Ринок США падає, Intel і AMD стрімко зростають на тлі змін у секторі чипів для ШІ

Американські акції знову відкрилися після довгих свят, але ринок не продовжив попередній схильність до ризику.

8 вересня, за даними BiyaPay, три основні американські індекси закінчили падінням: Dow Jones впав на 1,2%, індекс S&P 500 — на 0,6%, а NASDAQ — на 0,3%. На перший погляд, це була звичайна корекція, але справжній інтерес полягає в тому, що на тлі слабкості індексів сектор напівпровідників продемонстрував чітку диференціацію: Intel зростав приблизно на 9%, AMD — майже на 6%, Qualcomm, Broadcom та ASML також зросли в різній мірі; одночасно NVIDIA впав приблизно на 2%, а Micron, SanDisk та інші компанії у секторі зберігання даних показали слабкі результати.

Цей ринковий рух найлегше вводить у оману. Якщо дивитися лише на індекси, здається, що технологічні акції охолоджуються; якщо ж аналізувати лише окремі акції, виявляється, що капітал не покидає AI та чіпси, а швидко переключається між різними напрямками. Особливо коли одночасно впливають ціни на нафту, дохідність облігацій США, очікування щодо ФРС та ланцюжок поставок AI, аналіз лише одного ринку легко призводить до пропуску справжніх сигналів.

Під час аналізу таких ринкових умов звичайно зручніше спостерігати кілька активів одночасно. Наприклад, у додатку BiyaPay ви можете одночасно відстежувати акції американських компаній, таких як Intel, AMD, Qualcomm, NVIDIA, а також одночасно переглядати зміни на гонконгському ринку, BTC, ETH, золоті та нафті. BiyaPay як глобальна платформа для всебічного управління активами охоплює сценарії роботи з цифровими активами, акціями США, акціями Гонконгу, обміном фіатних валют тощо, що робить її ідеальною для спостереження за ціновими змінами між різними ринками. У таких високоволатильних ринкових умовах ключове — не підганяти за добовими коливаннями, а зрозуміти, чи торговля відбувається навколо процентних ставок, інфляції, запитів на AI чи змін у схильності до ризику.

Це означає, що капітал не просто вивівся з AI та чіпів, а перерозподілився в інші напрямки.

Протягом останнього періоду торгівля технологічними акціями на ринку США була зосереджена на таких ключових словах, як NVIDIA, AI-сервери, чіпи пам’яті та капітальні витрати на обчислювальну потужність. Але коли ціни на нафту знову зросли, дохідність державних облігацій США піднялася, і наближається зустріч ФРС у вересні, терпимість ринку до активів з високими оцінками зменшиться. У цей момент інвестори зазвичай шукають дві категорії компаній: ті, що мають чіткі замовлення або підтвердження від клієнтів, та ті, у яких логіка відновлення прибутковості є більш очевидною.

Інтел, квалком і AMD знову привернули увагу капіталу, і саме ця логіка стоїть за цим.

Цей тиск на ринок США спочатку походить з макроекономічних факторів.

Ціни на сирійну нафту сорту Brent тимчасово наблизилися до рівня 100 доларів і трохи його перевищили, а WTI піднявся вище 90 доларів. Зростання цін на нафту знову підніме інфляційні очікування, а якщо інфляція стане більш стійкою, ФРС буде складніше швидко перейти до полегшувальної політики. Натомість дохідність 10-річних облігацій США зросла до приблизно 4,8%, а дохідність 30-річних облігацій США також залишається на високому рівні. Для ринку акцій США тиск, що виникає внаслідок поєднання трьох факторів — цін на нафту, інфляції та процентних ставок — спочатку впливає на оцінки.

Логічно очікувати, що технологічні акції мають бути більш чутливими, оскільки багато компаній з високим потенціалом росту мають оцінки, засновані на майбутніх грошових потоках. Чим вищі процентні ставки, тим менш привабливими стають майбутні прибутки після дисконтування. Але наразі падіння NASDAQ було меншим, ніж у Dow Jones, а напівпровідники навпаки зміцнилися, що свідчить про те, що ринок не здійснює загального викиду технологічних активів, а здійснює структурну перебудову.

