Автор: Лі Цзя
Джерело: Wall Street Journal
Коли розпочинаються бої, золото стає вартістю тисяч. Поки ринок обговорює, чи призведе конфлікт на Близькому Сході до уповільнення світової економіки, індекси S&P 500 та NASDAQ обидва досягли нових рекордів. Що означає війна для американських акцій?
Звіт Tongtong Securities дає пряму відповідь: війна та довготривалий ріст американських акцій не є протилежними, а скоріше синергійні. Історичні результати індексу Доу-Джонса підтверджують це — під час війни з Іспанією він зріс на 28%, під час війни в Кореї — на 26%, під час війни у В’єтнамі, яка тривала 19 років, індекс збільшився більше ніж на 80%, а війна в Афганістані охопила період до та після фінансової кризи 2008 року, під час якої індекс майже подвоївся.
З моменту статусу найбільшої економіки світу наприкінці XIX століття США отримували суттєві вигоди від усіх війн, крім війни у В’єтнамі. Від захоплення іспанських колоній під час іспано-американської війни до величезного збагачення під час двох світових війн, а потім — від війни в Перській затоці та наступних дрібних конфліктів навколо нафтових ресурсів, США здійснили перехід від «учасника війни» до «запальника війни».
Реакція ринків акцій США на військові дії також є чітко визначеною: до Другої світової війни та раніше війни впливали на ринки переважно через емоційні шоки; з початку війни в Кореї цей прямий ефект поступово зменшився, і війни все більше передавалися на ринок акцій через економічні канали, такі як інфляція, ціни на нафту та державний дефіцит.
Війна у В’єтнамі була єдиною війною США, яка принесла збитки, і глибоко змінила їхню військову логіку. Після цього майже всі конфлікти, ініційовані США, мали три характеристики: короткий термін, обмежений простір і зосередженість на нафті — і всі вони в кінцевому підсумку досягли своїх цілей.
Від «використання катастрофи» до активного провокацій — стратегія війни США пройшла три етапи змін
Війна між США та Іспанією 1898 року була першою важливою війною, спровокованою США. На той час домінуючі монополістичні групи в країні гостро потребували нових ринків, місць для інвестицій та джерел сировини, і залишки іспанської колоніальної імперії стали найкращою метою. Після війни США отримали контроль над Кубою, а також Філіппіни, Гуам і Пуерто-Рико. Індекс Dow Jones Industrial збільшився на 28% протягом трьох місяців війни, що збіглося з перемогами на фронті.
На початку Першої світової війни США спочатку зберігали нейтралітет. Під час закриття ринку в липні 1914 року інвестори усвідомили, що США стануть найбільшим вигідником європейського конфлікту — через віддаленість від полів битви, вони зможуть безперервно виробляти та експортувати зброю до Європи. До 1917 року американські банки, зокрема Morgan, надали урядам Великобританії та Франції кредити на суму 10 мільярдів доларів США для закупівлі зброї. Незважаючи на те, що після офіційного вступу США у війну в квітні 1917 року акції впали майже на 10%, промисловий індекс зрос приблизно на 107% з мінімуму 1914 року до березня 1917 року.
Друга світова війна стала ключовою битвою, що заклала основу глобального домінування США. На початку війни у вересні 1939 року американські акції спадали через тиск «податку на надприбутки», що знижував очікування прибутковості компаній — Конгрес встановив максимальну ставку податку до 95% на прибутки, що перевищували 5000 доларів США, що серйозно обмежило молекулярну складову DDM. Лише після битв у Кораловому морі та на Середньому острові у травні 1942 року, які змінили хід війни, інвестори чітко впізнали зміну ситуації, і американський ринок акцій рано почав відновлюватися. Промисловий індекс зростав на 82% у другій половині війни, транспортний — на 127%, а індекс комунальних послуг — на 203%.
Війна в Кореї була першою війною США, яку вони не виграли. Хоча попит на зброю підтримав економіку, що відчуває труднощі після Другої світової війни, американські війська не досягли своїх цілей. Проте індекс Dow Jones Industrial Average за весь період зрос на 26%, а транспортний індекс — на 86%.
Війна у В’єтнамі стала переломним моментом — це єдина війна, яку США програли і від якої не отримали жодної користі.
Бюджет на оборону США збільшився з 49,6 млрд доларів США в 1961 році до 81,9 млрд доларів США в 1968 році (43,3% від загального федерального бюджету), дефіцит бюджету зріс з 3,7 млрд до 25 млрд доларів США, а інфляція піднялася з 1,5% до 4,7%. Доля ВВП США у світовому виробництві знизилася з 34% до менше ніж 30%. Післявоєнна військова стратегія США кардинально змінилася: замість масштабних наземних операцій була обрана стратегія короткочасних, з мінімальними втратами, переважно повітряних «агентських» конфліктів.
