Американські акції падають, Intel та AMD зростають на тлі змін у секторі чипів для ШІ

Американські акції знову відкрилися після довгих свят, але ринок не продовжив попередній схильність до ризику.

8 вересня, за даними BiyaPay, три основні американські індекси закінчили падінням: Dow Jones впав на 1,2%, індекс S&P 500 — на 0,6%, а NASDAQ — на 0,3%. На перший погляд, це була звичайна корекція, але справжній інтерес полягає в тому, що разом із ослабленням індексів сектор напівпровідників показав чітку диференціацію: Intel зростав приблизно на 9%, AMD — майже на 6%, Qualcomm, Broadcom та ASML також зросли у різній мірі; одночасно NVIDIA впав приблизно на 2%, а Micron, SanDisk та інші компанії у секторі зберігання даних продемонстрували слабкі результати.

Цей ринковий рух найлегше вводить у оману. Якщо дивитися лише на індекси, здається, що технологічні акції охолоджуються; якщо ж аналізувати лише окремі акції, виявляється, що капітал не покидає AI та чіпси, а швидко переключається між різними напрямками. Особливо коли одночасно впливають ціни на нафту, дохідність облігацій США, очікування щодо ФРС та ланцюжок постачання AI, аналіз лише одного ринку легко призводить до пропуску справжніх сигналів.

Під час аналізу таких ринкових умов звичайно зручніше спостерігати кілька активів одночасно. Наприклад, у додатку BiyaPay ви можете одночасно відстежувати акції американських компаній, таких як Intel, AMD, Qualcomm, NVIDIA, а також одночасно дивитися на рухи гонконгських акцій, BTC, ETH, золота та нафти. BiyaPay як глобальна платформа для всебічного управління активами охоплює сценарії роботи з цифровими активами, акціями США, акціями Гонконгу, обміном фіатних валют тощо — тому вона ідеально підходить для спостереження за ціновими змінами між різними ринками. У таких високоволатильних ринкових умовах ключове — не підганяти за добовими коливаннями, а зрозуміти, чим саме торгують капітали: процентними ставками, інфляцією, запитами на ШІ чи схильністю до ризику.

Це означає, що капітал не просто вивівся з AI та чіпів, а перерозподілився в іншому напрямку.

Протягом останнього періоду торгівля технологічними акціями на ринку США була зосереджена на таких ключових словах, як NVIDIA, AI-сервери, чіпи пам’яті та капітальні витрати на обчислювальну потужність. Але коли ціни на нафту знову почали зростати, дохідність державних облігацій США підвищилася, а до зустрічі ФРС у вересні залишилося мало часу, терпимість ринку до активів з високими оцінками знизилася. У цей період інвестори віддають перевагу двом типам компаній: тим, у яких є чіткі замовлення або підтвердження клієнтів, і тим, у яких логіка відновлення прибутковості є більш прозорою.

Інтел, Квальком і AMD знову привернули увагу капіталу, і саме ця логіка стоїть за цим.

Цей тиск на ринок акцій США спочатку походить з макроекономічних факторів.

Ціни на сирійну нафту Brent тимчасово наблизилися до рівня 100 доларів і трохи його перевищили, а WTI піднявся вище 90 доларів. Зростання цін на нафту знову підніме інфляційні очікування, а якщо інфляція стане більш стійкою, ФРС буде складніше швидко перейти до розширеної політики. Натомість дохідність облігацій США з терміном погашення 10 років піднялася до рівня приблизно 4,8%, а дохідність 30-річних облігацій також залишається на високому рівні. Для ринку акцій США тиск, що виникає внаслідок поєднання трьох факторів — цін на нафту, інфляції та процентних ставок — спочатку впливає на оцінки.

Логічно очікувати, що технологічні акції повинні бути більш чутливими, оскільки багато компаній з високим потенціалом росту мають оцінки, засновані на майбутніх грошових потоках. Чим вищі процентні ставки, тим менш привабливими стають майбутні прибутки після дисконтування. Але наразі падіння NASDAQ було меншим, ніж у Dow Jones, а напівпровідники навпаки зміцнилися, що свідчить про те, що ринок не здійснює загального виключення технологічних акцій, а здійснює структурний перехід.

