Автор:Стейсі Мюр
Переклад: Felix, PANews
Спочатку теорія «товстих протоколів» стверджувала, що значна частина вартості криптовалюти буде потікати до підставних блокчейн-мереж, а не до додатків. Ця точка зору більше не відповідає дійсності.
До 2026 року гроші будуть потікати до «точок контролю»: інтерфейсів, що здатні визначити наміри користувачів, ринків, де ліквідність внутрішньої природи, видавців, що володіють балансовими таблицями, та тих, хто може токенізувати неефективні активи. Незалежно від того, який ланцюг у кінцевому підсумку переможе, яке застосування стане популярним або який нарратив стане домінуючим, ці сутності зможуть збирати комісії.
Цей рейтинг чітко демонструє, де насправді збільшується вартість зараз, чому вона збільшується, а також, куди потече наступна хвиля граничної вартості, використовуючи такі показники, як дохід, кількість користувачів, ARPU (середньорічний дохід на користувача), ринкова перевага, ефективність капіталу тощо.
1. «товсті» гаманці
Лідер: Фантом
Річний дохід: приблизно 105 мільйонів доларів США (приблизно 35 мільйонів доларів США у третій чверті 2025 року)
Кількість користувачів: приблизно 15 мільйонів активних користувачів на місяць
ARPU: приблизно 7 доларів США/користувач/рік
Ринкова позиція: приблизно 39% ринку гаманців Solana
Відкриття та відповідність:
Phantom став домінуючим гаманцем для споживачів на платформі Solana завдяки своєму провідному становищу в інтенсивному шарі (Intent Layer). Цей гаманець розташований вище за Swap, NFT, Perps та платежі, що дозволяє Phantom конвертувати поведінку користувачів у грошову вартість до того, як вона потрапить на DEX або протокол.
Випуск Phantom Perps досяг обігу понад 10 мільярдів доларів за кілька тижнів. Це підтверджує, що гаманці перетворюються з пасивних інтерфейсів у активні фінансові місця. Фінансування Phantom у січні 2025 року на рівні 150 мільйонів доларів США при оцінці 3 мільярди доларів США відображає підтримку ринку цього перетворення.
Основні конкуренти:
- MetaMask: Розширює можливості монетизації через інтеграцію фінансових інструментів та Swap, а також запускає 30-мільйонний інцентивний план LINEA для поглиблення екосистеми.
- Trust Wallet: загружений понад 200 мільйонів разів, зупинено 162 мільйони доларів шахрайства, демонструє високу здатність до децентралізованого платежу, але відносно низький ARPU.
2. "Товста" блокчейн
Лідер: Ethereum
Річний дохід за угодою: приблизно 300 мільйонів доларів США
Користувач: приблизно 8,6 млн активних користувачів за місяць (MAU)
ARPU: приблизно 30–35 доларів США/користувач/рік
Відкриття та відповідність:
Ефіріум залишається ядром рівня розрахунків у криптовалютному секторі. Його цінність не походить від високого обсягу виконання споживчих операцій, а від того, що він виступає остаточним арбітром для високовартісних транзакцій, вилучення MEV, стабільних монет, а також фінансових розрахунків між Rollup і фінансовими установами.
Гаси ефіру підтримуються MEV, вартістю blob і попитом на розрахунки, а не просто кількістю транзакцій. Це робить їх менш швидкими у зростанні порівняно з виконавчими ланцюгами, але з більшою концентрацією капіталу вони мають більш високу оборонну здатність.
Основні конкуренти:
- Solana: провідний "товстий" виконавчий ланцюг, з піковим місячним дохід до 240 мільйонів доларів США, швидкий ріст якого сприяють мем-монети, ф'ючерси та споживчі додатки. Покращення продуктивності (Firedancer, Alpenglow) ще більше посилюють цю тенденцію.
- Base: найшвидший у зростанні L2 за активністю, обіг зростає у сотні разів, сукупний обіг Uniswap перевищує 2000 мільярдів доларів — позиціонується як виконавча гілка для споживачів Ethereum.
