Ринкова капіталізація Tesla впала на 200 мільярдів доларів США на тлі інвестицій у ІІ та робототехніку

Tesla опублікувала фінансові результати за другий квартал 2026 року: виручка склала 28,62 млрд доларів США, що на 26% більше за попередній період і є рекордною, але операційна прибутковість за GAAP знизилася на 57% до 398 млн доларів США, операційна маржа впала до 1,4%, а вільний готівковий потік став негативним — мінус 1,1 млрд доларів США. Дохід від вуглецевих кредитів скоротився на 67% до 146 млн доларів США, витрати на дослідження та розробки зросли на 49% до 2,371 млрд доларів США, а капітальні витрати збільшилися на 142% до 5,789 млрд доларів США. Після публікації звіту акції компанії впали на 14,52% на наступний день, а ринкова капіталізація зменшилася на 200 млрд доларів США. Зараз Tesla одночасно розробляє Cybercab, Optimus, системи накопичення енергії та завод чипів, намагаючись перетворитися з виробника електромобілів у технологічну групу, що охоплює робототехніку, автономне керування та ШІ.

Автор статті, джерело: GeekPark

Продаж автомобіля — це лише початок, а штучний інтелект — фінал.

Недавно Tesla представила «змішану» фінансову звітність.

23 липня Tesla опублікувала фінансові результати за другий квартал 2026 року. Якщо звертати увагу лише на цифри виручки, це була гідна звітність. У другому кварталі 2026 року Tesla доставила 480 000 автомобілів, що на 25% більше, ніж у попередній період, і це новий історичний рекорд; виручка склала 28,62 млрд доларів США, що на 26% більше, і вперше за останні дванадцять місяців виручка перевищила поріг у 100 млрд доларів США. Зокрема, валовий прибуток від послуг та інших видів діяльності становив 648 мільйонів доларів США, що на 50% більше, а рівень валової маржі зрос з 9,2% до 14%, що також стало рекордом.

Основні фінансові показники Tesla за другий квартал 2026 року | Джерело зображення: фінансовий звіт Tesla

Але якщо перейти до звіту про прибутки та збитки, «стиль» змінюється: у другому кварталі операційна прибутковість Tesla за GAAP впала на 57% — з 923 мільйонів доларів США у відповідний період минулого року до 398 мільйонів доларів США, що безпосередньо призвело до зниження операційної маржі з 4,1% до 1,4% — це найгірший показник за останні роки для Tesla.

Одночасно більш тривожною є ситуація з вільним грошовим потоком Tesla у другому кварталі, який перейшов із позитивного у негативний — до -1,1 млрд доларів США, що є першим випадком з першого кварталу 2024 року; у відповідному періоді минулого року він становив +146 млн доларів США, а у першому кварталі цього року — 1,44 млрд доларів США. Зовнішній інтерес найбільше привертає маржа прибутку Tesla, яка становить 16,8% і знизилася на 41 базисний пункт у порівнянні з попереднім роком.

На наступний день після публікації фінансового звіту, ціна акцій Tesla впала на 14,52%, а загальна ринкова капіталізація становила 1,2 трильйона доларів США, за один день втрачені 200 мільярдів доларів США (приблизно 1,35 трильйона юанів).

Що саме відбувається з Tesla? Як правильно інтерпретувати цей фінансовий звіт, щоб не пропустити головне?

Усьому звіту за другий квартал найбільш здивувало те, що виручка Tesla зросла на 26% у порівнянні з попереднім роком, а прибуток знизився на 57%.

Уважний розбір фінансових результатів Tesla показує, що це викликано головним чином трьома причинами:

Спочатку, дохід Tesla від вуглецевих кредитів значно знизився. У другому кварталі дохід Tesla від вуглецевих кредитів впав з 439 мільйонів доларів США у першому кварталі до 146 мільйонів доларів США, що становить спад на 67% у порівнянні з попереднім кварталом. Лише через один квартал дохід від вуглецевих кредитів знизився на 300 мільйонів доларів США.

Основні фінансові показники Tesla за другий квартал 2026 року | Джерело зображення: фінансовий звіт Tesla

Протягом довгого часу вуглецеві кредити були важливим джерелом доходу Tesla. У США багато автовиробників, включаючи General Motors та групу Stellantis, раніше купували вуглецеві кредити у Tesla. З 2015 року Tesla отримала понад 11 мільярдів доларів США від продажу вуглецевих кредитів. Це майже чистий прибуток, граничні витрати майже нульові.

