На цьому етапі капітальні витрати технологічних гігантів на штучний інтелект знову досягли нового рекорду, а сильний фінансовий звіт Alphabet не зміг заспокоїти ринкові сумніви щодо віддачі вкладень — капіталізація індексу «Семи великих» за один день зменшилася майже на 800 мільярдів доларів США. Tesla стала найбільш постраждалою: акції впали більше ніж на 14%, що є найбільшим одноденним падінням з березня 2025 року, при цьому чистий прибуток за другий квартал виявився нижчим за очікування, а маржа прибутку продовжує знижуватися. Google впав більше ніж на 7%, а загальна капіталізація опустилася нижче 4 трильйонів доларів США. Щодо геополітики: повстанці-хусити атакували дві саудівські нафтові цистерни ракетами та дронами, що спричинило стрибок ціни на нафту Brent понад 100 доларів за барель — вперше за останні два місяці. Дохідність облігацій США з терміном погашення 30 років вже кілька днів тримається на рівні 5% — найдовший такий період з часу фінансової кризи 2007 року.
Ринкова продуктивність
Індекс NASDAQ впав на 2,15%, індекс S&P 500 — на 1,21%, індекс Дов-Джонса — на 0,97%. Індекс семи великих технологічних компаній впав на 4,8%, ринкова капіталізація за один день зменшилася на 797 мільярдів доларів США.
Tesla впала більше ніж на 14%, що стало найбільшим одноденним падінням з 11 березня 2025 року; чистий прибуток компанії за другий квартал виявився нижчим за очікування, а маржа прибутку далі знизилася. Google впала більше ніж на 7%, що стало найбільшим одноденним падінням з 8 травня 2025 року, а загальна ринкова капіталізація впала нижче 4 трильйонів доларів США.
Акції компаній, пов’язаних із сховищем, зросли незважаючи на загальний негативний тренд, можливо, завдяки інформації про збільшення витрат Google на AI: Micron зросла на 3,2%, SK Hynix — на 2,56%, SanDisk — на 0,69%.
Ціна закінчення нафти WTI зросла на 6,17% і склала 92,19 долара за барель. Ціна закінчення нафти Brent зросла на 7,04% і склала 100,69 долара за барель, досягнувши найвищого рівня за останні два місяці. Золото COMEX впало на 2% і склало 4052,3 долара за унцію. Срібло COMEX впало на 3,99% і склало 57,895 долара за унцію.
Біткоїн відкрився на рівні 66 081,05 долара США, що на 0,6% нижче за попередній день, і протягом дня впав до 65 054,55 долара США. Ефір відкрився на рівні 1 933,32 долара США, зростаючи на 0,3%, але також знизився протягом дня до 1 899,38 долара США.
Макро та перспективи
Проблеми Tesla цього разу виявилися серйознішими, ніж очікувалося на ринку. Самі цифри виручки не такі вже й погані — зростання на 26% у порівнянні з попереднім періодом, але справжнім шоком для інвесторів став значний скорочення прибутку та перший за два роки чистий відтік готівки. Компанія пояснює це тим, що зараз переживає найбільш інтенсивний період розширення за всю свою історію: лише на розробку AI та робототехніки за один квартал було витрачено 5,8 мільярда доларів США. Чи зможе це пояснення переконати ринок — наступні квартальні показники готівкового потоку дадуть відповідь.
Ситуація з Alphabet залишається такою ж, як і було оцінено вчора: виторг і темпи зростання хмарних послуг виявилися вражаючими, але вільний грошовий потік вперше в історії перейшов у негативну зону, а річний ліміт капітальних витрат був підвищений до 205 мільярдів доларів США. Цей фінансовий звіт не зміг розсіяти сумніви ринку щодо сталості витрат на ШІ, навпаки — вони ще більше посилилися, і падіння цін на акції Google під час торгів досягло більше ніж 7%.
Аналітик порівняв це з таким: ринок ще не відмовився від ідеї ШІ, але дні, коли люди охоче платили за гарні розповіді про біткоїн, вже минули. Тепер відповідальність лежить на менеджменті. На наступних фінансових конференціях люди справді хочуть почути, скільки грошей кожен долар принесе у вигляді готівки, а хто має час слухати ваші мрії про картину через десять років?
