Закон CLARITY приніс користь сьоми DeFi-протоколам, тоді як канали для отримання пасивного доходу зі стейблкоїнів були заблоковані.

Автор оригіналу: Tindorr

Оригінальний текст: Chopper, Foresight News

Всі на ринку спостерігають за боротьбою між Комісією з цінних паперів і бірж (SEC) та Комісією з торгівлі ф’ючерсами на товари (CFTC) щодо юрисдикції, суперечачи, які альткоїни вважаються «цифровими товарами». Це лише поверхневе тлумачення, яке вже враховано ринком.

Справжня логіка отримання прибутку від законопроекту CLARITY знаходиться десь інше: законопроект тихо визначає законні межі DeFi-бізнесу для інституцій; одночасно, під сильним тиском банків, він прямим чином перекриває основні канали, за допомогою яких звичайні користувачі раніше отримували пасивний дохід від вільних стабільних монет.

Це не лише сприятиме новій хвилі інституційних інвестицій у DeFi, а й змусить величезний обсяг капіталу втекти до конкретних протоколів, які вже впровадили відповідні правові структури.

Ось 7 основних проектів, які отримають перевагу.

Цей законопроєкт був прийнятий Палатою представників у липні 2025 року (голосування: 294 за, 134 проти); 14 травня 2026 року він перейшов на розгляд Комітету з банківської діяльності Сенату (примітка перекладача: 14 травня CLARITY був схвалений Комітетом з банківської діяльності Сенату).

CLARITY — це інноваційна платформа, що надає глибокий аналітичний інсайт для прийняття рішень у криптовалютній торгівлі. Її інструменти допомагають трейдерам будь-якого рівня бачити ясніші тенденції, мінімізувати ризики та максимізувати прибуток.

• Чітко розмежовано регулювання SEC та CFTC: цифрові товари підлягають юрисдикції CFTC;
• Встановити правовий захист для DeFi-протоколів, вузлів-верифікаторів та розробників відкритого коду, щоб їх не вважали просто агентами з переказу коштів або брокерами.

Найважливішою частиною цієї статті є розділ 404 про дохідність стейблкоїнів: закон GENIUS, який вступив у силу минулого року в США, забороняє випускачам стейблкоїнів прямо платити відсотки користувачам; однак біржі, DeFi-платформи та посередники раніше могли надавати користувачам дохід від їхніх вільних коштів.

З моменту офіційного впровадження законопроекту CLARITY відбудеться два великі зміни:

• Інституційні кошти прибирають перешкоди для входу. Раніше BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, пенсійні фонди, корпоративні скарбниці тощо спостерігали. Команди з відповідності не могли оцінити, чи є ці активи цінними паперами, і не наважувалися на масштабні інвестиції. Зараз, коли CFTC чітко визначила свою юрисдикцію, а DeFi створила безпечні зони, інституції зможуть масово входити на ринок.
• Гроші, спрямовані на отримання прибутку, покидають бездіяльні стабільні кошти. Модель, за якою раніше можна було просто отримувати приблизно 5% річних, зберігаючи USDC на біржі, більше не існує. Сотні мільярдів доларів, що шукають стабільний дохід, повинні знайти нові канали для інвестування.

Тому дві величезні хвилі капіталу (інституційні інвестори нарешті ввійшли на ринок + роздрібні інвестори шукають дохідність) разом спрямуються до одного й того ж типу активів: регульовані, з реальними сценаріями використання та структуровані продукти з дохідністю.

Ці протоколи саме створені для цієї абсолютно нової регуляторної системи.

Pendle: інфраструктура базових дохідів

Pendle — це DeFi-протокол, який найкраще сумісний із законопроектом CLARITY. Він дозволяє розділити будь-який дохідний актив на основний токен (PT) і токен доходу (YT): утримання PT фіксує фіксовану річну дохідність, а утримання YT дає можливість ставити на зростання або падіння дохідності. Це активна торгівля та надання ліквідності, а не просто пасивне тримання активів для отримання відсотків.

До впровадження законопроекту: інституції визнають механізм їхніх продуктів, але через нечіткість регулювання не можуть масово брати участь; токенізація реальних активів (RWA) залишається на етапі пілотних проектів або оффшорної упаковки; питання про те, чи є PT та YT токени цінними паперами, залишається невизначеним з точки зору відповідності законодавству.

Після впровадження законопроекту: торгівля PT/YT чітко віднесена до регулювання CFTC як товарні деривативи; заборона на пасивний дохід від стабільних монет змушує величезний обсяг капіталу перетікати до цих активних доходних продуктів; такі величезні інвестиційні компанії, як BlackRock, можуть зберігати токенізовані RWA та приватні кредитні активи, надаючи клієнтам доступ до он-чейн фіксованого доходу через Pendle.

Наприклад: кредитний фонд Apollo ACRED, після токенізації через Securitize та упаковки через протокол Ember як eACRED, був запущений на Pendle у квітні 2026 року. Маючи PT-eACRED, ви можете одним кліком налаштувати повний портфель кредитних активів Apollo, який охоплює прямі позики компаніям, позики під заставу активів, якісні кредити, кредити під неплатоспроможні активи, структуровані кредити тощо. Усі продукти можна комбінувати, і всі вони працюють на ланцюзі.