Хто з власників капіталу зможе продовжувати чітко пояснювати зростання в умовах високих процентних ставок, той, чиї підвищення цін, замовлення, клієнти та дорожня карта продуктів легше перетворюються на прибуток.

Цей стрибок Intel на поверхні спричинений ціною та очікуваннями прибутку.

DigiTimes повідомляє, що Intel може знову підняти ціни на ПК-процесори у жовтні на близько 10%. Ця новина спричинила стрімкий ріст акцій Intel, зробивши їх одним із найкращих показників дня в індексі S&P 500. Варто зауважити, що Intel офіційно не коментувала цю інформацію, тому її не можна вважати підтвердженим керівництвом компанії. Проте те, що ринок готовий купувати, свідчить про те, що інвестори уважно стежать за тим, чи повернулася здатність Intel до піднесення цін.

Це дуже важливо.

Протягом останніх кількох років найбільшою проблемою Інтел було не відсутність доходів, а те, що маржі, інвестиції у виробництво та тиск з боку конкуренції постійно тиснули на оцінку. Зараз, якщо ціни на ЦП зростуть, попит на сервери покращиться, а витратний тиск поступово передастся клієнтам, ринок перегляне потенціал відновлення прибутковості компанії. У поєднанні з попитом на серверні ЦП, зв’язки та інфраструктуру з боку AI-центрів даних, Інтел більше не є просто циклічним акціонерним активом ПК, а переоцінюється як частина ланцюжка AI-інфраструктури.

Звичайно, логіка Інтела ще не дійшла до повного перевороту. Насправді, те, наскільки далеко розвернеться відновлення оцінки, визначається не одним днем зростання на 9%, а тим, чи зможе компанія протягом кількох майбутніх кварталів довести, що підвищення цін не призведе до значного зниження попиту, чи зможе бізнес дата-центрів продовжувати покращуватися, і чи зможуть передові технологічні процеси та бізнес з виробництва на замовлення зменшити занепокоєння ринку.

Цього разу Qualcomm зміцнився, оскільки логіка заснована на прирості промисловості.

Офіційно 8 вересня Qualcomm оголосила про багатопоколінну співпрацю з Amazon, зосереджену на розробці спеціалізованих чіпів та оптичних інтерфейсів для великих AI-центрів обробки даних, з акцентом на AI-виведення та оптичні з’єднання до 1,6 Тб/с. Ринок цікавиться не лише ім’ям клієнта — Amazon, а й тим, чи зможе Qualcomm відкрити другу криву зростання поза межами чіпів для смартфонів.

Раніше ключовими напрямками Qualcomm були смартфони, базові модеми та мобільні обчислення. Але з переходом штучного інтелекту до етапу висновку, центри обробки даних потребують не лише GPU, а й більш ефективних чіпів для висновку, низького споживання енергії та швидкого з’єднання. Якщо Qualcomm зможе перенести свої досягнення у сфері енергоефективності з мобільних пристроїв до центрів обробки даних, вона матиме можливість вийти за межі традиційного циклу смартфонів.

Проте тут також треба розуміти, що потенційний розмір у 60 мільярдів доларів США не означає вже підтверджений дохід від замовлень. Деякі звіти зазначають, що це пов’язано з варантами Amazon та умовами майбутніх закупівель; чи зможе вся ця сума бути перетворена на дохід Qualcomm, залежатиме від подальшої поставки продуктів, темпів закупівель клієнтів та конкурентної ситуації. Короткостроковий ріст ринку — це переприсвоєння ціни на вхід Qualcomm у AI-центри обробки даних, а не підтвердження всього доходу за десять років.

AMD зростає, переважно під впливом настроїв у секторі AI-чіпів і серверів.

AMD завжди перебуває у складному положенні. Вона не є абсолютним лідером штучного інтелекту, як NVIDIA, але й не є повністю незначною. Ринок стежить за AMD, і основна увага зосереджена на двох пунктах: чи зможе серія MI AI-прискорювачів отримувати замовлення від великих клієнтів, і чи зможе бізнес серверних CPU та центрів обробки даних зберігати зростання частки ринку.

