. Дохідність 30-річних облігацій залишається на рівні близько 5,25%, що трохи вище мінімуму від 19 серпня — 5,19% і трохи нижче 5,33%, зафіксованого 18 серпня, найвищого рівня з 2007 року. Дохідність 10-річних і 2-річних облігацій показує подібну картину, за даними джерела TradingView.
Ця розрив вказує на щось більше, ніж сама програма викупу. Сили, що піднімають дохідність, зокрема національний борг, який досяг $40 трильйонів, а також очікувані дефіцитні витрати, що передбачають більше позичання та більше пропозиції облігацій у майбутньому (що означає нижчі ціни на облігації та вищу дохідність), здаються в основному поза контролем Бессента. Як один з підходів сформулював це: ці сили діють як «пожежний шланг на океан», що робить важким для програми викупу на $4 млрд значно знизити дохідність.
Швидке перевертання [зростання дохідності] підкреслює занепокоєння щодо того, що викупи можуть надавати тимчасову підтримку ліквідності, але мало що роблять для вирішення фундаментальних фіскальних та інфляційних ризиків, що сприяють зростанню термінової премії. Перспективи не поліпшуються через ще одне зростання цін на нафту: криза на Близькому Сході не має ознак закінчення, а відновлення тиску на ціни на енергоносії посилює занепокоєння щодо інфляції," сказав Оле Гансен, керівник стратегії з товарів Saxo Bank.
Зараз відкритим залишається питання, чи зупинять ці ще високі дохідності подальший ріст bitcoin і золота. Зазвичай високі дохідності казначейських нотів, традиційної безпечнішої інвестиції, створюють реальний ризик витоку капіталу з активів без дохідності, таких як bitcoin і золото. На цей раз все може бути інакше, і ось чому:
По-перше, власний крок Міністерства фінансів свідчить про справжню тривогу щодо зростання дохідності, і якщо дохідність залишиться високою, це підтримує очікування більш агресивних дій у майбутньому. По-друге, якщо підвищена дохідність обумовлена страхами щодо боргу та інфляції, а не міцною економікою, це, можливо, є бульовим для твердих активів, таких як золото та bitcoin, а не медв’ячим.
Як сказав Робін Брукс, старший дослідник Інституту Брукінгса та колишній головний економіст IIF: «Ринки стежать за урядами з високим боргом, які грають іграми з дохідністю. Навіть найменший рух змушує ринки шукати вихід. Ми живемо в епоху обесцінення...»
Девальвація в цьому контексті означає зниження вартості національної валюти, щоб зменшити бремя боргу шляхом інфляції. Це працює як непрямий податок на заощаджувачів, який зазвичай змушує їх звертатися до твердих активів, таких як золото та bitcoin, як до захисту.