Після впровадження законопроекту CLARITY ця модель стане стандартним шаблоном для входу інституційних коштів у США, а Pendle стане ключовою інфраструктурою для отримання додаткового інституційного ліквідності.

Варто звернути увагу: обсяг заблокованих активів RWA, прогрес у співпраці з регуляторно схваленими депозитаріями, обсяг випуску токенізованих активів PT.

Morpho: Ончейн-брокер

Morpho пропонує відкритий ринок позик з можливістю налаштування власних параметрів ризик-менеджменту.

До впровадження законопроекту: використання токенізованих RWA як забезпечення для позик супроводжується ризиком класифікації як незареєстрованих деривативів; відсутність пулу коштів, що відповідає інституційним стандартам ризик-менеджменту та має довірчу кваліфікацію; ризики ліквідації та ризики оракулів не дозволяють велиkim інвесторам входити на ринок.

Після впровадження законопроекту: такі стратегічні інституції, як Gauntlet та Steakhouse, зможуть створювати合规-ліцензовані фонди, налаштовуючи власні коефіцієнти забезпечення позик, оракули, ліміти позицій та KYC-доступ; інституції зможуть використовувати стабільні монети як забезпечення для позик реальних активів, циклічного левериджу та надання ринкової ліквідності — усі ці операції будуть здійснюватися в межах чітко визначеного регуляторного каркасу CFTC. Кошти стабільних монет, витіснені з пасивних інвестиційних ринків, безперервно надходитимуть до фондів Morpho, де будуть генерувати合规-доходи через активне позичання.

Модель ончейн-примарного брокера офіційно запрацює. Стабільні кошти, витіснені з пасивних інвестиційних ринків, будуть постійно надходити до фонду Morpho, отримуючи регульовану дохідність через активне позичання.

Варто звернути увагу: обсяг заблокованих коштів у фондах, що керуються інституційними стратегіями, нові категорії RWA-забезпечення, кількість запущених інституційних стратегій співпраці.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (раніше відомий як MakerDAO) дозволяє користувачам вносити USDS для обміну на sUSDS, отримуючи дохід від протоколу, що включає стабільну ставку, дохід від активів резерву — державних облігацій США, та дохід від розподілу RWA. Sky — це найближчий до токенізованого грошового фонду продукт у DeFi.

Але проблема в тому, що внесення USDS для обміну на sUSDS — це активна бізнес-дія чи пасивний дохід, заборонений обмеженнями?

Sky постійно копіює шлях Ethena, співпрацюючи з регульованими інституціями для створення відповідної регуляторної структури. Якщо регулятори нададуть широке тлумачення «активному винятку з бізнесу», sUSDS стане одним із найбільших регульованих он-чейн інвестиційних інструментів із власним експозицією на RWA-активи.

Заборона на дохід від стабільних монет безпосередньо спрямує вільні кошти USDC до сберегівних продуктів USDS.

Варто звернути увагу: встановлення правил Міністерством фінансів та Комісією з торгівлі ф’ючерсами на товари після прийняття законопроекту.

Maple Finance: Ончейн-платформа для кредитних угод

Maple Finance спеціалізується на інституційних позичкових фондах. Користувачі вносять стабільні монети як кредитори, а боржники проходять строгий відбір (маркет-мейкери, хедж-фонди, інституційні скарбниці); їхній фонд Syrup відкритий для звичайних користувачів.

До впровадження законопроекту: позики організацій без достатнього забезпечення можуть бути визнані незареєстрованими цінними паперами; банки та страхові компанії через невизначеність регуляторної юрисдикції не можуть законно брати участь; після випадків дефолту в ранніх пулах коштів команда з відповідності загалом утримується від дій.

Після впровадження законопроекту: Maple офіційно перетворилася на компліантну платформу для випуску кредитних активів у ланцюжку; банки та страхові компанії можуть безперешкодно приєднатися.

Maple вже має властивості, адаптовані для інституцій: фонд Syrup підключений до Morpho, що дозволяє розподіляти кредитні активи між протоколами. Bitwise та Sky ще до прийняття закону вже інвестували в стратегії Maple.

Закон CLARITY просто прибрав регуляторні обмеження, що заважали його масштабуванню.

Варто звернути увагу: загальний обсяг блокування в Syrup, прогрес у диверсифікації інституційних позичальників, запуск нових кредитних стратегій для ініціаторів RWA-активів.

Centrifuge: Нативний рівень випуску RWA-активів

Якщо Pendle відповідає за розподіл доходів, а Maple — за кредитні фонди, то Centrifuge знаходиться на більш високому рівні — у вихідному пункті токенізації реальних активів. Приватні кредити, комерційні векселі, структуровані кредитні шари, позики малим і середнім підприємствам можуть бути упаковані як токени на ланцюзі та безперешкодно інтегровані в усю екосистему DeFi.