Але зараз політичний курс змінився. У минулому році Палата представників Конгресу США схвалила всеохоплюючий законопроєкт про зниження податків і витрат, запропонований президентом США Трампом, відомий як закон «Великий і красивий». Цей закон скасував штрафи за невиконання стандартів середньої паливної ефективності (CAFE) для автовиробників та скасував обов’язкові вимоги Каліфорнії щодо продажу електромобілів. Це призвело до того, що традиційні автовиробники паливних автомобілів більше не змушені витрачати великі кошти на купівлю вуглецевих кредитів, щоб уникнути штрафів, прямо перервавши один із ключових джерел прибутку Tesla.

Аналітики William Blair and Co. також передбачають, що до 2027 року дохід Tesla від вуглецевих інтегралів повністю зникне.

Далі, значно зросли витрати на дослідження та розробки та управління.

Згідно з фінансовим звітом за другий квартал, операційні витрати Tesla зросли з 2,955 млрд доларів США за аналогічний період минулого року до 4,353 млрд доларів США, що становить зростання на 47%. Винагороди у вигляді акцій зросли з 635 млн до 1,151 млрд доларів США, що більше ніж на 80%, і включають винагороду для генерального директора за результати 2025 року. Витрати на дослідження та розробки також зросли з 1,589 млрд до 2,371 млрд доларів США, що становить зростання на 49%, причиною чого прямо зазначено: «AI та інші проекти R&D».

Крім того, резерв на гарантію у розмірі 240 мільйонів доларів США, створений у другому кварталі через вади елементів сховищ енергії, що були доставлені рано, вплинули на прибуток Tesla за звітний період.

Однак справжнім шоком для ринку стало звернення вільного грошового потоку в негативну зону (–1,1 млрд доларів США). Однак, якщо розкласти це детальніше, операційний грошовий потік Tesla все ще становить 4,697 млрд доларів США, що на 85% більше, ніж у попередній період.

Проблема не в «здатності генерувати гроші», а в швидкості витрат. Фінансова звітність показує, що у другому кварталі капітальні витрати Tesla зросли з 2,394 мільярда доларів США за аналогічний період минулого року до 5,789 мільярда доларів США — на 3,3 мільярда більше.

Тоді де ж опинилися гроші? Переглянувши баланс, можна побачити, що Tesla знову входить у фазу «інвестування». Tesla одночасно розгортає шість-сім напрямків: Cybercab, Optimus, Megafactory Texas, напівпровідниковий завод у Остіні, переробка літію, розширення виробництва батарей 4680.

На фінансовій конференції керівництво Tesla сподівається, що капітальні витрати у другій половині 2026 року подальше зростуть, а загальна сума за рік перевищить 25 мільярдів доларів США, зберігаючи зростання протягом наступних двох-трьох років. Маск на конференції охарактеризував це як «найшвидший період повноцінної індустріалізації та розширення виробництва в США з часів Другої світової війни», що можна порівняти з індустріальним чудом Ford Model T та розширенням військових виробничих потужностей під час Другої світової війни.

На їхній користь те, що Tesla все ще має 43,5 мільярда доларів готівки та короткострокових інвестицій — хоча це на 1,2 мільярда менше, ніж у попередньому кварталі, але в короткостроковій перспективі цього достатньо. Справжнім випробуванням є те, чи зможе ця інвестиція швидко принести комерційний прибуток.

Якщо автомобілі є «коровою золотого молока» Tesla, то штучний інтелект, автономне керування та робототехніка є ключем до її оцінки в 1,2 трильйона доларів США.

У 2026 році Tesla зробила крок вперед у комерціалізації автономного водіння. Раніше автопарк Robotaxi Tesla подолав понад 380 000 миль (приблизно 610 000 км) у шести містах двох штатів. Ще важливіше, близько кінця 2025 року Tesla досягла перших повністю необслуговуваних Robotaxi в Остіні.

У порівнянні з тією знаменитою фразою Маска 2019 року про «мільйон Robotaxi на дорогах наступного року», цей прогрес щонайменше є реальним комерційним просуванням, а не PPT чи «мріями».

На фінансовій конференції аналітик запитав: «Чому не зосередитися спочатку на одному місті, щоб збільшити кількість транспортних засобів у цьому місті?»

На це відповів віце-президент Tesla з штучним інтелектом Ашок Еллусвамі: синхронне розгортання в кількох містах має на меті перевірити універсальність алгоритмів, довівши, що система може адаптуватися до різних умов дорожнього руху без індивідуальної настройки для кожного міста. Крім того, ключовим показником є «загальна пройдена відстань», а не «кількість випущених автомобілів», оскільки автономні автомобілі працюють 24/7, і навіть невелика кількість з них може накопичити величезний обсяг реальних кілометрів. По-друге, через використання абсолютно нової шасі Cybercab Tesla спочатку повинна зібрати дані про управління саме цим автомобілем, перш ніж масово виводити його на дороги.