3. "Товстий" Perp DEX
Лідер: Hyperliquid
Річний дохід: приблизно 950 мільйонів до 1 мільярда доларів США
Невиконані контракти: приблизно 6,5 мільярда доларів США
Обіг по постійних торгах (30 днів): приблизно 225 мільярдів доларів США
Відкриття та відповідність:
Перпетуальні контракти — це найбільш прибутковий спосіб торгівлі в криптовалютному середовищі, а Hyperliquid домінує на цьому ринку. Hyperliquid здатна збирати комісії, інтегруючи ліквідність, виконання та потік замовлень на одній спеціалізованій ланці, уникнувши таким чином витоку MEV та фрагментації маршруту.
У липні 2025 року Hyperliquid вже здобула приблизно 35% усіх дохідностей блокчейн-протоколів і випередила всі криптовалютні проекти за рахунком викупу монет.
Основні конкуренти:
- Lighter: раннє швидке розвиток, накопичений обсяг торгів перевищив 1 трильйон доларів, місячний обсяг торгів становить приблизно 300 мільярдів доларів, але низька рентабельність.
- Drift: загальний обсяг торгів становить приблизно 2 трильйони доларів, TVL — приблизно 3,2 мільярда доларів, дохід — приблизно 49 мільйонів доларів — сильний зростання, але слабка ринкова влада.
4. «Товсті» позички
Лідер: Aave
Річний дохід: приблизно 115 мільйонів доларів США
Користувачі: приблизно 120 000 активних користувачів на місяць
TVL: приблизно 32–35 мільярдів доларів США
Коефіцієнт використання коштів: приблизно 40%
Відкриття та відповідність:
Aave — це одне з провідних платіжних платформ у галузі DeFi. Незважаючи на те, що прибутковість позик, як правило, нижча, ніж у біржових торгівлях, Aave відшкодовує це своїм масштабом, стійкістю та стабільними інституційними коштами.
Протокол очікує, що до 2025 року загальний обсяг депозитів перевищить 3 трильйони доларів, а обсяг активних позик досягне приблизно 29 мільярдів доларів. Бізнес з позикового кредитування зростає повільно, але стабільно.
Основні конкуренти:
- Fluid — керівник серед рідинних шарів, загальна ринкова вартість заблокованих активів (TVL) становить приблизно 5–6 мільярдів доларів США між ланцюгами, займає третє місце за позиками, друге місце за кількістю активних користувачів у місяць, а також підтримує ефективні DEX-транзакції (обіг 1,5 трильйона доларів США, комісії перевищують 23 мільйони доларів США).
- Morpho Blue: депозити перевищують 10 мільярдів доларів, що робить цей протокол найбільшим за обсягом депозитів у мережі Base, що свідчить про зміну в бік модульних, ринково визначених схем позик.
5. «Товстий» протокол RWA
Лідер: BlackRock BUIDL
Обсяг активів: приблизно 2,3 мільярда доларів США
Відсоткова ставка: приблизно 4% (тікінізовані казначейські папери США)
Власників: менше 100 (інституційні інвестори)
Відкриття та відповідність:
Зростання RWA залежить від масштабу та довіри, а не від кількості користувачів. BUIDL вже розширився до семи блокчейнів і був прийнятий як застава CEX, що відзначає створення структурного моста між TradFi та фінансами в ланцюзі блоків.
Основні конкуренти:
Ondo Finance: загальний обсяг ринку перевищує 1 мільярд доларів США, а також отримала схвалення MiCA, що підтверджує її позицію як провідного дистриб'ютора активів у сфері криптовалют.
6. «Товста» LRT / Шар знову закладу
Лідер: EigenLayer
Рестейкінг активів: приблизно 12,4 мільярда доларів США
Річний дохід від комісій: приблизно 70 мільйонів доларів США
Кількість користувачів: приблизно 300 000–400 000
Відкриття та відповідність:
EigenLayer — це фундаментальний шар перезастосування, який отримує прибуток, орендуючи безпеку Ethereum для AVS. Випуск EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) розширює його до перевірених обчислень поза ланцюгом.
Основні конкуренти:
Ether.fi: річний прибуток становить приблизно 100 мільйонів доларів, активно викупляє ETHFI, має потужну модель прибутку для кінцевих користувачів через Cash.
