Війна між США та Іраном входить у третій тиждень, ринок переходить у другу фазу ціноутворення

Автор: ChainThink

Ця війна триває вже три тижні і більше не може сприйматися як швидке відсікання Трампа. Вона перетворилася на складну війну, що поєднує геополітику Близького Сходу, транспортування енергоресурсів, політичні обмеження США, глобальні ризик-апетити та ціноутворення між активами. Наразі немає ознак закінчення війни, але ринок перейшов від «першої хвилі панічного ціноутворення» до другого етапу — «торгівлі під час бою, з поступовим ескалюванням та диверсифікацією».

Які аспекти слід звертати увагу в наступній точці перелому війни? І як змінилися глобальні активи протягом цих трьох тижнів, що відображає стратегію розподілу глобальних коштів?

Ця війна посилилася 28 лютого, коли США та Ізраїль здійснили тривалі та інтенсивні удари по іранських цілях, після чого Іран розпочав відповідні акти помсти проти Ізраїлю та пов’язаних регіональних цілей. Лінія фронту поступово розширилася від військових об’єктів до енергетичних об’єктів, безпеки Перської затоки та мережі регіональних агентів.

Хронологія

- Кінець лютого — початок березня: війна офіційно перейшла до етапу повного розгортання

США та Ізраїль здійснили тривалі та інтенсивні удари по іранських цілях, після чого Іран розпочав систематичну відповідь. Характер війни змінився з «напруженої протистояння» на «тривалу гарячу війну». Ринкова перша реакція — цінування цього як потенційно короткотривалої, але високоймовірної регіональної конфлікту: сировинні товари та золото зростають, долар та державні облігації США користуються попитом, акції та криптовалюти під тиском.

- Близько 3 березня: зовнішнє середовище почало усвідомлювати, що війна не закінчиться швидко

BBC вже почала обговорювати «куди приведе ця війна»; на початку березня глобальна громадська думка та ринки вже не сприймали її як блискавичну операцію, яка закінчиться за кілька днів, а почали переоцінювати кордони, цілі та тривалість війни.

8–10 березня: легітимність війни, громадська думка в США та вторинні наслідки потрапляють у центр уваги

Після початку другого тижня війна більше не є лише військовою новиною, а починає перетворюватися на політичну та макроекономічну тему: зовнішній світ ставить під сумнів законність війни, у США з’являється розбіжність щодо подальшого втягування, а ринки переходять від ціноутворення «на основі події» до ціноутворення «як постійної змінної».

13–15 березня: розширення фронту, значне зростання ризиків у периферії Заливу

Середина березня — це важливий переломний момент. Згідно з повідомленням BBC, такі країни, як Саудівська Аравія, ОАЕ, Кувейт тощо, також почали повідомляти про атаки; конфлікт вже не обмежується лише зіткненням Ірану та Ізраїлю, а починає виливатися за межі цілого регіонального безпекового фреймворку.

- 18–19 березня: атаки на енергетичні об’єкти та нафтопереробні заводи, війна переходить до етапу енергетичного удару

У останні дні військові дії значно посилилися. Іран вважає Ізраїль відповідальним за атаки на газові родовища і розширив цілі на енергетичні об’єкти Катару та Саудівської Аравії; ізраїльські нафтопереробні заводи зазнали атак. На цьому етапі увага ринку змістилася з питання «хто має перевагу» на питання «чи не розірветься ланцюжок постачання енергії».

- 20 березня: ринок почав торгувати довготривалими макроекономічними наслідками

На даний момент війна в Ірані сприяє переоцінці ринком шляху більш жорсткої політики відсоткових ставок. Це означає, що вплив війни вже поширився з геополітики на ціни на нафту, інфляцію, відсоткові ставки, долар і оцінку глобальних ризикованих активів. Ринок зараз не просто боїться війни — він утримується від вторинних наслідків війни.

1. Нафта: від імпульсу подій до премії за ризик постачання

Нафта — найбільш прямий актив у цій війні. На початку це був емоційний шок, а потім — переоцінка ризиків ланцюга поставок. Доки ключові слова, такі як Ормузька протока, інфраструктура нафтових і газових об’єктів у Перській затоці та безпека танкерів, продовжують з’являтися, ціни на нафту важко повернуться до чисто фундаментального ціноутворення. Нафта зараз — це не просто «актив, що вигодує від війни», а двигун інфляційних очікувань на всьому ринку.