Коли Qualcomm отримує співпрацю з Amazon, а Intel отримує здатність переприв’язати ціни, AMD також порівнюватимуть у тому ж контексті. Крім NVIDIA, хто ще зможе отримати достатньо велику частку під час розширення інфраструктури штучного інтелекту? Ось джерело гнучкості AMD.

Але проблема AMD саме в цьому. Ринок не надає йому премії за визначеність, а премії за відставання. Ринок відставання зазвичай швидко зростає, але легко може відкоригуватися через темпи замовлень, рівень валової прибутковості, ланцюжок постачання та проблеми з екосистемою програмного забезпечення. Тому зростання AMD не можна оцінювати лише за щоденним приростом — важливіше, чи будуть постійно реалізовуватися частка доходів від ШІ, розширення клієнтської бази та ітерації продуктів.

Цикл сегмента напівпровідників, який найбільше варто відстежувати, — це не те, хто росте, а хто падає, а те, що торгівля штучним інтелектом переходить від однієї головної історії до більш детального ціноутворення в ланцюжку постачання.

На початку ринок віддавав перевагу компаніям із найвищою передбачуваністю, тому NVIDIA, TSMC, чіпи пам’яті та AI-сервери були основними напрямками. Але зі зростанням оцінок капітал почне шукати нові інтерпретаційні рамки. Наприклад, Intel торгуються на основі відновлення цін та прибутковості, Qualcomm — на основі AI-виведення та нових точок входу в центри обробки даних, AMD — на основі альтернативної еластичності щодо NVIDIA, а ASML та напівпровідникове обладнання — на основі циклу розширення виробництва передових технологій.

Те саме AI, але позиція вже інша.

Це також пояснює, чому напівпровідниковий сектор може зростати, коли ринок в цілому падає. Ринок не нехтує відсотковими ставками — він шукає технологічні активи, які можуть довести свою цінність у умовах високих відсоткових ставок. Доки витрати на штучний інтелект не будуть спростовані, акції чіпів не вийдуть з гри — вони просто будуть переміщуватися між різними сегментами.

З короткострокової перспективи зростання напівпровідникового сектору навіть на тлі загального падіння ринку відправляє сигнал: напрямки AI та чіпів не зникли — просто капітал почав шукати нові опорні точки поза перенасиченими угодами. Падіння NVIDIA не означає відтоку інтересу до AI; зростання Intel, Qualcomm та AMD не свідчить про повний переключення ринку. Точніше кажучи, ринок перерозподіляє право визначення цін у ланцюжку постачання AI.

Наступні кілька змінних дуже важливі.

Спочатку — індекс цін споживача (CPI) за серпень у США. Згідно з розкладом Бюро статистики праці США, дані про CPI за серпень будуть опубліковані 11 вересня. Ціни на нафту вже значно зросли, і якщо дані про інфляцію виявляться ще сильнішими, тиск на ФРС на зустрічі у вересні продовжить зростати. Друге — зустріч FOMC 15–16 вересня. Наразі ринок уже цінує високу ймовірність підвищення процентних ставок у вересні, і шлях процентних ставок безпосередньо впливатиме на оцінку технологічних акцій. Третє — подальші замовлення в ланцюжку постачання ШІ. Співпраця Qualcomm і Amazon, очікуване підвищення цін Intel та попит на сервери AMD потребують подальшої перевірки у майбутніх фінансових звітах та прогнозах.

Отже, цей підйом напівпровідників більше схожий на структурну переоцінку, ніж на просту емоційну віднову.

Зростання цін на нафту та дохідність американських облігацій мали б знизити ризиковані активи; але напівпровідниковий сектор продовжує зростати, що свідчить про те, що капітал все ще готовий інвестувати в інфраструктуру ШІ, але став більш вибірковим. У майбутньому успішними виявляться не ті компанії, які найбільше розповідають історій, а ті, що зможуть ефективно поєднати клієнтів, замовлення, ціни та маржу.

Ринок акцій США все ще знаходиться під тиском, але чіпси для ШІ не згасли. Справжнє питання не в тому, чи зможуть акції чіпів зростати далі, а в тому, хто доведе, що інвестиції в ШІ нарешті перетворяться на готівковий потік.