Після того як Американська комісія з цінних паперів і бірж (SEC) запитала коментарі щодо підходу до розгляду «нових» біржових продуктів, кілька крипто-інституцій публічно виступили проти єдиної норми обмежень. Grayscale, венчурна фірма a16z та Комітет з криптоінновацій вважають, що продукти, що стосуються криптоактивів, не повинні автоматично підлягати додатковим обмеженням або оброблятися за єдиною рамкою лише тому, що вони класифіковані як «нові».
Проти об'єднання в одну категорію
Три інституції подали свої коментарі 31 серпня. Цей день також є кінцевою датою 60-денної консультаційної процедури SEC, яка розпочалася 30 червня і охоплює криптоактиви, інструменти товарних ринків, стратегії на окремі акції, високолівереджовані продукти, блокчейн-пов’язані продукти, приватні активи та угоди за подіями.
Їх спільна думка полягає в тому, що структура, ліквідність, методи оцінки та ризики зберігання цих продуктів відрізняються і не повинні підлягати однаковому регулюванню лише тому, що всі вони позначені як «нові».
a16z вважає, що SEC повинна оцінювати кожен продукт окремо на основі його економічної структури та підlying ризиків, а не класифікувати їх за мітками активів. Агенція вважає, що регульована інфраструктура ринку криптовалют значно розвинулася, а практики розкриття інформації та стандарти списання на біржах поступово дозріли, що робить деякі цифрові активи суттєво відмінними від приватних інвестиційних фондів або продуктів з високим плечем.
Grayscale також проти введення додаткових умов щодо утримання або додаткових вимог до розкриття інформації лише тому, що регулятори класифікують певний продукт як «новий». Компанія вважає, що фонди з наявною історією дотримання норм повинні продовжувати діяти відповідно до існуючих правил, що застосовуються до їхньої правової структури та базових активів.
Інвестиційна компанія визнана фокусом
Однією з ключових питань у цьому циклі консультацій є: чи може продукт, який переважно інвестує у нецінні папери, все ще вважатися інвестиційною компанією згідно з Законом про інвестиційні компанії 1940 року.
Згідно з поточними об’єктивними тестами, якщо інвестиційні цінні папери емітента становлять більше 40% його непоєднаних загальних активів після вирахування урядових цінних паперів і готівки, він може підпадати під визначення інвестиційної компанії. SEC також проводить суб’єктивну оцінку, враховуючи діяльність емітента, публічні заявлення, методи управління та джерела доходу.
Grayscale, a16z та Комітет з криптовалютних інновацій проти змін цих існуючих тестів, які автоматично підлягали б регулюванню як інвестиційні компанії для продуктів, що утримують активи, що не є цінними паперами. Такі зміни можуть вплинути на товарні трастові фонди, а також на багато криптовалютних продуктів, які зараз створені поза рамками Закону про інвестиційні компанії 1940 року.
Спот криптовалютні продукти зазвичай створюються за структурою товарного тресту, а не реєструються як відкриті інвестиційні компанії. Коли SEC у січні 2024 року схвалила спот біткоїн-продукти, вона також зазвичай називала їх ETP, а не ETF. Ця різниця впливає на структуру управління, вимоги до реєстрації та механізми захисту інвесторів, але не визначає безпосередньо, чи може продукт бути виставлений на національній біржі.
Відгалузь вимагає координації процесу перевірки
Крім регуляторних критеріїв, процес перевірки також є ключовим пунктом уваги галузі. Наразі документи для реєстрації фонду зазвичай перевіряються відділом інвестиційного менеджменту SEC, а заявки на лістинг на біржі обробляються відділом торгівлі та ринків — ці два шляхи діють паралельно, але не завжди синхронно.
a16z закликає SEC координувати ці два огляди та надати більш передбачуваний розклад. Їхня аргументація полягає в тому, що емітенти, навіть якщо вирішать питання реєстраційних документів, все ще можуть продовжувати чекати через невизначеність термінів схвалення лістингу на біржі.
Grayscale та Комітет з криптоінновацій підтримують створення опціонального конфіденційного попереднього зв’язку, який дозволить емітентам виявляти правові або розкривальні питання до публічного подання документів. Вони вважають, що це допоможе зменшити кількість повторних правок документів та скоротити уникнені затримки.
SEC поки що не оголосила свої наступні кроки. Цей етап збору думок не передбачав введення офіційних правил, не встановлював термінів прийняття рішень і не обмежував автоматично жодні продукти. Далі SEC може опублікувати рекомендації, запропонувати проекти змін, переглянути внутрішні процеси оцінки або тимчасово не приймати додаткових заходів.