США пропонують закон CLARITY для визначення повноважень SEC і CFTC щодо цифрових активів

Автор: Cointelegraph

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Законопроект CLARITY пропонує чітко розмежувати функції Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) та Комісії з торгівлі ф’ючерсами на сировину (CFTC), щоб визначити, як цифрові активи, біржі, інформування та регулювання повинні функціонувати на ринку криптовалют у США.

• Пояснення визначень та розподіл обов’язків: цей законопроект має за мету вирішити проблеми невизначеності регулювання, що тривали роки, за допомогою чітко структурованої рамки, щоб визначити, що таке цифрові активи, яку роль відіграють посередники та яку інформацію потрібно розголошувати.
• CFTC та SEC виконують свої функції: більшість спот-торгів кваліфікованих токенів буде під наглядом CFTC, тоді як SEC продовжить відповідальність за випуск на первинному ринку, розкриття інформації та захист інвесторів.
• Контроль активів та поведінки: законопроект стосується не лише самих активів, а й регулювання ринкової поведінки, встановлюючи вимоги до реєстрації та стандартів поведінки для бірж, брокерів і дилерів з метою підсилення цілісності та прозорості ринку.
• Доповнює законопроєкт про стейблкоїни: стейблкоїни в основному регулюються законопроєктом GENIUS, а законопроєкт CLARITY виконує допоміжну роль у відповідних сферах, таких як розкриття інформації та функції нагород, пов’язані з використанням стейблкоїнів.

Закон про ясність (Digital Asset Market Clarification Act of 2025) намагається подолати законодавчу блокаду в галузі двома напрямками: по-перше, чітко визначити цифрові активи, а по-друге, розподілити регуляторні повноваження залежно від їх реальної ролі на ринку. Цей законопроект прагне змінити минулий підхід, заснований на випадковому застосуванні норм права, і запровадити всебічний каркас щодо класифікації активів, ролей посередників та обов’язкової інформаційної розкритості.

Ця стаття пояснить, що таке Закон CLARITY, чому він важливий, охопить його цілі та дослідить, як він планує регулювати стабільні монети. У статті також розглядаються концепції зрілих блокчейнів, основні аргументи проти цього законопроекту та його законодавчий прогрес.

Законопроект CLARITY вирішує одну з найбільш тривалих проблем у крипто-галузі: регуляторну невизначеність.

Протягом багатьох років цифрові активи стикалися з неясностями щодо компетенції між SEC і CFTC. SEC часто класифікує багато токенів як цінні папери, тоді як CFTC вважає їх товарами. Ця сіра зона сповільнює інновації, ускладнює дотримання вимог і викликає непорозуміння в інвесторів, створюючи багато проблем для крипто-бізнесу.

Метою законопроекту CLARITY є подолання цієї безвихідності шляхом чіткого визначення цифрових активів та розподілу регуляторних повноважень залежно від типу активу та пов’язаних дій. Зі створенням чіткого передбачуваного каркасу учасники ринку з самого початку знають, які правила їм слід дотримуватися, а не стикаються з невизначеністю через реактивні дії регуляторів.

Цей законопроект створює відповідну регуляторну систему головним чином трьома способами:

Більш точно визначте класи активів

Закон CLARITY вводить поняття «цифрових товарів» — це цифрові активи, чия вартість походить переважно від їхньої базової блокчейн-системи. Це визначення виключає традиційні цінні папери та стабільні монети. Таким чином, спот-торгівля багатьма кваліфікованими токенами буде підпадати під нагляд CFTC. Ураховуючи реальний спосіб функціонування крипто-мереж, це визначення особливо підкреслює функціональність блокчейну та ступінь децентралізації мережі.

Визначення меж регулювання

Закон розподіляє регуляторні повноваження за функціями:

• CFTC отримує основні повноваження щодо торгівлі цифровими товарами, зокрема на вторинному ринку, спот-ринку та торговых платформах.
• SEC зберігає повноваження щодо емісій на первинному ринку, захисту інвесторів, необхідної інформаційної розкритості та початкових продажів.
• Законопроект також сприяє спільному розробленню правил двома організаціями в областях, що перетинаються, таких як розкриття інформації.

Створення єдиної політики розкриття інформації та поведінки

Для захисту інвесторів та забезпечення справедливості ринку закон передбачає обов’язкове стандартизоване розкриття інформації розробниками та емітентами. Ця інформація повинна охоплювати технічні деталі блокчейну, модель токеноміки та основні ризики, щоб учасники ринку мали порівнянні дані для оцінки різних проектів. Такі посередники, як біржі цифрових товарів, брокери та дилери, також повинні відповідати вимогам реєстрації, звітності та підлягати регулюванню, причому діяльність, пов’язана з торгівлею, головним чином підлягає нагляду CFTC.

Загалом, законопроект CLARITY намагається замінити нечіткі зони чіткими правилами, забезпечуючи захист інвесторів та збереження цілісності ринку, одночасно підтримуючи інновації в галузі.