Також фінансовий директор Вайбхав Танея додав, що одночасне впровадження в кількох містах дозволяє швидше виявити проблеми в програмному забезпеченні та операційних процесах, виправляючи їх на невеликому автопарку.

Також рівень проникнення FSD від Tesla перебуває на переломному моменті. У другому кварталі 55% клієнтів у Північній Америці активували підписку на FSD під час отримання автомобіля. Загальна кількість платних користувачів FSD по всьому світу наблизилася до 1,5 мільйона, що на 56% більше, ніж роком раніше. З них 55% вибрали одноразову покупку, а решта 45% — підписку.

У цьому фінансовому звіті найбільшою увагою користувалися досягнення Optimus. Зараз Tesla офіційно припинила виробництво Model S і Model X на заводі у Фрімонті, замінивши їх лінією з виробництва першого покоління людиноподібних роботів Optimus. За даними, нове покоління Optimus V3 швидко почне виробництво на заводі у Фрімонті.

Model S і X колись були відповідальні за встановлення Tesla як еталону преміум-електромобілів, але зараз вони уступають місце Optimus, що означає, що Tesla повністю відмовилася від раннього розповіді про «преміум-електромобілі» і повністю перейшла до «втіленого інтелекту».

Цього разу заявка Маска суттєво відрізняється від його минулих стилів — він активно знижує очікування. Він сказав: «Масове виробництво людиноподібних роботів — це найскладніший розгортання виробництва в історії Tesla; майже всі компоненти є новими, немає готових ланцюгів постачання, багато етапів можна здійснити лише всередині компанії».

Недавно на ринку поширилися чутки про злиття Tesla та SpaceX.

На фінансовій конференції CEO Tesla Маск не підтвердив, але й не заперечив це. Він сказав: «З великої кількості спільних проектів на цій зустрічі видно, що перетин наших бізнесів постійно зростає, і завод чіпів Terafab стане ключовим спільним проектом. Однак фінансова конференція не є відповідним місцем для обговорення тем, пов’язаних з об’єднанням компаній; такі питання повинні пройти повний процес відповідності».

З урахуванням спільних проектів, згаданих Маском, кордони між двома компаніями швидко зникають: велика модель Grok буде інтегрована в цілі автомобілі Tesla для підтримки робота Optimus; термінали Starlink будуть повністю охоплені Cybercab і в майбутньому розширені на всі моделі Tesla, що продаються; для роботи автономних таксі виникає багато зон з відсутністю сигналу супутникового зв’язку, а повсякденна зв’язкова здатність Starlink забезпечить, що автомобілі не зупинятимуться через втрату зв’язку; вбудований Starlink також підтримує 4K-трансляції високої чіткості та роботу та розваги в салоні, при цьому вартість одного гігабайта трафіку значно нижча, ніж у традиційних супутникових мережах.

Генеральний юрист Tesla Брендон додав, що обидві сторони підписали рамкову угоду про велике інвестування на початку цього року і продовжуватимуть розвивати ключові проекти, такі як чіп-фабрика Terafab та цифровий Optimus.

Ці деталі, зібрані разом, рисують не «співпрацю» двох окремих компаній, а більше схоже на єдину технологічну основу, що охоплює автомобілі, робототехніку, ШІ, авіацію та супутникову зв’язок.

Історія Tesla насправді є історією постійного «попадання в смертельну небезпеку, а потім відродження».

У 2008 році Roadster майже зруйнував Tesla, і Маск поклав усю свою власність, щоб врятувати компанію. Тоді Tesla робила ставку на те, що «електромобілі також можуть бути сексуальними»; у 2018 році Tesla потрапила в «пекло виробництва» Model 3, але врятувала ситуацію завдяки заводу в Шанхаї Лінган, що дозволило їй стати найціннішою компанією з виробництва електромобілів у світі.

А зараз суть ставки змінилася. На цей раз ставка Tesla — чи зможе вона «успішно трансформуватися» з компанії, що виробляє автомобілі, у справжній супертехнологічний гігант, що об’єднує робототехніку, автономне керування, AI-чіпи, повний цикл виробництва сонячної енергії та сховища наступного покоління.

Справжнім вирішуючим фактором цієї ставки є не те, скільки машин Optimus вдасться виробити цього року, і не те, скільки міст охопить Robotaxi наступного року, а чи зможе Маск перетворити шість або сім одночасно відкритих фронтів на самопідтримувану цілісну систему, перш ніж ринок вичерпає свою терпимість.

Маск найкраще вміє уявити та розповісти історію, і раніше неодноразово перетворював це на реальність. Сподіваємося, що на цей раз Маск теж зможе досягти успіху.

*Зображення на обкладинці: Tesla