Міністр скарбу Скотт Бессент має план знайти нових покупців для все зростаючої кількості державного боргу США, і він проходить через ваш гаманець. На цьому тижні Бессент запропонував, що компанії стейблкоїнів можуть стати покупцями на трильйони доларів у короткострокових казначейських біллетів США — ця проекція перетворить того, хто фактично фінансує звичку США брати позики.
Математика, принаймні на папері, проста. Аналітики Standard Chartered оцінюють, що якщо ринок стейблкоїнів подвоїться до $2 трильйонів до кінця 2028 року, це може створити додатковий попит у розмірі від $800 мільярдів до $1 трильйона на казначейські біллети. Це приблизно еквівалентно додаванню абсолютно нової категорії покупців у масштабі суверенітету на ринку казначейських цінних паперів.
Чому закон GENIUS змінює все
Законодавчою основою цієї ідеї є закон GENIUS, підписаний 18 липня 2025 року. Закон вимагає, щоб випускники стейблкоїнів, регульовані в США, покривали свої токени на 100% високоліквідними активами, зокрема короткостроковими казначейськими облігаціями з терміном дозрівання 93 дні або менше.
Це має надзвичайне значення для стратегії управління боргом Міністерства фінансів. Відомство тихо зміщує свій портфель позик у бік цінних паперів з коротшим терміном дозрівання, водночас викупляючи облігації з довшим терміном. Видавці стейблкоїнів у рамках законодавчого акта GENIUS стануть структурними покупцями саме тих інструментів, які Міністерство фінансів хоче продавати більше.
Tether, найбільший випускник стейблкоїнів за ринковою капіталізацією, вже мав понад 141 мільярда доларів США прямого та непрямого впливу на казначейські цінні папери наприкінці 2025 року. Circle, випускник USDC, також має значні резерви казначейських цінних паперів, що означає, що два домінуючих гравці вже формують попит на маржі.
Ринок у $310 мільярдів з амбіціями у $2 трильйони
Існує розрив між поточною реальністю та баченням Бессента, який вартий уваги. Ринок стейблкоїнів налічує приблизно 300–310 мільярдів доларів США на вересень 2026 року, що менше попередніх піків, і зіткнувся з негативними факторами через загальне повільнення обсягів торгівлі криптовалютами.
Прогнози, що передбачають ринок стейблкоїнів у розмірі від 2 до 4 трильйонів доларів США до 2030 року за сприятливих умов, наразі залишаються сценаріями, а не прогнозами.
Для контексту, іноземні власники казначейських облігацій США, включаючи Японію та Китай, утримують позиції в кілька трильйонів доларів, сформовані протягом десятиліть. Видавці стейблкоїнів, які досягнуть експозиції в 1 трильйон доларів у Т-біллах, потраплять у справді значущу категорію серед покупців — не домінуючу, але достатньо впливову, щоб впливати на ціноутворення та динаміку дохідності на аукціонах.
Що це означає для ринків казначейства та інвесторів у криптовалютах
Якщо проекція Бессента здійсниться, наслідки поширюються одночасно в двох напрямках. Для ринку казначейських облігацій новий клас покупців, які не залежать від ціни і діють за правилами, забезпечить структурну підтримку попиту на казначейські векселі. На відміну від суверенних фондів або менеджерів грошового ринку, які змінюють свої позиції залежно від кривої дохідності та валютних динамік, випускники стейблкоїнів за законом GENIUS не мають іншого вибору, окрім тримання казначейських облігацій.
Ризик, що пронизує все це, — це концентрація. Якщо випускники стейблкоїнів стануть системно важливими покупцями короткострокових державних облігацій, раптова зменшення попиту на стейблкоїни може створити неочікуваний вакуум у попиті на казначейські біллі — зворотний зв’язок між криптовалютними ринками та ринками державного боргу, якого ні регулятори, ні інвестори раніше не мали змоги керувати.