Продажі скарбниці створюють тиск на найслабших позичальників США, оскільки дохідність досягла найвищих значень за кілька років

Доходність казначейських облігацій США на 30 років недавно перевищила 5,3% — рівень, якого не було з 2007 року. Доходність 10-річних облігацій досягла приблизно 4,8%. Для найслабших позичальників США ця комбінація все менше нагадує попутний вітер і все більше — стіну.

Три сили збігаються, щоб підняти дохідність казначейських облігацій. По-перше, це пропозиція. Національний борг США перевищив 40 трильйонів доларів у серпні 2026 року, і уряд продовжує випускати облігації для фінансування значних фіскальних дефіцитів. По-друге, іноземний попит скорочується. Обсяг казначейських облігацій, що знаходяться у володінні Китаю, знизився до приблизно 651 мільярда доларів на весну 2026 року — найнижчий рівень з 2008 року. По-третє, корпоративна Америка конкурує за той самий пул інвесторських коштів. Гіпермасштабувальники та великі технологічні компанії випустили до цього моменту у 2026 році понад 219 мільярдів доларів корпоративних облігацій, переважно для фінансування будівництва інфраструктури ШІ. Загальний обсяг випуску корпоративних облігацій США з інвестиційним рейтингом прогнозується на рівні рекордних 2,1 трильйона доларів цього року.

Позичальники з високим дохідністю, зокрема ті, хто належить до найслабшої категорії CCC, стежать за тим, як їхні дохідності та спреди зростають на тлі зростання базових ставок. Рівень дефолтів на ринках з високою дохідністю збільшився до приблизно 2% за ваговою середньою, включаючи стресові обміни. Дефолти зростають, а не зменшуються, а базове процентне середовище ускладнює для проблемних компаній купівлю часу шляхом рефінансування.

Департамент скарбниці впровадив розширені викупи довгострокових облігацій, збільшивши обсяги операцій до 4 млрд доларів США за аукціон у період з вересня по листопад. Незважаючи на ці зусилля, дохідність у цілому відновила раніше набуті показники після інтервенцій, що свідчить про тимчасовий ефект викупів, а не про структурне вирішення проблеми.

Коли такі компанії, як гіпермасштабатори, пропонують папери інвестиційного класу з привабливими дохідностями для фінансування розробок ШІ, вони ефективно відволікають попит від ризикованих кредитів. Компанії з короткостроковими термінами стикаються з найбільшим тиском, оскільки їм може не пощастити чекати зниження ставок. Якщо основні утримувачі продовжуватимуть зменшувати свої позиції, зростальний тиск на дохідності може тривати незалежно від внутрішніх політичних втручань.