Токенізований золото пережив стрімкий зріст торгівлі цього року, оскільки фізичні барани досягли рекордних рівнів, але більшість «он-чейн» золота все ще не використовується в DeFi. Новий звіт RedStone вказує на чіткий обмеження: лише невелика частина токенізованого золота з’являється як забезпечення в основних протоколах позичання, таких як Aave v3 і Morpho.
RedStone повідомляє, що обсяг спотової торгівлі токенізованого золота досяг $90,7 млрд у першому кварталі, під час періоду, коли ф'ючерси на золото зросли вище $5 600 за тройську унцію. Однак зараз як забезпечення на Aave v3 і Morpho використовується лише приблизно $63 млн токенізованого золота Tether Gold (XAUT) і PAX Gold (PAXG) — приблизно 1,5% від загальної ринкової капіталізації цих токенів у $4,2 млрд.
Основні висновки
- Торгівля токенізованим золотом вже велика — обсяг спот-торгівель склав 90,7 млрд доларів у першому кварталі, але використання на ланцюзі в DeFi залишається обмеженим.
- Лише близько 63 мільйонів доларів США XAUT і PAXG використовуються як забезпечення на Aave v3 і Morpho — приблизно 1,5% від загальної вартості токенів.
- RedStone підкреслює стійкість у стресових умовах: Aave обробила свою найбільшу групу ліквідацій XAUT без перебоїв 23 березня.
- Зниження золота — ф'ючерси впали більше ніж на 26% з січня — зменшило попит на активи без дохідності, навіть як токенізоване золото продовжує активно торгуватися.
- Основна залишкова виклика для токенізованого золота — не продуктивність у DeFi, а масштабування прийняття забезпечення між протоколами.
Торгівля стрімко зростає, але забезпечення DeFi відстає
Конфлікт між торговою активністю та використанням забезпечення є центром оцінки RedStone. Незважаючи на сильний інтерес ринку до токенізованого драгметалу, частка, фактично використана на ринках позичання, є малою.
За даними звіту, $63 мільйонів XAUT і PAXG разом використовуються як забезпечення на Aave v3 і Morpho, тоді як ці токени разом становлять ринкову капіталізацію $4,2 мільярда. Це означає, що велика більшість токенізованого золота рухається на спот-ринках, не забезпечуючи глибшої композиційності — принаймні в двох позичкових платформах, які проаналізувала RedStone.
RedStone розглядає це як розрив у прийнятті, а не як проблему ліквідності чи надійності. Іншими словами, питання полягає не в тому, «чи може токенізований золото працювати в DeFi?», а в тому, «чому його використовується менше як колатерал у DeFi?»
Тест на ліквідацію у березні показав, що він здатний утриматися
Однією з причин, чому токенізований золото продовжує привертати увагу, є те, що воно вже пережило реальний стрес-сценарій у DeFi. RedStone зазначає, що 23 березня Aave обробила свою найбільшу групу ліквідацій XAUT без перебоїв під час різкого спаду цін на золото.
Хвилька ліквідацій слідувала за болісним рухом базового товару. RedStone пов’язує цю подію з періодом, коли золото впало на 10% протягом попереднього тижня — що, за словами стратега з драгоценних металів JPMorgan Гріга Шірера, було «надзвичайно жорстким викидом».
Раніше того тижня широкий продаж золота відображав макроекономічний тиск: очікування підвищення процентних ставок у США зменшило привабливість активів без дохідності, таких як дорогоцінні метали. Cointelegraph раніше повідомляв, що цифровий рост золота відображав зростання напруженості щодо долара США та очікувань щодо процентних ставок, що підкреслює, наскільки швидко може змінюватися комплекс товарів.
З погляду інвестора чи учасника DeFi, це має значення, оскільки надійність колатералу є фундаментальною. Якщо токенізований драгметал не працюватиме під час волатильності, протоколи зіткнуться з операційним ризиком і потенційно змусженим зменшенням левериджу. Висновок RedStone полягає в тому, що, принаймні в цьому тесті, система витримала.
Макроекономічні виклики для золота не зникли
Навіть з сильним початком року золото продовжує стикатися зі шкідливими факторами, пов’язаними зі ставками. RedStone зазначає, що ф'ючерси на золото знизилися більше ніж на 26% з моменту піку в січні.
Зниження збігається з загальною логікою, що вищі очікувані ставки США можуть ускладнити конкуренцію для активів без дохідності. Цей механізм допомагає пояснити, чому ринок сировини може генерувати як волатильність, так і скептицизм — навіть тоді, коли токенізовані версії активу продовжують привертати інтерес до торгівлі.
Щодо токенізованого золота, висновок простий: колатерал DeFi не існуватиме у вакуумі. Коли золото різко рухається, його токенізована форма повинна бути достатньо ліквідною та операційно стабільною. Приклад RedStone у березні нагадує, що продуктивність під час стресу може покращуватися, але це не гарантує автоматичного зростання використання колатералу.
Чому прийняття коллатералу залишається обмеженням
Звіт RedStone підкреслює, що наступним викликом для токенізованого золота є ширше прийняття в DeFi. Доведена стійкість допомагає, але масштабування вимагає більше, ніж технічна сумісність. Воно також залежить від стимулів, підтримки протоколів та попиту користувачів на позики та кредитне плече проти токенізованого забезпечення RWA.
Ринок токенізованих реальних активів (RWA) постійно розширюється за межі золота. RedStone зазначає зростаючу екосистему, яка включає такі сегменти, як приватний кредит та токенізовані казначейські облігації США у поєднанні з акціями. Раніше Token Terminal повідомляв, що вартість цього сектору перевищила 43 мільярди доларів.
В той же час централізовані криптовалютні біржі швидко розробляють шляхи входу для токенізованих активів, намагаючись з’єднати традиційні фінанси та цифрові ринки. Дані CoinGecko (за матеріалами Cointelegraph) описують зароджуючийся ринок «крипто TradFi», обсяг якого до червня досяг $6,6 млрд, що свідчить про покращення розподілу та доступу до токенізованих продуктів.
Цей контекст піднімає ключове питання, яке інвестори можуть бажати відстежувати: якщо токенізовані активи легше доступні через централизовані канали, чому це не призвело до пропорційно більшого використання DeFi-забезпечення — щонайменше, щодо конкретних токенів і протоколів, згаданих RedStone? Звіт не наводить однієї причини, але дані чітко показують розрив.
У майбутньому найважливішим для читачів є спостерігати, чи здатність токенізованого золота ефективно функціонувати під час волатильності призведе до значного збільшення використання колатералу на платформах DeFi-позичання — особливо на тлі продовженого росту сектору та повернення волатильності, пов’язаної з сировиною.
Ця стаття була спочатку опублікована як Токенізований золото пройшло стрес-тест DeFi, оскільки використання як забезпечення залишається <2% на Crypto Breaking News – вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, новин про bitcoin та оновлень блокчейну.