Токенізовані акції перетворюють акції або права на акції, що тримаються через посередника, у цифрові токени, які інвестори можуть зберігати у блокчейн-гаманцях. Привабливість полягає у більш прямій обмінній системі інвестицій та оплати. Але «миттєве розрахунок» при продажі токенів акцій не означає, що долари миттєво надійдуть на банківський рахунок.
Корисне розмежування — між трьома речами: переказом токенів, завершенням юридичного надання інвестиції та наданням готівки для витрат. Автоматизована біржа може одночасно переказати токен акції та його оплату. Права, що надаються, залежать від юридичної структури токена; перетворення платіжного токена на банківські долари США — це окремий процес. Звичайні угоди з акціями через брокерські компанії США зазвичай розраховуються на наступний робочий день, і переказ цих коштів на банківський рахунок також є окремою операцією.
Formation Securities надає запропонований приклад, а не діючу послугу. У своєму оголошенні від 9 листопада компанія орієнтується на початок 2027 року для торгівлі на Solana та називає Superstate та Securitize як очікуваних постачальників токенів. Її публічне повідомлення описує обмін обох активів в одній транзакції блокчейну, при цьому учасники надають активи заздалегідь, а не отримують кредит від Formation.
Слідкуйте за продажем, а не лише за підтвердженням угоди
Розгляньте інвестора, який продав вже власну позицію з акціями. У звичайній американській брокерській фірмі виконання погоджує продаж; розрахунок завершує доставку цінних паперів і готівки. Стандарт — T+1, тобто один робочий день після угоди. Саме такий графік вказаний у інвесторському бюлетені SEC, що відповідає поточному правилу розрахунків, за винятком його винятків та згідно з явно узгодженими альтернативними умовами.
Правила фінансування та доступність виведення — це не одне й те саме. Пояснення готівкового акаунту Fidelity вимагає, щоб покупки оплачувалися повністю в день Settlement, і ілюструє використання незавершених доходів від продажу для іншої покупки з обмеженнями. Його визначення балансу для виведення стверджує, що ордери на продаж потрапляють у готівку, доступну для виведення, у день Settlement. Покупна спроможність до цього моменту не є підтвердженням того, що перший продаж був завершений.
Для порівняння гіпотетичної продажу на Formation, продавець вже повинен мати схвалений токен акцій та достатньо активів для плати за мережу. Постачальники ліквідності внесли обидва активи до автоматизованого торгівельного пулу. Formation стверджує, що не зберігатиме активи учасників і не надаватиме кредити.
Запропонований обмін є «атомарним»: токен акцій і відповідний платіжний актив переказуються в одній транзакції, або ж жоден з переказів не відбувається. Комісії мережі все ще можуть стягуватися у разі невдачі. Це поєднує поставку з оплатою, замість того щоб залишати одну сторону чекати на отримання активу іншої сторони після віддання свого власного. Як пояснює primer з очищення та розрахунків The Defiant, визначення зобов’язань та їх виконання — це різні завдання.
Продавець отримує парний актив пулу — не обов’язково банківський депозит. Повідомлення Formation дозволяє нецінні криптоактиви або токенізовані грошові ринкові фонди і обіцяє визначити реальні торгової пари до початку торгівлі. Приклад оплати стейблкоїном є ілюстративним, а не підтвердженою торговою парою Formation.
Токен не видаляє права власності чи банківський шар
Одна лише технічна реалізація не пояснює, чим володіє покупець. Умовна виняткова схема SEC, про яку йшлося у ранішому звіті The Defiant, виключає синтетичну експозицію на ціну акцій. Повідомлення Formation зобов’язується розглянути еквівалентні права акціонерів і вимагає дозволу від майданчика та схвалення від відповідного постачальника токенів; публічний блокчейн не означає необмежений доступ.
Постачальники ілюструють різні структури власності. Розкриття Securitize описують токени, які підтримуються один до одного акціями і представляють права на цінні папери, що тримаються через Securitize Markets. Власники не є зареєстрованими акціонерами базового емітента, якщо вони не здійснять Конвертацію. Зберігання цього токена у гаманці не є прямим зберіганням базової акції.
Документація Superstate’s Opening Bell описує публічно зареєстровані акції та реєстр акціонерів, що охоплює записи в книгах та токенізовані активи. Його документи для інвесторів стверджують, що конвертація еквіті-токенів назад у акції з записом в книгах не призводить до грошового виплати. Формування залишає відповідальність за записи за токенізаторами; його повідомлення не встановлює єдиного, специфічного для продукту юридичного терміну розрахунку для кожного запропонованого лістингу.
Нарешті, припустимо, що продавець отримує USDC — токен, прив’язаний до долара. Отримання його завершує етап оплати токеном, а не перетворення на готівку в банку. Повідомлення Formation не вказує постачальника перетворення на банківську готівку чи графік виплат, тому ці умови залишаються невідомими.
Для конкретного порівняння поза Formation, умови Circle’s USDC обмежують пряме викуплення лише кваліфікованими власниками з акаунтом Circle Mint у добросовісному стані. У своїй документації щодо викуплення зазначено, що виплати на банківський рахунок зазвичай зараховуються на наступний робочий день.