Після цього війни в Перській затоці, Косові, Афганістані та Іраку без винятку розпочаті США з використанням місцевих конфліктів або чорних лебедів; місця війн переважно зосереджені на Близькому Сході та Балканах, а основні цілі пов’язані з контролем над нафтовими ресурсами та попитом на зброю.
Війна змінила спосіб впливу на фондовий ринок: від емоційного до економічного
До та під час Другої світової війни військові події часто безпосередньо впливали на настрій інвесторів. Перемоги у битві за Манільську затоку та битві за Сан-Дієго під час іспансько-американської війни призвели до зростання індексу приблизно на 10% протягом десяти днів; а повідомлення про вступ США у обидві світові війни, як правило, викликали панічне падіння.
Але з початку корейської війни цей прямий вплив поступово зменшився. З листопада 1950 року по лютий 1951 року об’єднані війська Південної Кореї та США зазнавали поразок за поразкою, тоді як американські фондові ринки продовжували зростати — причина полягала в тому, що економіка, яка зупинилася після Другої світової війни, відновила роботу під час корейської війни: у 1950 році ВВП США у незмінних цінах збільшився приблизно на 8,7%, а у 1951 році залишився на рівні понад 8%. Фіскальне розширення, спричинене війною, стало катализатором економічного відродження.
Під час війни у В’єтнамі ця зміна була ще більш помітною. Битва за долину Іа Дранг у листопаді 1965 року (перша масштабна битва військ США під час війни у В’єтнамі) не спричинила значного впливу на ринок акцій; «Військова кампанія Тет» на початку 1968 року, запущена Північним В’єтнамом, також не змогла зупинити досягнення нових рекордів на американському фондовому ринку. Ринок справді рухали саме поглиблення кредитних умов ФРС у 1966 році для фінансування витрат на війну у В’єтнамі, а також дві економічні рецесії — у 1969–1970 та 1973–1975 роках. Військова емоційність змінилася макроекономічною політикою та прибутковістю компаній.
Війна в Перській затоці надала найбільш чіткий приклад «економічного поширення». Після вторгнення Іраку в Кувейт у серпні 1990 року ціни на нафту стрімко зросли, ринок очікував рецесії в економіці США, і оцінка S&P 500 досягла дна. Після бомбардування Багдада багатонаціональними військами у січні 1991 року ціни на нафту повернулися до довоєнного рівня, а фондовий ринок одночасно відновився. Під час війни індекс Доу Джонса і ціни на нафту майже ідеально рухалися в протилежних напрямках — ринок торгував компромісом між інфляцією та зростанням.
Війна в Афганістані 2001 року та війна в Іраку 2003 року ще раз підтвердили цю закономірність. Найбільш символічним було вбивство Усамі бен Ладена 11 травня 2011 року — момент, який мав би стати найбільшим проривом у війні в Афганістані, але наступного дня Dow Jones знизився лише на 0,02%, а S&P 500 — на 0,18%. Ринок майже повністю проігнорував цю новину.
У підсумку, реакція американських ринків на війну пройшла чітку еволюцію: від «емоційної домінанти» до «економічного поширення». На початкових етапах війни безпосередньо впливали на ринок повідомлення про перемоги та поразки, а з початку війни в Кореї акціонерні ринки все більше звертали увагу на реальні економічні фактори, такі як фіскальне розширення, інфляційні очікування, коливання цін на нафту та грошово-кредитна політика.
Війна сама по собі більше не є причиною зростання чи падіння; ринок оцінює, як війна впливає на зростання та витрати.
Яка галузь заробляє на війні? Відповідь змінюється
Під час Другої світової війни вугілля було життєвою артерією війни, частка антрациту зросла з 43,8% до 48,9%, а загальний ріст галузі склав 415%.
Війна в Кореї, нафта перейняла роль нового героя: видобуток і переробка нафти зайняли перші два місця за приростом, прибуток зростав з середини 1950 року до першої половини 1952 року. Війна у В’єтнамі, розпад Бреттон-Вудської системи змусив доллар дешевшати, OPEC отримав дозвіл підвищити ціни для компенсації втрат, галузь видобутку нафти вибухнула під час кризи долара з кінця 1970 року до початку 1973 року, загальний приріст за весь період війни склав 1378%.
Війна в Косово продовжує цю модель: найкращі результати показують сировинна та енергетична галузі.
Війна в Перській затоці — єдиний виняток: канал передачі змінюється на непрямий патерн «ціни на нафту → економічні очікування»; у короткостроковій перспективі краще ведуть себе товари першої необхідності та охорона здоров’я, тоді як енергетичний, сировинний та промисловий сектори з тяжкими активами показують найгірші результати.
Варто звернути увагу на тенденцію: зі зростанням розміру американської економіки військово-промисловий комплекс перетворився з двигуна зростання на основу економіки. Маргінальний внесок окремої війни у загальний обсяг постійно зменшується, а драйвери ринку акцій все більше зміщуються на макроекономічні змінні, такі як інфляція, відсоткові ставки та бюджетний дефіцит.
