BlockBeats: 7 вересня, у серпні США додано 162 000 робочих місць, що значно перевищує попередні очікування ринку в близько 56 000, а також дані про зайнятість за червень та липень були переглянуті вище на 55 000 місць, що свідчить про більшу стійкість ринку праці США, ніж це вказували попередні дані. Рівень безробіття залишився на рівні 4,1%, середня годинна заробітна плата зросла на 0,3% місяць до місяця та на 3,1% рік до року, що означає, що ринок праці, хоча й залишається в умовах низького найму, не демонструє сигналів, які могли б змусити ФРС швидко м’якшити політику. Це призвело до того, що обговорення політики у вересні знову зосередилося на комбінації «інфляція залишається високою, зайнятість стабільна», що знову підтримало очікування підвищення процентних ставок.
Проте цей звіт про непрофесійну зайнятість не є абсолютно вільним від структурних питань. Зростання зайнятості в основному припадає на галузі харчування та місцеву освіту, тоді як інформаційна галузь зменшилася на 23 тис. робочих місць, а темпи зростання зайнятості в охороні здоров’я були нижчими за середні показники за останній рік; одночасно рівень участи робочої сили трохи збільшився до 61,6%, але залишився на 0,5 п.п. нижче рівня на початку року. Іншими словами, загальний показник непрофесійної зайнятості є сильним, але це не обов’язково означає повне відновлення попиту на працю з боку бізнесу — ймовірніше, це результат комбінації відновлення окремих галузей та скорочення пропозиції праці. Тому наступний індекс CPI вирішить, чи зможе ФРС справді перетворити сильну зайнятість на підставу для підвищення ставок, а не просто визначити всю політику на основі одного звіту про непрофесійну зайнятість.
Іншим фактором, що впливає на ринок, є Японія. У серпні Японія зменшила свої іноземні цінні папери на 87,8 мільярда доларів США, що дуже близько до обсягу інтервенцій єни у цей період — приблизно 98,6 мільярда доларів США. Це спонукало ринок звернути увагу на те, чи не фінансує Японія свої інтервенції шляхом продажу іноземних активів, включаючи державні облігації США. Якщо ця гіпотеза виявиться правильною, сформується помітний ланцюжок капіталу: Японія продаватиме доларові активи для підтримки єни, що може збільшити тиск на пропозицію облігацій США; з іншого боку, очікування підвищення процентних ставок Банком Японії спонукає інвесторів зменшувати позиції з арбітражу єни. Одночасне виникнення цих двох факторів може посилювати волатильність долара, єни та глобального ринку облігацій.
Ще більш важливо, що політика ФРС зазнає додаткового інституційного тиску. Розкрито розклад зустрічей Боуман і Ваша з представниками банківського сектору перед і після періоду мовчання FOMC. Хоча наразі немає доказів порушення правил, на тлі постійних вимог Трампа до низьких процентних ставок та обсягу державних облігацій США, що досяг 40 трильйонів доларів, незалежність ФРС та її політична достовірність знову привертають увагу ринку. Це означає, що справжнє ядро вересневого рішення — це не просто «піднімати чи не піднімати» ставки, а те, чи спільно сильний ринок праці, стійка інфляція, пропозиція державних облігацій США та повернення японських капіталів змогуть утримувати глобальну вартість капіталу на високому рівні. Якщо CPI продовжить демонструвати стійкість, очікування підвищення ставок може додатково підтримати долар і дохідність державних облігацій США, скоротивши ліквідність високовартісних активів та криптовалют. Навпаки, якщо інфляція почне знижуватися, ринок отримає можливість переглянути цінування тривалості високих процентних ставок.