Одинадцять точкових фондів, що торгуються на біржі (ETF), що випущені в США, зареєстрували чистий притік коштів у розмірі 1,2 мільярда доларів у цьому місяці, повернувши червоні виплати грудня, за даними ТакТакЗначення.
Поки що число надходжень позитивне, глибше занурення в дані відкриває навіть сильніший бурий сигнал: великі інвестори відмовляються від звичної арбітражної гри та ставлять більше на можливий довгостроковий зростаючий рух цін.
Розкладемо це.
На деякий час великі інвестори використовували нудну (але безпечну) стратегію під назвою "Cash-and-Carry" для отримання прибутку від торгівлі біткойнами.
Торгівля на деякий час приносила прибуток, використовуючи розбіжність у цінах між спот- та ф'ючерс-ринками. Однак останні надходження коштів у фонди з обігом на біржі США (ETF), що торгують біткойном за поточними цінами, вказують на те, що трейдери шукають все більш напрямлені позиції на зростання, відходячи від складних арбітражних операцій.
Подумайте про торгівлю так: уявіть, що купуєте галон молока за 4 долари сьогодні, тому що хтось підписав контракт на покупку його у вас за 5 доларів у наступному місяці. Вам байдуже, якщо ціна молока різко знизиться або підніметься між тим, бо ви вже забезпечили собі прибуток у розмірі 1 долара.
У криптовалютному світі інвестори це робили, купуючи реальні ETF-фонди біткойна та "короткі позиції" (ставки проти) ф'ючерсів біткойна. Це не було про те, щоб піднімати ціну біткойна; це було просто про те, щоб заробити мінімальну різницю цін між двома.
Дізнатися більше: Біткойн-ETF з ф’ючерсами можуть підвищити дохідність кеш-анд-кери
Оскільки проміжок між "зараз" і "потім" став коротшим, а витрати на фінансування такого виду торгівлі зросли, ця торгівля втратила свій блиск, принаймні так показують дані.
Але великі інвестори все ще шукають експозиції на біткойн, що призвело до того, що вони відмовилися від складних угод і грають старомодним способом: ставити на потенціал довгострокового зростання ціни.
Тим часом у США ETF-фонди з купівельними позиціями зареєстрували чистий притік коштів у розмірі 1,2 мільярда доларів, а загальна кількість відкритих або активних стандартних та мікрофутурів на біткойн на CME зросла на 33% до 55 947 контрактів.
Ця комбінація надходжень у фонди ETF та зростання відкритого інтересу CME зазвичай пов'язана з арбітражем типу "каш-анд-кери".
Однак останні надходження коштів у фонди ETF, ймовірно, не є частиною арбітражних операцій, оскільки "базис" — розрив цін між ф'ючерсами CME та ETF на спот-ринку — скоротився до рівнів, які майже не відшкодовують витрати на транзакції та витрати на фінансування.
"Ця точка зору підтверджується поточним приглушеним місячним базисом приблизно 5,5%. Після врахування витрат на фінансування та виконання, неявний носій здається близьким до нуля, що надає обмежену мотивацію для повторного включення в торгівлю," — сказав Марк Піліпчук, дослідник CF Benchmarks, CoinDesk у повідомленні в Telegram.
Однією з основних причин, ймовірно, є те, наскільки нудними були коливання ціни біткойна. Після великого падіння зі свого рекордного рівня в жовтні минулого року, ціна біткойна залишалася "пристримленою" навколо 90 000.
Низька волатильність, менша ймовірність розбіжності цін і менш вигідно торгувати "пропуском". І дані саме це показують.
Річна 30-денна неявна волатильність біткойна, як вона представлена індексом BVIV Volmex, знизилася до 40%, найнижчого рівня з жовтня. Це показує, що очікування цінової нестабільності досягли мінімуму за останні три місяці, зазначають аналітики криптовалютної біржі Bitfinex.
Цей зрушення позначає суттєвий зміна в мікроструктурі ринку, і це позитивно для біткойну.
Не помиляйтесь: інвестори все ще стають у чергу, щоб купити місцеві ETF, що підтверджується надходженням 1,2 мільярда доларів. Але ставки не на арбіраж, а на прямий ріст цін для довгострокових інвестицій.
Аналітики з Bitfinex називають цих нових інвесторів "прилипленими", оскільки вони не з'явилися за швидким прибутком на різниці цін, але вони тут на тривалий період, враховуючи, що волатильність зникла. Загалом, великі інституції відчувають себе безпечніше, розносячи свої кошти в альтернативні активи, такі як біткойн, який відставав від інших активів, таких як благородні метали та акції.
"Інституції зазвичай додають [довгострокове] використання під час режимів низької волатильності, а також коли ліквідність поступово зсувається вздовж кривої ризику після підйомів золота та срібла," сказали аналітики, пояснюючи надходження коштів у фонди.
Просто ці інвестори не тут, щоб здобути "швидкі гроші", вони не намагаються зіграти п'ять хвилин; це "прилиплий" капітал серйозних інвесторів, які хочуть залишатися на ринку довгостроково.
Тож хто такі ці "прилипкі" інвестори, які ставлять на підйом, а не організують арбітражні ставки?
Відповідь криється в даних про те, наскільки інвестори короткі по відношенню до біткойна.
У ф'ючерсах на біткойн, що торгується на CME, обсяг відкритих позицій збільшився, що викликано спекулянтами, які ставлять на підвищення, а не на короткі позиції в рамках трейдів з переносом. Там, непромерційні трейдери або великі спекулянти погоняться за прибутком, а не за хеджуванням ризиків через короткі позиції, що вказує на те, що вони збільшили витрати на підвищення, що призвело до останнього зростання обсягу відкритих позицій.
"Участь непротягових трейдерів — категорія, яка охоплює більш спекулятивні кошти, значно зросла. Відкритий інтерес у ф'ючерсах CME на біткойн, який тримає ця група, зросла до понад 22 000 контрактів, загалом відповідно до недавнього поліпшення цінової стати," — сказав Піліпцюк з Benchmarks.
Це вказує на те, що останнє зростання відкритого інтересу було зумовлене переважно інституційними спекулянтами, такими як хедж-фонди, які шукають доступ до довгострокового підйому ціни біткойна через регульовану ринок ф'ючерсів, а не за рахунок повторного підйому базових позицій, — додав він.
Він також зазначив, що залучені фонди, або фонди з обмеженим ризиком, які зазвичай мають короткі ф'ючерси як частину операцій з переносом, послідовно скоротили короткі позиції.