Після схвалення опціонів на спот-ETF на біткойн у кінці 2024 року та відкриття опціонів на спот-ETF на ефір у 2025 році в США, спосіб торгівлі внутрішніми деривативами криптоактивів значно змінився. Раніше інвестори, які хотіли здійснювати угоди з важелем або хеджуванням, залежали від оффшорних платформ з перпетуальними контрактами або небагатьох платформ криптоопціонів; зараз інвестори можуть безпосередньо купувати та продавати опціони на ETF, пов’язані з біткойном та ефіром, через традиційні брокерські рахунки.
Основою цих продуктів не є безпосереднє володіння криптовалютами, а відповідні частки ETF. Покупка опціонів «колл» зазвичай використовується для ставок на зростання ціни ETF, а покупка опціонів «пут» — для ставок на падіння або для захисту. Для інституційних та роздрібних інвесторів це означає можливість участи в криптовалютному ринку в межах більш знайомих систем клірингу та регулювання.
У США сформувалося кілька активних ф'ючерсів
На середину 2026 року на ринку США доступні опціони на кілька криптовалютних спот ETF, серед найактивніших — IBIT (спот ETF Bitcoin від BlackRock), FBTC (фонд Bitcoin від Fidelity) та ETHA (спот ETF Ethereum від BlackRock). Відповідні контракти клірингує Американська компанія з клірингу опціонів OCC, а структура торгівлі схожа на традиційні опціони, що торгуються на ринку акцій США.
Спотові ETF на біткойн були схвалені в січні 2024 року, але їх опціони отримали дозвіл на торгівлю лише в жовтні того ж року. На той час основними увагами Комісії з цінних паперів і бірж США були ризики маніпулювання ринком, ліміти позицій та невідповідність між 24-годинним торговим графіком спотового ринку криптовалют і графіком торгівлі опціонами на акції США. Опціони на спотовий ETF на ефір були схвалені в 2025 році, з дотриманням подібного шляху, як у випадку з біткойном.
Згідно з даними про обсяги угод, цей ринок швидко розширюється. У статті зазначається, що опціони IBIT вже довгий час входять до числа найбільш активних опціонних контрактів у США, з обсягом угод у деякі дні, що перевищує 1,5 мільйона контрактів, а номінальний обсяг угод сягає десятків мільярдів доларів США. У цілому, щоденний номінальний обсяг угод опціонів на біткоїн-ETF часто перевищує 2 мільярди доларів США, наближаючись до розміру спот-ринку.
Ціноутворення засноване на волатильності та терміні
Ціноутворення опціонів на криптовалютні ETF здійснюється за тією ж логікою, що й традиційні опціони, і залежить від п’яти факторів: поточної ціни базового ETF, ціни виконання, терміну дії, безризикової відсоткової ставки та прихованої волатильності. Серед цих факторів прихована волатильність є найбільш відмінною характеристикою цих продуктів порівняно з традиційними опціонами на акційні ETF.
Стаття зазначає, що річна прихована волатильність опціонів на біткоїн-ETF зазвичай знаходиться в діапазоні від 50% до 90%, що значно вище за 15%–25%, які поширені для опціонів, пов’язаних із S&P 500. Це безпосередньо піднімає премії опціонів і прискорює втрату часової вартості. Чим ближче дата закінчення, тим помітніше зниження вартості позицій покупця.
Ще одна характеристика — більш виражений «усміх волатильності». Безгрошові пут-опціони на біткоїн-ETF зазвичай дорожчі, оскільки ринок закладає вищий преміум за ризик швидкого відкату; безгрошові калл-опціони, які значно віддалені від поточної ціни, також можуть зберігати високий преміум через історичні значні зростання біткоїна.
Поширені використання зосереджені у чотирьох категоріях
Стаття класифікує поширені ринкові стратегії на чотири категорії: напрямкова торгівля, підвищення доходності, хеджування ризиків і торгівля волатильністю. Найпростішою з них є прямий купівля калл- або пут-опціонів. Перші використовуються для ставок на зростання, а другі — на падіння. Їх спільною рисою є те, що максимальний збиток зазвичай обмежений сплаченою премією.
У стратегіях, спрямованих на отримання доходу, покриті call-опціони є найпоширенішими. Інвестори, які володіють частками ETF, такими як IBIT, можуть продавати відповідні call-опціони, отримуючи премію; якщо на дату закінчення терміну дії ETF не перевищує ціну виконання, опціон скасовується, і інвестор зберігає свої частки та премію; якщо ціна перевищує ціну виконання, позиція може бути закрита за домовленою ціною, і таким чином дохід обмежується.
Потреба в хеджуванні також є важливою причиною зростання обсягів угод. Для капіталів, які вже володіють біткоїн-ETF, купівля пут-опціонів забезпечує захист у разі падіння ринку. У порівнянні з прямим зменшенням позиції, цей підхід дозволяє зберегти експозицію на спот-ринку, але вимагає оплати премії за опціон.
Загалом, опціони на криптовалютні ETF переносять частину попиту, який раніше був розподілений між оффшорними та крипто-орієнтованими платформами, до регульованих американських брокерів та клірингових систем. Зі зростанням ліквідності вплив таких продуктів на ціноутворення біткоїна та ефіру, управління ризиками та способи участі інституційних інвесторів продовжуватиме розширюватися.