До впровадження законопроекту: токенізація реальних кредитних активів залишалася лише на експериментальній стадії; природа токенів — це цінні папери, товари чи нова категорія — залишалася невизначеною, тому інституції не наважувалися вкладати кошти; відсутні федеральні правила зберігання та розрахунків для базових активів; більшість коштів мали обмежений обсяг і могли функціонувати лише через офшорні структури.

Після впровадження законопроекту: Centrifuge стане ключовим входом для токенізації RWA-активів; токенізовані шаровані активи приватного кредитування отримають чітке регуляторне визначення, що дозволить їх легально зберігати та масштабно використовувати як забезпечення для інституційного позичання; банки та інвестиційні компанії зможуть брати участь у ланцюгових операціях з фінансуванням МСП, дисконтуванням векселів та структурованим кредитуванням без використання оффшорних структур.

На основі протоколів, пов’язаних з активом STRC: шлях до фіксованого доходу

Strategy випускає перпетуальні привілейовані акції STRC, які торгується на Nasdaq, з річною дивідендною доходністю близько 11,5% і щомісячною корекцією ставки для підтримки ціни близько номінальної вартості у 100 доларів США. Apyx та Saturn Credit — дві основні платформи для обгортання STRC: Apyx випускає apxUSD та apyUSD (з загальною кількістю в обігу понад 400 мільйонів доларів США); Saturn випускає USDat та sUSDat; обидві платформи вже доступні на Pendle для торгівлі PT/YT.

До впровадження законопроекту: хоча вся торгова інфраструктура вже сформована, американські регульовані фонди не можуть масово зберігати, реорганізовувати або повторно упаковувати такі упаковані активи.

Після впровадження законопроекту: угоди PT потрапляють під регулювання CFTC як товари; DeFi безпечні гавані забезпечують відповідність протоколів; американські великі фонди, що відповідають вимогам, можуть масово купувати PT-тікери, пов’язані з Apyx та Saturn, отримуючи фіксований дохід приблизно на 12 місяців, а потім упаковувати їх через традиційні брокерські канали як фіксовані дохідні інвестиційні продукти для роздрібних інвесторів.

Повний процес: Strategy випускає STRC → Apyx/Saturn упаковує дивідендний дохід у блокчейн → Pendle розділяє на PT (основний токен) та YT (дохідний токен) → Американський регульований фонд купує велику кількість PT для фіксованого доходу → Упаковується як продукт з фіксованим доходом, пов’язаний з біткоїном (річний дохід близько 12%), доступний для роздрібних інвесторів.

Варто звернути увагу: обсяг заблокованих токенів PT, чи будуть запущені стратегії з фіксованим доходом, прив’язані до STRC, від американських регульованих фондів, а також зміни щомісячних дивідендів STRC.

Погляд з висоти дозволяє виявити єдині закономірності семи протоколів:

• Ці протоколи ще до регуляторного тиску вже зробили кроки щодо впровадження KYC-відповідності та архітектури, орієнтованої на бізнес-сценарії;
• Розподіл юрисдикції CFTC + DeFi безпечна гавань, повністю усунувши найбільший ризик класифікації цінних паперів для інституцій;
• Заборона на пасивний дохід від стабільних монет перенаправляє величезний обсяг коштів до таких структурованих продуктів з реальним бізнесом та підтримкою RWA;
• Інституції стануть природними отримувачами,无缝叠加 свої існуючі інфраструктури трестування та головного брокера на ці DeFi-протоколи.

• Законопроект ще не вступив у силу. На даний момент він пройшов лише розгляд комітетом і повинен пройти процеси зіставлення версій Палати представників і Сенату, подолання 60-голосового бар’єру в Сенаті, узгодження текстів між Палатою представників і Сенатом, а також підписання президентом. Ринок прогнозів Polymarket оцінює ймовірність вступу у силу до 2026 року на рівні 76% — хоча ймовірність висока, але це не є напевно вирішеним.
• Всі протоколи супроводжуються власними DeFi-рисками, включаючи вразливості смарт-контрактів, відмови оракулів, відміну стабільних монет від прив’язки та ризик кредитоспроможності контрагента. CLARITY лише визначає регуляторні межі, але не видаляє інвестиційні ризики.
• «Вигода від зростання» передбачає, що інституції ввійдуть на ринок у відповідності до очікуваного ритму. Хоча консенсус сильний, реальний період реалізації часто повільніший за ціноутворення на ринку, і введення інституцій зазвичай вимагає кілька місяців на адаптацію.

Закон CLARITY — це не просто історія про «легалізацію DeFi»; це поверхневий нарратив, який вже врахований ринком.

Справжня логіка ринку другого порядку полягає в тому: коли пасивний дохід від стейблкоїнів буде заборонено, куди спрямуються масові капітали, що шукають прибутку? Які протоколи та сектори можуть прийняти додаткові інституційні кошти, не змінюючи свої компліанси-архітектури? Це не означає, що ці токени обов’язково зростуть у ціні — моделі токеноміки все ще потребують окремого аналізу.