7. «Товстий» агрегатор / рівень маршрутизації
Лідер: Юпітер
Річний дохід: приблизно 12 мільйонів доларів США
Обсяг угод через агрегатори DEX (30 днів): приблизно 46 мільярдів доларів США
Ринкова частка: приблизно 90% обсягу торгів агрегаторів Solana
Відкриття та відповідність:
Агрегатори отримують вигоду через прийняття рішень. Jupiter отримує вартість, керуючи маршрутизацією, ціноутворенням та якістю виконання, і перехоплює спрід перед постачальниками ліквідності.
Основні конкуренти:
COWSwap: загальний обсяг торгів становить приблизно 110 мільярдів доларів США, а також надає захист від MEV, особливо пасорти для інституційних трейдерів.
8. Випускники «товстих» стабілізованих монет
Лідер: Tether (USDT)
Розповсюджена кількість: приблизно 18,5 мільярда доларів США
Річний дохід: понад 10 мільярдів доларів США
Державні скарби: приблизно 135 мільярдів доларів США
Відкриття та відповідність:
Tether — найбільш прибутковий суб'єкт у криптосфері. Видавець стабільних монет отримує прибуток від відсотків за державними облігаціями, що дає йому структурну перевагу над більшістю протоколів.
Основні конкуренти:
- USDC (Circle): обсяг випуску становить приблизно 78 мільярдів доларів, швидко зростає, але з низьким рівнем прибутковості.
- Ethena USDe: обсяг випуску становить приблизно 12 мільярдів доларів США, що представляє модель-змагач, яка ґрунтується на синтетичному дохідному потоці.
9. «Товстий» ринок прогнозів
Лідер: Polymarket
Річний дохід: (не розголошено)
Місячний обсяг торгів: приблизно 1,5–2 млрд доларів США (досягає піку під час значних подій)
Кількість користувачів: приблизно 200 000–300 000 активних трейдерів на місяць
Відкриття та відповідність:
Ринки передбачень отримують прибуток завдяки увазі та невизначеності. Їхнім ключовим структурним перевагам є інформаційна притягливість. Ліквідність зосереджена там, де вважається, що ймовірність найбільш точно визначена. Як тільки такий цикл довіри сформований, змагаючись, дуже важко створити глибину торгів, що має значення.
Полімаркет став таким популярним не через те, що користувачі активно використовують його, а тому, що він став джерелом світових подій — формою уваги, яка має високий потенціал прибутку.
Ринки передбачень – це новий «товстий» шар:
- Не залежить від TVL
- Не залежить від ринкових коливань
- Витрати були еластичними під час події
- Нарратив має сильну здатність до поширення (ймовірність стати головною новиною)
Це робить їх однією з небагатьох крипто-застосувань, які мають позитивну опуклість відносно макроекономічних і політичних коливань.
Основні конкуренти:
Kalshi: регулюється Комісією з товарних ф’ючерсів США (CFTC), Kalshi підтримує торги подіями, які мають пріоритет за американськими фіатними засобами (наприклад, спорт/політика), обсяг торгів яких іноді перевищує обсяги Polymarket, що залучило увагу TradFi, але залишається відсталою за рівнем крипто-рідинності.
10. «Товстий» MEV
Лідер: Flashbots
Річний обсяг витягування MEV: приблизно 230 мільйонів доларів США
Накоплене керівництво MEV: понад 1,5 млрд дол. США
Відкриття та відповідність:
MEV — це прихована податок на блокпростір. Flashbots зробив вилучення та перерозподіл MEV інституційним, зробивши його ключовою інфраструктурою для Ethereum та Rollup.
Основні конкуренти:
- Jito: у першій чверті 2025 року через прихідні MEV-чайники та BAM відбувається захоплення приблизно 66% комісій Solana.
- Arbitrum: з моменту запуску зібрано приблизно 10 мільйонів доларів у вигляді комісій, що вказує на те, що капіталізація MEV переміщується вгору ланцюга.
Додаткові матеріали:«Товсті додатки» вимерли. Ласкаво просимо до епохи «тілесного розподілу»