Хто з власників коштів зможе продовжувати чітко пояснювати зростання в умовах високих процентних ставок, хто зможе легше перетворити підвищення цін, замовлення, клієнтів та дорожню карту продуктів на прибуток.

Цей стрибок Intel на поверхні спричинений ціною та очікуваннями прибутковості.

DigiTimes повідомляє, що Intel може знову підняти ціни на ПК-процесори у жовтні приблизно на 10%. Ця новина спричинила стрімкий ріст акцій Intel, зробивши їх одним із найкращих показників дня в індексі S&P 500. Варто зауважити, що Intel офіційно не коментувала цю інформацію, тому її не можна вважати підтвердженим керівництвом компанії. Однак те, що ринок готовий купувати, свідчить про те, що інвестори уважно стежать за тим, чи повернулася здатність Intel до підвищення цін.

Це дуже важливо.

Протягом останніх кількох років найбільшою проблемою Інтел було не відсутність доходів, а те, що маржа прибутку, інвестиції у виробництво та тиск з боку конкуренції постійно тиснули на оцінку. Зараз, якщо ціни на ЦП зростуть, попит на сервери покращиться, а витратні навантаження поступово перекладуться на клієнтів, ринок перегляне потенціал відновлення прибутковості компанії. У поєднанні з попитом на серверні ЦП, зв’язок та інфраструктуру з боку AI-центрив обробки даних, Інтел більше не є просто циклічною акцією ПК, а переоцінюється як частина ланки AI-інфраструктури.

Звичайно, логіка Інтела ще не дійшла до повного перевороту. Насправді, те, наскільки далеко розвернеться відновлення оцінки, визначається не одним днем зростання на 9%, а тим, чи зможе компанія протягом кількох майбутніх кварталів довести, що підвищення цін не призведе до значного зниження попиту, чи зможе бізнес дата-центрів продовжувати покращуватися, і чи зможуть передові технологічні процеси та бізнес контрактного виробництва зменшити занепокоєння ринку.

Цього разу Qualcomm зміцнився, оскільки логіка заснована на прирості промисловості.

Компанія Qualcomm офіційно оголосила 8 вересня, що розпочинає багатопоколінну співпрацю з Amazon, зосереджуючись на розробці спеціалізованих чіпів та оптичних інтерфейсів для великих AI-центрів обробки даних, зокрема з акцентом на AI-виведення та оптичне з’єднання до 1,6 Тб. Ринок цікавиться не лише ім’ям клієнта — Amazon, а й тим, чи зможе Qualcomm відкрити другу криву зростання поза межами чіпів для смартфонів.

Раніше ключовими напрямками Qualcomm були смартфони, базові модеми та мобільні обчислення. Але з переходом штучного інтелекту до етапу висновку, центри обробки даних потребують не лише GPU, а й більш ефективних чіпів для висновку, низького споживання енергії та швидкого з’єднання. Якщо Qualcomm зможе перенести свої досягнення у сфері енергоефективності з мобільних пристроїв до центрів обробки даних, вона матиме можливість вийти за межі традиційного циклу смартфонів.

Однак тут також треба розуміти, що потенційний розмір у 60 мільярдів доларів США не означає вже підтверджених доходів від замовлень. Деякі звіти зазначають, що це пов’язано з варантами Amazon та умовами майбутніх закупівель; чи зможуть усі ці умови бути перетворені на доходи Qualcomm, залежатиме від подальшої поставки продуктів, темпів закупівель клієнтів та конкурентної ситуації. Короткостроковий ріст ринку — це перепризначення ціни на вхід Qualcomm у сегмент AI-центрів обробки даних, а не підтвердження всіх доходів на десять років наперед.

AMD зростає, переважно під впливом настроїв у сегменті AI-чіпів і серверів.

AMD завжди перебуває у складному положенні. Вона не є абсолютним лідером у сфері ШІ, як NVIDIA, але й не є повністю незначною. Ринок стежить за AMD, і основна увага зосереджена на двох пунктах: чи зможе серія MI AI-ускорювачів отримувати замовлення від великих клієнтів, і чи зможе бізнес серверних CPU та центрів обробки даних зберегти зростання частки ринку.