2. Золото: від покупки як у避险 активу до довгострокового розподілу

Золото користується перевагами від війни — це не щось нове, але на цей раз золото не просто купується трейдерами на короткострокову перспективу, а більше схоже на те, як глобальні капітали збільшують довгострокову вагу геополітичного ризику. Іншими словами, підйом золота не обов’язково означає, що завтра стане небезпечніше, але означає, що капітали починають визнавати: у найближчий період ймовірність чорного лебедя зростає.

3. Долар і державні облігації США: короткострокова вигода, але більше не «купуй без думання»

На початку війни долар США та державні облігації США зазвичай є найбільш природним напрямком уникнення ризику. Але якщо високі ціни на нафту триватимуть довго, інфляція в США знову зросте, а зниження ставок ФРС буде відкладено, долар може залишатися міцним, але довгострокові державні облігації можуть не відчувати себе зручно. Reuters зазначає, що «війна змушує ринок переглянути більш жорстку траєкторію процентних ставок», що означає, що логіка капіталу змінилася з «укриття — купівля облігацій» на «укриття — купівля долара, але більш обережне ставлення до тривалості облігацій».

4. Акції: спочатку зниження оцінки, потім зміна структури

Ринок акцій спочатку мав загальне падіння, але потім розподілився: сектори з високим споживанням енергії, залежні від глобальних ланцюгів постачання та чутливі до відсоткових ставок, зазнали тиску; енергетика, оборона та деякі активи з стабільним грошовим потоком виявилися в перевазі. Ринок не може рости — але його основна тенденція стає вужчою: від загального зростання ризикової схильності до локальної оборонної стратегії та тематичних ігор.

5. Криптоактиви: повернення до своєї суті як «риск-активів» та спроба знову завоювати історію про «альтернативний убіжись»

Ця війна знову підтверджує, що в більшості випадків біткоїн у короткостроковій перспективі спочатку торгують як ризик-актив. На початку війни BTC важко одразу отримати чистий попит з боку інвесторів, що шукають укриття, на кшталт золота, і він скоріше спочатку падає через зменшення ліквідності та зняття левериджу. Але коли ринок поступово стабілізується, BTC знову бореться за нарратив «альтернативного активу в епоху невизначеності суверенної віри». Іншими словами:

Перша реакція: спочатку падіння, ліквідація лівериджу у ризикованих активах

Друга реакція: якщо кредитний, фіскальний та енергетичний тиск зростатимуть, BTC знову розглядають як інструмент хеджування

Отже, з точки зору логіки ліквідності, BTC не є альтернативою золоту, а більше схожий на високоволатильний індикатор макро-ліквідності. Чим коротшою є війна, тим більше він веде себе як ризикова активність; чим довше триває війна і чим більше вона зміщується у бік інфляції та кредитних питань, тим більше шансів він має відновити частину своєї ціноутворюючої ролі як «цифрове золото».

Наступне найважливіше — це подивитися на чотири речі нижче:

Чи буде й надалі зруйновуватися енергетична інфраструктура?

Це перший пріоритет. Доки нафтопереробні заводи, газові родовища, нафтові порти та маршрути танкерів продовжуватимуть згадуватися, ціни на нафту залишатимуться під високим ризиком премії, і всі світові активи будуть змушені бути переоцінені.

2. Чи відбулися суттєві зміни у Ормузькій протоці та морському страхові?

Речі, що справді можуть змінити глобальні ринки, — це не порожні загрози, а реальне збільшення перебоїв у перевезеннях, стрімке зростання страхових премій та обхідні маршрути суден. Це безпосередньо впливає на ціни на сирову нафту, хімікати, інфляційні очікування та глобальні ланцюги поставок.

3. Чи змінить США свою мету з «придушення» на «перебудову»?

Reuters зазначає, що цілі війни між США та Ізраїлем не зовсім збігаються. Це дуже важливо. Якщо США продовжуватимуть обмежувати ескалацію, ринок сприйме війну як «контрольований висококонфліктний конфлікт»; але якщо цілі політики США змістяться, ринок почне цінувати більш екстремальні хвостові ризики.

4. Ступінь внутрішнього тиску в Ірані та чи буде подальше взаємодія з регіональними агентами

Якщо війна затягнеться, навантаження на іранську економіку, фінанси та суспільство швидко зросте; одночасно, якщо до конфлікту підключаться більше регіональних сил, війна перетвориться не на двосторонній конфлікт, а на багатовузлове поширення. Тоді ринок повністю перейде від «торгівлі подіями» до «торгівлі регіональним кризисом».

Війна перейшла з «емоційного шоку» у «структурну переоцінку». На початку війни біткойн продавався як ризикова активність, а потім продемонстрував захисні властивості проти інфляції. У майбутньому варто стежити за тим, чи він знову набуде цінності як актив у контексті довгострокової невизначеності кредиту.