Tether розширює USDT на ринок приватного кредитування, оскільки дефолти та виведення коштів навантажують індустрію в $3 трильйони.
9 вересня випускник стейблкоїна та лондонська Fasanara Capital запустили StableFund зі 100 мільйонами доларів США загальної капіталізації спонсорів і планують залучити ще до 3 мільярдів доларів США від інституційних інвесторів.
Fasanara буде керувати портфелем, тоді як Tether допоможе створювати фінансові можливості, прив’язані до USDT, а також забезпечувати розрахунки та інфраструктуру скарбниці.
Розширення виводить Tether за межі ринку криптокредитування, яким він вже домінує, і наближає його до фінансування бізнесу та споживачів у реальній економіці. Galaxy Research оцінює, що на кінець червня Tether контролював близько 60% з $23 мільярдів централизованого ринку криптокредитування, що надає йому приблизно $13,5 мільярда видач забезпечених позик.
StableFund, отже, є спробою розширити існуючу кредитну операцію Tether на набагато більший клас активів, коли регулятори та інвестори уважніше аналізують приватний кредит
Розквіт приватного кредитування зіткнувся зі складнішим випробуванням
StableFund з’являється після років швидкого зростання, яке перетворило позичкове кредитування на один із найбільш затребуваних бізнесів на Уолл-стріт, але кредитний цикл стає менш вимогливим.
Аналіз Wall Street Journalза серпень виявив погіршення стану кредитів та доходів інвесторів у публічно торгуємих фондах, які керуються Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital та Golub Capital. Кількість дефолтів у цих інструментах досягла найвищого рівня з 2021 року, а рівень дефолтів Blue Owl зріс до 2,8% у другому кварталі — найвищий за останні п’ять років.
Великі менеджери заперечують проти ідей, що погіршення свідчить про загальну кризу, стверджуючи, що якість кредитів у портфелі залишається стійкою. Рівні дефолтів також залишаються нижчими за рівні, досягнуті під час більш серйозних епізодів, таких як шок Covid-19.
Тим не менш, погіршення супроводжується тиском на викуп інвесторами та занепокоєнням щодо високозаборгованих позичальників, зокрема програмних компаній, які стикаються з можливими зрушеннями через штучний інтелект.
Це робить термін особливо значущим для Tether, яка входить на ринок з амбіціями привернути мільярди доларів з тієї ж інституційної капіталової бази, яка все більше зосереджена на якості кредиту та ліквідності.
У травні Рада фінансової стабільності (FSB) попередила, що приватний кредит ще не проходив перевірки під час тривалого економічного спаду, і звернула увагу на погіршення якості позичальників, високе кредитне плече, нечіткі оцінки та зростаючі зв’язки між приватними фондами, банками та страховиками як потенційні ризики. Вона також зазначила зростання використання угод про оплату натурою та зростання дефолтів як докази стресу позичальників.
Наглядовий орган особливо звернув увагу на зростання фондів, які пропонують опції викупу, сказавши, що тиск на ліквідність може посилювати стрес, коли інвестори намагаються отримати свої гроші назад.
StableFund створено як безстроковий інструмент, що дозволяє йому продовжувати залучення та розподіл капіталу, а не припиняти діяльність за встановленим терміном, хоча Tether і Fasanara публічно не розкрили умови викупу.
Це не означає, що StableFund має ті самі ризики, що й інші сегменти приватного кредитування. Його стратегія відрізняється від більшості корпоративних прямих позик, згаданих у недавніх звітах про стрес.
Fasanara, яка керує більше ніж $6 млрд, планує інвестувати кошти у короткострокові забезпечені активами позики через мережу фінтех-компаній, що охоплює більше 60 країн. Портфель буде включати фінансування для малих і середніх підприємств та споживачів, а також торгівельні дебіторські борги та кредити ланцюга постачання.
Частка Tether у падінні залишається невідомою
Те, що відрізняє StableFund від традиційного інструменту Fasanara, — це позиція Tether біля початку фінансової ланцюжки.
Видавець USDT діятиме як співспонсор, організатор та консультант, забезпечуючи доступ до можливостей, пов’язаних з його мережею стейблкоїнів, а також підключаючи канали для входу та виходу та скарбниці.
Це розширює можливості Tether за межі надання токена, який позичальники та кредитори можуть використовувати для розрахунків, і надає йому роль у визначенні, де можна вкласти капітал.
Fasanara, однак, залишається інвестиційним менеджером, відповідальним за розміщення портфеля. У оголошенні не зазначено, що Tether зробить остаточні рішення щодо гарантування, ні жодної інформації про те, що USDT буде використовуватися як основна сума позики, забезпечення або номінальна одиниця фонду.
Тому більшим невідповідним питанням є те, який фінансовий ризик приймає Tether разом із цією операційною роллю.
Компанії описали $400 мільйонів як спільний зобов’язання, але не розділили їх між спонсорами. Вони також не розкрили кредитне плече фонду, комісії чи чи капітал будь-якого зі спонсорів буде відшкодовувати збитки до отримання коштів від третіх інституцій.
Ці умови стають більш значущими, якщо дефолти продовжують зростати на приватних ринках. Велике молодше зобов’язання від Tether створить інший профіль ризику, ніж менше інвестування разом із зовнішніми інституціями на рівних умовах.
Пост Tether впроваджує USDT у розривну $3 трильйонну стінську боргову машину, оскільки дефолти досягли п’ятирічного максимуму у великих фондах з’явився першим на CryptoSlate.