Міністр фінансів Скотт Бессент дивиться на власний розрахунковий рахунок уряду і бачить можливість. Загальний рахунок скарбниці, який становить приблизно 950 мільярдів доларів, може стати військовим фондом для розширення програми викупів облігацій США, спрямованої на ринки довгострокового боргу з низькою ліквідністю.
19 серпня Міністерство фінансів оголосило, що подвоїть обсяг своїх операцій з викупу для підтримки ліквідності, підвищивши ліміт з $2 млрд до щонайменше $4 млрд за одну операцію, при цьому операції будуть проводитися з 9 вересня по 4 листопада.
Що насправді робить Бессент
Фокус зосереджений на цінних паперах з терміном дозрівання від 10 до 30 років. Саме ці облігації останнім часом викликали труднощі на ринках, а дохідність 30-річних облігацій недавно трималася на рівні 5,23%–5,25%.
Бессент зазначив 20 серпня, що індивідуальні операції з викупу можуть навіть перевищити мінімум у 4 мільярди доларів залежно від ринкових умов.
Баланс TGA на 950 мільярдів доларів США — це тихий двигун, що робить це можливим. За адміністрації Байдена цільовий діапазон для цього акаунту становив 550 мільярдів до 600 мільярдів доларів США. Поточний баланс перевищує цей показник приблизно на 350–400 мільярдів доларів США, надаючи Бессенту запас міцності для фінансування покупок старіших облігацій з вищою дохідністю, не вимагаючи відразу випуску нових короткострокових векселів для збору готівки.
Фон у 40 трильйонів доларів
Державний борг США перевищив 40 трильйонів доларів у середині серпня 2026 року — це віхова подія, яка здається абстрактною, поки не врахувати відсоткові платежі, що до неї стосуються.
Купуючи старі облігації, які торгуються зі знижками, часто з вищими купонними ставками, що відображають умови їх випуску, Казначейство може погасити дорогий борг, водночас покращивши умови ліквідності.
Бессент уважно сформулював викупи як підтримку ліквідності, а не управління дохідністю. Натомість Казначейство позиціонує ці операції як очищення мікроструктури ринку, що спрощує інвесторам купівлю та продаж урядових облігацій без масштабних відхилень цін.
Чому інвестори в облігації звертають увагу
30-річні казначейські облігації були волатильними через причини, що значно перевищують будь-яке окреме політичне рішення. Розширення фіскального дефіциту, величезне корпоративне позичання та постійна невизначеність щодо траєкторії процентних ставок усі внесли свій вклад у коливання довгострокових дохідностей.
Ліквідність на позаосновних казначейських облігаціях — облігаціях, які не є найсвіжішою емісією певного терміну дозрівання — може бути дивно низькою. Коли великий утримувач повинен продати, а готового покупця немає, ціни можуть стрибати так, що це виглядає незв’язаним з фундаментальними показниками.
Однак є один нюанс. Використання TGA для фінансування викупів без випуску нового боргу є суттєвим зменшенням резерву. Якщо виникнуть несподівані витрати або податкові надходження будуть нижчими, ніж прогнозувалося, ця $950 мільярдна підушка може зменшитися швидше, ніж очікувалося, що може змусити Казначейство знову повернутися на ринок нових випусків у незручний момент.