Техногіганти випустили облігації на суму понад 500 мільярдів доларів США для фінансування інфраструктури ШІ; ці нові довгострокові облігації конкурують з урядовими облігаціями США за тих самих інвесторів, що безпосередньо піднімає вже високі довгострокові процентні ставки. Дохідність 30-річних урядових облігацій США тривалий час трималася на рівні 5% і встановила найдовший рекорд з часів фінансової кризи 2007 року.
Фондовий менеджер зазначив, що зараз усі — уряди, гіганти хмарних обчислень та інші емітенти облігацій — борються за гроші в одному басейні; традиційні покупці, такі як пенсійні фонди та страхові компанії, мають більше варіантів, тому інтерес до державних облігацій природньо зменшився.
На тлі цього хвилі інвестиційного фінансування, а також зростання ринкової капіталізації державних облігацій США з 4,5 трильйона доларів США в 2007 році до 31 трильйона доларів США сьогодні та перевищення відношення боргу до ВВП 100%, довгострокові процентні ставки важко буде знизити в короткостроковій перспективі.
Щодо геополітичної обстановки, повстанці хуситі з Ємену застосували балістичні та крейсерські ракети, а також дрони для атаки на два саудівські танкери, один з яких отримав вогонь у носовій частині, на щастя, екіпаж не постраждав. Місце події розташоване біля Баб-ель-Мандебської протоки, що з’єднує Червоне море з Аденською затокою — цей водний шлях є ключовим для глобального експорту нафти.
Додайте до цього постійну напругу між США та Іраном, і ці дві події разом розпалили панічні настрої на ринку щодо можливого переривання ланцюгів постачання: ціна на сорт брент за день зросла більше ніж на 7%, тимчасово досягнувши рівня 100 доларів.
Того ж дня Трамп також сказав, що "серйозно розглядає" проведення більш масштабних військових дій проти Ірану.
Щодо торгівлі, Офіс уряду США з питань торгівлі оголосив про введення додаткових митних пошлин у розмірі від 10% до 12,5% на десятки країн і територій за мотивом «примусової праці» замість майже закінчуючихся глобальних митних пошлин на імпорт; нові пошлини набувають чинності з 24-го числа.
Останній интрига тижня стосується Intel — компанія також опублікує фінансові результати в четвер, і ринок звертає увагу на керівництво щодо капітальних витрат, як і на інших великих технологічних компаній цього тижня. На наступному тижні черга за Microsoft, Meta та Amazon — їхні останні заяви щодо інвестицій у ШІ визначать, наскільки далеко продовжиться ця переоцінка цінностей.
Перспектива течії
Цього дня було зруйновано одне зі стандартних припущень: ринок раніше був готовий надати історії про ШІ величезний простір для уяви, але зараз цей простір швидко скорочується реальними цифрами грошових потоків. Спільною проблемою Tesla та Alphabet є те, що темпи витрат явно перевищили темпи отримання прибутку, і інвестори висловили свою позицію реальним продажем акцій.
Зростання акцій чіпів пам’яті навіть у небажаних ринкових умовах є важливим ориентиром: кошти все ще готові інвестувати в компанії, які мають конкретні замовлення та чіткі шляхи перетворення грошових потоків, але все менш терплять компанії, які лише розповідають історії. Така диференціація, найімовірніше, продовжиться в короткостроковій перспективі, а звіти Intel та кількох хмарних провайдерів на наступному тижні стануть наступним тестом.
Короткостроково неможливо очікувати розслаблення довгострокових процентних ставок та цін на нафту: перші є структурним наслідком хвилі позик на інфраструктуру ШІ, а другі — прямим результатом постійного ескалювання геополітичних конфліктів. Поєднання цих двох макроекономічних змін означає, що навіть якщо окремі компанії подають задовільні фінансові звіти, загальне середовище оцінки ринку важко буде реально розслабити в короткостроковій перспективі.
Автор: Chaoxiang Research