Автор оригіналу: Є Чжень
Джерело: 华尔街见闻
Спільні зусилля США та Японії з підтримки йєни, яких не було десятиліттями, спричинили перегляд світовими інвесторами моделей капітальних потоків, що довгий час залежали від фінансування за низьких процентних ставок у яєнах. Деякі стратеги вважають, що якщо цей політичний курс триватиме, це може позначити переломний момент для йєн-арбітражних угод і призвести до більш глибокого перерозподілу світових капіталів.
Міністр фінансів США Бессент та президент Трамп на вихідних послідовно підтвердили активну участь США у підтримці ієн. Бессент чітко заявив, що США не вагаючись візьмуть участь у подальших спільних інтервенціях для виправлення серйозного заниження курсу ієни. В той же час Трамп підкреслив, що ця інтервенція є проявом союзницьких відносин між США та Японією, і очікує, що Вашингтон отримає суттєвий фінансовий прибуток від цієї спільної дії.
Ця рідкісна політична координація швидко викликала сильну реакцію на фінансових ринках. Завдяки прямому купівлі офіційними органами, високорівневому усному втручанню та віконним керівництвом відповідних відомств щодо торгівельних банків, єна проти долара стрімко зросла до 157,40 у кінці нью-йоркської сесії, досягнувши найвищого рівня з початку травня. Лише два дні тому єна ще перебувала біля найнижчого рівня з 1986 року.
Аналіз ринку вказує, що ця дія американо-японського союзу вийшла за межі звичайного управління обмінними курсами. Зі збільшенням ймовірності продажу Японією своїх валютних резервів для захисту своєї валюти, переоцінка довгострокової кривої дохідності американських облігацій сприяє переходу світових фінансових ринків до нової нормальності, що визначається перегрупуванням ліквідності.
Рідкісна співпраця: відкрите підтримання та деталі втручання американських та японських офіційних осіб
За повідомленням Bloomberg, Міністерство фінансів Японії та Міністерство фінансів США зараз спільно підтримують єн з рівнем співпраці, якого не було десятиліттями.
Міністр фінансів США Бесент опублікував повідомлення в соціальній мережі X, зазначивши, що Міністерство фінансів США постійно уважно стежить за ситуацією та підтримує щільний зв’язок з Міністерством фінансів Японії та Центральним банком Японії. Він також підкреслив, що інструмент FIMA repurchase є важливим резервом, і США закликають розширити масштаб цього інструменту протягом наступних кількох місяців.
Деталі інтервенції поступово виходять на поверхню. За повідомленням Reuters, на кабінетній зустрічі в Кемп-Девід на блокноті Бейсента чітко було написано: «Купити 5–10 мільярдів доларів США єни». Крім того, за даними Bloomberg з посиланням на осіб, знайомих із ситуацією, міністр фінансів Японії Сацуці Катаяма може оголосити ще в понеділок конкретні заходи щодо координованої інтервенції США та Японії на ринку валют, щоб припинити надмірне знецінення єни.
На політичному рівні президент Трамп на борту Air Force One сказав журналістам, що США готові надати допомогу Японії, що є сигналом дружби між країнами. Коли його запитали, яку користь США отримають з цього, Трамп порівняв це з угодою про валютний своп з Аргентиною минулого року, зазначивши, що США в кінцевому підсумку заробили 25 мільярдів доларів США за угодою з Аргентиною, і очікує, що ця інтервенція також принесе фінансову вигоду.
Реоцінка ринку: кінець ери арбітражу та тиск на довгострокові американські облігації
Підсилення японської йени — це не лише результат інтервенцій, а й дотик до фундаментальної логіки глобальної фінансової системи.
З 1980-х років Японія знаходилася в центрі глобальних японських арбітражних угод, підтримуючи фінансовий порядок, заснований на дешевому лівереджі та інженерії центральних банків, шляхом експорту заощаджень і зниження дохідності.
Аналіз вказує, що старий порядок руйнується з виходом з політики кількісного м’якнення та наближенням кінця японських арбітражних угод. Майбутні процентні ставки все більше будуть визначатися самим ринком капіталу, а не односторонньо центральними банками.
Джеймс Торн, головний стратег з ринку Wellington Altus, аналізує, що недавні дії Бенсента свідчать про те, що Міністерство фінансів США чітко розуміє, що зміни у довгостроковій частині кривої дохідності державних облігацій США викликані рухами капіталу. Якщо Токіо змушений захищати ієн, Міністерство фінансів Японії може бути змушено продавати державні облігації США. Коли найбільший іноземний власник державних облігацій США перетворюється на продавця, довгострокова дохідність облігацій США обов’язково підлягатиме переоцінці.
Стиснення кредитів та структурні зміни: не просто паніка через інфляцію
На тлі зростання дохідності довгострокових урядових облігацій США Уолл-стріт загалом відводить це на рахунок «інфляційного ризику», але ринкові дані не підтверджують цього. Наразі інфляційні очікування залишаються стабільними, а ринки кредиту не враховують нових інфляційних чинників.
Аналіз вказує, що справжнім драйвером є розрахунок японських валютних резервів та глобальний процес адаптації, який ще не повністю врахований ринком. Крім того, зміна ролі великих технологічних компаній у капіталі ще більше посилює цей тиск. Технологічні гіганти, які раніше поглинали тривалість, зараз масово випускають облігації для інвестування в інфраструктуру штучного інтелекту, центри обробки даних та чіпи, перетворюючись із постачальників заощаджень у споживачів кредитів.
Ці довгострокові сили звужують глобальні умови кредитування. У глобальній економіці, яка довгий час залежала від арбітражних угод, цей процес зменшення використання позик вимагає надзвичайно високої майстерності. Центральні банки повинні допомагати сприяти цій глобальній корекції ліквідності шляхом зниження процентних ставок, а не сприймати це лише як попередження про інфляцію.
Встановлено нову механіку: початок Бреттон-Вудської системи 2.0
Аналіз вважає, що поточні рухи на валютному ринку — це не просто технічне втручання, а й початок нового «Площадського угоди» та Бреттон-Вудської системи 2.0.
США виходять із довготривалої зупинки за допомогою економіки пропозиційного боку, зняття регулювання та продуктивних інвестицій, щоб прискорити економічний рух. Аналіз вказує, що ФРС під керівництвом Ваша дуже добре впишеться в цю нову світову реальність, оскільки економічний зростання більше не буде вважатися помилкою політики.
Тим часом Японія також може в кінцевому підсумку зазнати перебудови своєї економічної структури та геополітичної ролі.
Незалежно від того, чи є ця спільна інтервенція лише короткостроковою дією зі стабілізації обмінного курсу, чи початком більш тривалої міжнародної політичної координації, вона вже змусила ринок переглянути тривалий десятиліттями японський арбітражний моделювання, а також можливі нові зміни у глобальних капітальних потоках.