BlockBeats: 13 серпня, у США індекс споживчих цін за липень зростав на 0,1% місяць до місяця та на 3,4% рік до року, індекс ядерних цін зростав на 2,5% рік до року; загальна інфляція залишалася помірною, а зниження цін на енергоносії компенсувало частину зростання витрат на житло. Після публікації даних ринок оцінював ймовірність підвищення ставки ФРС у вересні з приблизно 50% до близько 40%, що трохи зменшило короткостроковий політичний тиск.
Але цей індекс CPI не можна безпосередньо перетворити на очікування послаблення. Дефіцит державного бюджету США продовжує зростати: за перші 10 місяців він сягнув майже 1,8 трильйона доларів США, обсяг державного боргу наблизився до 40 трильйонів доларів США, а витрати на відсотки також постійно зростають. На цьому тлі США потребують постійного випуску великої кількості державних облігацій, а дохідність аукціону 10-річних облігацій США зросла до найвищого рівня з 2007 року, а дохідність 30-річних облігацій наблизилася до 5,25%, що свідчить про те, що вартість довгострокових коштів підтримується поєднанням фіскальної пропозиції, стійкості інфляції та ринкової премії за ризик.
Тому ключовим питанням на ринку процентних ставок США зараз є не лише те, чи підвищить ФРС ставки у вересні, а те, чи залишаться довгострокові дохідності високими навіть за умови збереження ФРС ставок на поточному рівні через постійне зростання бюджетного дефіциту та пропозиції державних облігацій. Це означає, що фінансові умови не обов’язково покращаться синхронно зі зниженням політичної ставки, і для активів з високою оцінкою та високим рівнем левериджу довгострокові дохідності залишаються важливим джерелом тиску.
З боку Азії єна знову наближається до рівня 160, а індекс виробничих цін Японії за липень збільшився на 7,2% у річному виразі, що підсилює очікування підвищення процентних ставок Банком Японії у вересні. Якщо політика Банку Японії продовжить нормалізацію, а також якщо розрив між процентними ставками Японії та США скоротиться, це може вплинути на глобальне розподілення капіталу та валютні арбітражні угоди з єною.
Золото отримало підтримку завдяки зменшенню ризиків завершення циклу підвищення ставок, ослабленню долара та відновленню фіскальної невизначеності, але зараз воно ближче до тактичного відновлення, спричиненого очікуваннями ставок, ніж до простого трейдингу зниження ставок. Подальший розвиток ринку золота буде залежати від зустрічі в Джексон-Голлі, даних щодо інфляції та зайнятості.
З іншого боку, російсько-український конфлікт знову приносить ризики щодо поставок енергії та продовольства на глобальні ринки. Росія та Україна продовжують атакувати порти Чорного моря, енергетичні об’єкти та торгові судна, а Україна перебуває у пік сезону експорту зерна. Якщо судноплавство у Чорному морі зазнає додаткових перешкод, це може спричинити зростання цін на пшеницю та пов’язані продукти харчування, а також ускладнити вже існуючі ризики енергетичної інфляції.
Загалом, індекс споживчих цін за липень зменшив тиск на ФРС щодо негайного підвищення ставок, але не усунув обмеження витрат на капітал, спричинені високим дефіцитом, високим боргом та високими довгостроковими доходностями в США. Далі центральним фактором ціноутворення на глобальних активах поступово стане боротьба між двома силами: «чи триватиме пом’якшення інфляції» та «чи підвищить фіскальна політика довгострокові процентні ставки». Для високоволатильних активів, таких як біткойн, у короткостроковій перспективі слід звертати увагу не лише на політичну ставку ФРС, а й на ліквідність долара та довгострокову доходність державних облігацій США.