Коли Qualcomm отримує співпрацю з Amazon, а Intel отримує здатність перезадавати ціни, AMD також порівнюватимуть у тому ж контексті. Крім NVIDIA, хто ще зможе отримати достатньо велику частку пирога в ході розширення інфраструктури штучного інтелекту? Ось джерело гнучкості AMD.

Але проблема AMD саме в цьому. Ринок надає їй не премію за визначеність, а премію за відставання. Ринок відставання зазвичай швидко зростає, але легко коригується через ритм замовлень, рівень валової маржі, ланцюжок постачання та проблеми з екосистемою програмного забезпечення. Тому зростання AMD не можна оцінювати лише за одноденним приростом — важливіше, чи будуть постійно реалізовуватися частка доходів від ІІ, розширення клієнтської бази та ітерації продуктів.

Цикл сегмента напівпровідників, який найбільше варто враховувати, — це не те, хто росте, а хто падає, а те, що торгівля штучним інтелектом переходить від однієї головної історії до більш детального ціноутворення в ланцюжку постачання.

На початку ринок віддавав перевагу компаніям із найвищою передбачуваністю, тому NVIDIA, TSMC, чіпи пам’яті та AI-сервери були основними напрямками. Але зі зростанням оцінок капітал почне шукати нові інтерпретаційні рамки. Наприклад, Intel торгуються на основі відновлення цін та прибутковості, Qualcomm — на основі AI-виведення та нових точок входу в центри обробки даних, AMD — на основі альтернативної еластичності щодо NVIDIA, а ASML та обладнання для напівпровідників — на основі циклу розширення виробництва передових технологій.

Те саме AI, але позиція вже інша.

Це також пояснює, чому напівпровідниковий сектор може зростати, коли ринок в цілому падає. Ринок не ігнорує відсоткові ставки — він шукає технологічні активи, які можуть довести свою цінність у умовах високих відсоткових ставок. Доки витрати на штучний інтелект не будуть спростовані, акції чіпів не вийдуть з гри — вони просто будуть переміщуватися між різними сегментами.

З короткотермінової перспективи зростання напівпровідникового сектору навіть на тлі загального падіння ринку відправляє сигнал: напрямки ШІ та чіпів не зникли — просто капітал почав шукати нові опорні точки поза перенасиченими угодами. Падіння NVIDIA не означає відступу ШІ; зростання Intel, Qualcomm та AMD не свідчить про повний поворот ринку. Точніше, ринок перерозподіляє право визначення цін у ланцюжку постачання ШІ.

Наступні кілька змінних дуже важливі.

Спочатку — індекс цін споживача (CPI) за серпень у США. Згідно з розкладом Бюро статистики праці США, дані про CPI за серпень будуть опубліковані 11 вересня. Ціни на нафту вже значно зросли, і якщо дані про інфляцію виявляться ще сильнішими, тиск на ФРС на зустрічі у вересні продовжить зростати. Друге — зустріч FOMC 15–16 вересня. Наразі ринок уже цінує високу ймовірність підвищення ставки у вересні, і шлях відсоткових ставок безпосередньо впливатиме на оцінку технологічних акцій. Третє — подальші замовлення в ланцюжку AI. Співпраця Qualcomm і Amazon, очікуване підвищення цін Intel та попит на сервери AMD потребують подальшої перевірки у майбутніх фінансових звітах та прогнозах.

Отже, цей хвильовий ріст напівпровідників більше схожий на структурну переоцінку, ніж на просту емоційну віднову.

Зростання цін на нафту та дохідність американських облігацій мали б знизити ризиковані активи; але напівпровідниковий сектор продовжує зростати, що свідчить про те, що капітал все ще готовий інвестувати в інфраструктуру ШІ, але став більш вимогливим. У майбутньому успішними виявляться не ті компанії, які найбільше розповідають історій, а ті, що зможуть ефективно поєднати клієнтів, замовлення, ціни та прибутковість.

Ринок акцій США все ще знаходиться під тиском, але чіпси для ШІ не згасли. Справжнє питання не в тому, чи зможуть акції чіпів зростати далі, а в тому, хто доведе, що інвестиції в ШІ нарешті перетворяться на готівковий потік.