Доходність казначейських облігацій США на 30 років знову зросла до 5,35%, піднімаючи витрати на довгострокове позичання до рівнів, яких не було з червня 2007 року, і створюючи новий випробування для ринку акцій, який вже під тиском інфляції та зростання цін на нафту.
Історичне порівняння вражає. Довгострокові облігації останній раз торгувалися в цьому діапазоні в червні 2007 року, перед майже двома десятиліттями загального зниження довгострокових ставок, що змінило оцінки на ринках акцій, нерухомості та корпоративного боргу.
Але більша проблема для інвесторів — це не дата.
Пропозиція 30-річних казначейських облігацій з віддачею понад 5% надає інвесторам відносно високу безризикову альтернативу, тоді як дорогі технологічні та штучного інтелекту акції оцінюються на основі прибутків, очікуваних через роки.
Це робить останній продаж облігацій прямою історією фондового ринку.
Вищі дохідності ставлять під тиск оцінки штучного інтелекту та технологій
Ростові акції особливо чутливі до зростання довгострокових ставок, оскільки аналітики дисконтують майбутні прибутки, використовуючи відсоткові ставки як частину процесу оцінки.
Зі зростанням дохідності майбутній прибуток коштує менше в сьогоднішніх доларах.
Вищі дохідності казначейства та акції штучного інтелекту показують, чому такі компанії, як Nvidia, AMD та інші з високим темпом зростання, можуть бути більш вразливими, ніж зрілі бізнеси, прибуток від яких надходить швидше.
Тиск вже видно.
Ф'ючерси Nasdaq і S&P 500 ослабли в четвер, оскільки дохідність казначейських облігацій зросла, а ціни на нафту залишилися високими, тоді як дохідність 10-річних облігацій наблизилася до 4,9%.
Цей крок також відбувся лише через кілька тижнів після подібного розпродажу облігацій, який вивів дохідність 30-річних облігацій понад 5,3% і знизив акції технологічних компаній. Coinpaper відстежував раніше Treasury-driven stock selloff, коли Nasdaq впав гірше, ніж загальний ринок.
Спроба скасування $6 мільярдів казначейством не змогла впоратися з інвесторами
Також за останнім кроком стоїть більш незвичний підхід.
Міністерство фінансів США збільшило викуп довгострокових облігацій до 6 мільярдів доларів США, потроївши попередній ліміт, але інвестори не залишилися враженими.
Reuters повідомив, що довгострокові дохідності продовжували зростати після оголошення, оскільки інвестори зосереджені на дефіциті, тривалій інфляції та масштабі ринку казначейських облігацій, що становить близько 32 трильйонів доларів США.
Це має значення, оскільки уряд намагається покращити ліквідність саме в той момент, коли ринки вимагають більшої компенсації за тримання довгострокових американських облігацій.
Чому зростають дохідності казначейства вказує на ті самі структурні чинники: великий обсяг державного позичання, ризик інфляції та зниження попиту на тривалість.
Чому порівняння з 2007 роком має значення і чому воно може вводити в оману
Порівняння з 2007 роком потужне, але його не слід сприймати як передбачення іншого фінансового кризи.
Останній раз, коли дохідність 30-річних облігацій досягла 5,35%, було у червні 2007 року, але високі довгострокові ставки самі по собі не спричинили краху 2008 року.
Більш доречним порівнянням є зміна фінансових умов.
Зростання дохідності скарбниці зараз піднімає ставки по іпотеці, витрати на позичання корпораціями та дисконтну ставку, що використовується для оцінки акцій. Вони також надають інвесторам більш конкурентну альтернативу акціям.
Це особливо важливо після років, коли низькі ставки сприяли підтримці премій на ринку технологій.
Тому поточний рух облігацій менше стосується питання, чи «повторюється 2007 рік», а більше — чи зможуть акції США продовжувати підтримувати підвищені оцінки, поки довгостроковий державний борг пропонує дохідність вище 5%.
Якщо дохідність 30-річних облігацій продовжить зростання понад 5,35%, тиск може поширитися далеко за межі облігацій.