Суперечки щодо структури криптовалютного ринку впливають на те, як політикі думають про регулювання моделей штучного інтелекту, оскільки обидва стосуються складності визначення відповідальності та швидких ітерацій інновацій.

Закон GENIUS, прийнятий у 2025 році, встановив федеральну регуляторну рамку для платіжних стабільних монет. Він передбачає, що кваліфіковані стабільні монети не класифікуються як цінні папери або товари, якщо вони відповідають строгим вимогам щодо резервів, викупу та регулювання.

Законопроект CLARITY не покриває та не дублює регуляторну систему цього стабільного монети. Навпаки, його положення мають доповнювати її, зокрема щодо нагород, пов’язаних із стабільною монетою, інформування про інформацію та того, як вони взаємодіють із більш широким ринком цифрових активів.

З урахуванням того, що активи еволюціонують, Закон CLARITY встановлює шлях для блокчейну, який може отримати статус «дозрілого», коли він досягає певного рівня децентралізації та інших функціональних стандартів.

Після досягнення критеріїв «зрілості» відповідні токени перетворюються на «цифрові товари» під наглядом CFTC. Якщо проект відповідає іншим умовам, це може значно зменшити його регуляторне навантаження, наприклад, може не вимагатися реєстрація.

Концепція «зрілої блокчейн-мережі» відображає ідею, що зі зростанням децентралізації та розподіленості мережі методи її регулювання також повинні адаптуватися. Вона надає проектам чіткіший шлях, що в майбутньому може призвести до більш м’яких вимог до відповідності.

У минулих регуляторних спорах суди іноді посилалися на судові прецеденти з законів про цінні папери, що датуються декількома десятиліттями назад, щоб визначити природу криптовалютних токенів, що підкреслює, як існуючі правові рамки натягуються на зовсім нові цифрові ринки.

Хоча законопроект має за мету забезпечити ясність, все ще існують питання. Критики вважають, що його визначення можуть мати прогалини, особливо в сфері децентралізованих фінансів (DeFi), оскільки ці проекти часто важко підвести під традиційні регуляторні моделі.

Деякі вважають, що захист інвесторів, передбачений законопроектом, слабший за існуючі стандарти цінних паперів. Інші занепокоєння стосуються потенційного перекриття юрисдикцій, наприклад, як саме SEC зможе застосовувати свої повноваження щодо боротьби з обманом у галузях, що підпадають під основну юрисдикцію CFTC, зокрема щодо токенів, які мають кілька характеристик.

У 2025 році Палата представників США при підтримці обох політичних партій прийняла законопроєкт CLARITY (H.R. 3633). На сьогодні, на початок січня 2026 року, законопроєкт очікує дій з боку Сенату та був переданий на розгляд Комітету Сенату з питань банківської діяльності, житлового будівництва та міських справ. Процес прийняття закону також передбачає отримання висновків від Комітету Сенату з питань сільського господарства, харчування та лісів щодо питань, пов’язаних із регулюванням CFTC.

На січень 2026 року відповідні комітети Сенату провели слухання, опублікували проекти, запропонували поправки та просунули кілька версій законопроєктів щодо ширшої структури ринку. Однак через суперечки щодо доходів від стабільних монет та захисту інвесторів робота з вдосконалення законопроєкту зазнала затримок та коригувань. Координація між проектом Сенату та законопроєктом, прийнятим Палатою представників, продовжується, а Сенат ще не провів остаточного голосування.

Якщо на остаточному етапі він буде прийнятий у координованій формі, Закон про CLARITY стане першим повним федеральним правовим каркасом США, спрямованим на структуру ринку цифрових активів.

Деякі блокчейн-мережі зараз публікують інтерактивні інформаційні панелі в реальному часі, які показують концентрацію валідаторів, швидкість обігу токенів та рівень участі у управлінні. Регулятори іноді звертаються до цих даних, обговорюючи, чи є мережа «достатньо децентралізованою».

Суть законопроекту CLARITY полягає у вирішенні довготривалої проблеми криптоіндустрії: невизначеність регуляторних меж, що заважає інноваціям і призводить до реактивного, а не проактивного регулювання.

Цей законопроект має на меті створити більш передбачуване регуляторне середовище, чітко визначивши класи активів, обов’язково уніфікувавши інформацію для розголошення та розподіливши повноваження між SEC і CFTC, щоб учасники ринку з самого початку знали, які правила їм потрібно дотримуватися.

Звичайно, прийняття законодавства — це лише перший крок. Вирішальним чинником реального ефекту Закону CLARITY буде те, як його буде реалізовувати, як будуть розроблятися конкретні деталі та які можливі зміни будуть внесені у майбутньому. Те, чи зможе він насправді забезпечити обіцяну ясність, глибоко вплине на напрямок регулювання криптовалют у США та конкурентоспроможність галузі у найближчі роки.